2022-04-24天風證券股份有限公司繆欣君對萬興科技進行研究併發布了研究報告《匯率及疫情等致業績短期承壓，訂閲收入佔比已近60%》，本報告對萬興科技給出增持評級，當前股價為30.41元。
萬興科技(300624)
事件：
公司發佈2021年報和2022年一季報。2021年，公司實現營業收入人民幣10.29億元，較上年同期增長5.39%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2,784.55萬元，較去年同期下降77.77%。剔除2021年人民幣匯率持續升值對收入的影響，營業收入同比增長11.40%，歸母淨利潤可增加約3,200萬元。
22年一季度，公司實現營業收入2.63億元，同比增長3.71%；歸母淨利潤-0.04億元，同比下降112.13%；扣非歸母淨利潤-0.09億元，同比下降132.70%。
業績受匯率、訂閲轉型、疫情等影響短期承壓，雲化已初見成效
21年全年，公司業績受客觀原因影響在一定程度承壓：1、公司快速推進訂閲轉型，訂閲收入佔整體銷售收入比例快速增長至約60%，訂閲制按年付費模式造成銷售訂單平均價格同比下降，一定程度影響當年收入增速；2、受全球疫情等影響，市場流量增速同比大幅下降，同時市場流量爭奪更趨激烈；3、2021年，人民幣匯率持續升值，對營業收入增長造成不利影響。我們認為，目前公司雲化訂閲制轉型已初見成效，從長期來看，可以為公司提供持續穩定的現金流，降低重複獲客成本，公司短期業績承壓不改長期邏輯。
研發費用持續增長，重視精英人才引進，創新產品頻出
公司注重產品與技術的持續創新，不斷加大研發投入，2019年至2021年，公司研發費用連續快速增長，分別為1.56億元、2.19億元、3.28億元，佔各期營業收入比例分別為22.11%、22.39%、31.88%。為了持續推進訂閲轉型進程，建設和完善訂閲支撐平台，21年公司研發費用同比增加1.10億，同比增長50.09%。
21年，公司發佈了萬興錄演、Anireel、PDF閲讀器、萬興易修等多款全新產品；同時，完成了對萬興喵影、萬興恢復專家、Dr.Fone、MobileTrans等產品的大版本升級。我們認為，公司不斷豐富數字創意領域產品矩陣，同時進一步提升產品質量與服務，將進一步夯實公司綜合競爭力。
考慮到視頻編輯等數字創意領域還在快速增長階段，而公司為該領域龍頭公司之一，我們預計公司2022~2024年營業收入分別為13.38/16.72/20.57億元，淨利潤分別為1.30/1.95/2.46億元，維持增持評級。
風險提示：匯率波動風險，市場競爭加劇，產品研發風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券劉高暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.63%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利8700萬，根據現價換算的預測PE為45.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，萬興科技（300624）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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