燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

圖片來源@視覺中國

文 | 雨果跨境,作者丨董昕毅

A股中不乏跨境電商大賣,但服務商至今仍然“缺席”。

2014年,跨境電商大賣環球易購“借殼”A股上市公司百圓褲業。如果用一句話概括此次歷史事件對跨境電商的影響,那便是加速了部分賣家上市“套現”的進程。

減持股票、改善生活是人之常情,但多數“借殼上市”的大賣,拿到融資後的境遇並不盡如人意,無論是股價還是業績層面。

直到2020年,Anker通過IPO登陸創業板,成功扭轉了A股投資者對跨境電商賣家的刻板印象。

這場資本的盛宴到此為止,主角從始至終都是賣家。如果把上市比作“開花結果”,那麼多數服務商仍處在一級市場“萌芽”階段。

但事實上,賣家在A股“一枝獨秀”的局面或許即將結束。

2021年7月,燕文物流向深交所遞交招股説明書,擬在深市主板上市。這意味着,燕文物流有望成為,跨境出口電商物流服務商第一股。

那麼,如果燕文物流順利上市,從市值角度考慮,大概等於幾個順豐?跨境物流和國內快遞在商業模式上,又有什麼異同?

01 商業模式:外包加上直營,既要“輕運營”,又要“掌控力”

一直以來,國內賣家羣體對於跨境物流商業模式的大致印象,可以濃縮為一個關鍵詞:“鏈路複雜”。

複雜之處在於,跨境物流的頭程和尾程加起來,貨物運輸最少經過8個獨立的環節,而國內快遞僅需要3個環節。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(資料來源:華創證券)

並且,運輸環節的數量和目標客户的類型,決定了不同行業商業模式的複雜程度。

國內快遞行業的商業模式按目標客户的類型,可以簡單分為時效件和電商件。時效件本質上是toC端的高利潤消費品,而電商件本質上則是toB端的低利潤工業品。

反觀跨境物流的商業模式,其分類方式則遵循兩種發貨方式,分為直髮和海外倉模式。華創證券數據顯示,2021年直髮和海外倉佔比分別約為60%和40%。而直髮模式又按時效差異,衍生出郵政小包、專線、國際商業快遞。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

燕文物流通常被業內認為處於直髮模式中的第一梯隊。以燕文物流為例,直髮模式的優勢和國內快遞行業的加盟模式類似。

換而言之,直髮模式的精髓在於,無論是郵政小包,還是跨境專線、國際商業快遞,都把需要重資產運營的跨境“幹線運輸”外包出去。這種模式對跨境物流服務商而言,不會有過多的資金壓力,但對於資源整合能力要求較高。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(燕文物流2020年前五大供應商情況/資料來源:燕文物流招股説明書)

與國內快遞行業加盟模式不同的是,重資產運營的跨境“幹線運輸”環節外包,並不會讓燕文物流丟失對整體經營鏈路的掌控力。原因在於,燕文物流在國內“幹線運輸”環節,採用全直營模式,與順豐、EMS、京東別無二致。

燕文物流躋身跨境物流服務商第一梯隊的另一個秘訣是,深度綁定跨境電商平台和賣家。2020年燕文物流有47.18%的營收來自於電商平台,50.67%的營收來自於電商賣家。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(資料來源:燕文物流招股説明書、華創證券)

尤其是歐美的跨境電商平台Wish,與燕文物流合作頗深。Wish是燕文物流最大的單一客户,2020年營收佔比高達25.4%。

除此之外,Wish早年推出針對第三方賣家的物流產品“Wish郵”,由眾多不同物流服務商提供運輸服務,但燕文物流在“Wish郵”的曝光界面遠大於其他同行,因此Wish上多數賣家會優先選擇燕文物流承運。

不過,假如情商高的人認為這套商業模式既能實現“輕運營”,又對渠道有“掌控力”。那麼智商高的人就能發現,這套商業模式也存在一些軟肋。

02 價值底色:盈利水平乏善可陳,運營能力可圈可點

談及跨境物流生意,很多人的第一印象是“暴利”。但如果有必要澄清,燕文物流的創始人周文興和曾燕八成會第一時間跳出來反駁。

事實上,燕文物流2018年至2020年的毛利率分別為3.5%、3.7%及5.5%;淨利率分別為0.55%、0.73%、2.39%。

這樣的盈利水平是什麼概念?2021年11月22日,中國十年期國債收益率(可視作無風險收益率)為2.94%;招商銀行五年期的定期存款利率為3.5%;興業銀行類似餘額寶的現金管理工具“添利1號”七日年化收益率2.57%。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(圖源:英為財情)

因此,就單一維度而言,做跨境物流生意,還不如把錢存銀行省心。

如果切換至單票平均毛利,2020年燕文物流掛號產品、經濟產品、專線產品分別為1.85、0.8及1.4元/件。

參與過燕文物流早期融資的廣發信德投資總監湯國揚表示,“跨境物流確實是個苦活、累活,規模優勢和效率是這個行業的護城河之一。不過,低毛利率其實也是一種護城河,燕文物流主動調低盈利水平,外面的新玩家看到毛利這麼低,幾乎喪失入局的慾望”。

換而言之,燕文物流賺的是規模經濟帶來的“血汗錢”。而這樣的辛苦錢,不僅靠開源,更依賴節流。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(資料來源:燕文物流招股説明書、華創證券)

招股説明書顯示,燕文物流在國際運輸階段,成本大多來自於航空運輸和陸運,幾乎不涉及海運。原因在於Wish平台上大多數賣家都銷售服裝等輕小件,近兩年運輸成本佔比波動很小,幾乎不受海運價格飆升和集裝箱緊缺的影響。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

(燕文物流近三年運營能力指標/圖源:燕文物流招股説明書)

在精細化運營方面,燕文物流應收賬款週轉率自2019年起出現大幅下降。主要是由於2019年起電商平台客户收入佔比提高,而電商平台客户的結算週期比電商賣家客户長。

2020年存貨週轉率提升,秘訣在於燕文物流通過大數據平台建設。在國際運輸和尾程派送環節,傾向於分別選擇最佳的供應商進行分段合作,“運輸+派送”供應商的採購佔比大幅下降。

03 發展路徑:大數據平台和專線業務打造核心競爭力

燕文物流IPO的動作,極有可能加速整個跨境物流行業的發展進程。國內快遞行業的通達系和順豐,不約而同地選擇在2015至2016年間完成IPO。

湯國揚認為,跨境物流行業未來通過長時間地大浪淘沙,最終將像國內快遞行業一樣,剩下3-5家頭部企業。

但目前看來,由於跨境物流行業經營鏈路複雜的特點,各個細分領域都依然有機會。例如海外倉和專線業務實力不俗的縱騰,以及背靠阿里的遞四方。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

對於燕文物流而言,其發展路徑也很清晰。

首先,在票件數量不斷增多的情況下,2016年至今專線業務的營收佔比也在不斷提高,佔總收入比重從2018年的4%增長至2020年40%。專線實際上就是包飛機運輸,跨境物流最重要的是經營效率,有了規模優勢,就不用拆包運送。

燕文物流衝擊上市,值幾個順豐?

其次,燕文物流本次IPO預計募集9.3億的資金中,將有1.46億投入全球跨境物流大數據平台建設。據知情人士透露,跨境物流服務商拼滿滿近期也在通過其互聯網基因,搭建內部的跨境物流大數據平台。

實際上,圓通、中通、申通、韻達和順豐,以及京東物流也基於各自的戰略部署,從不同目標市場和細分行業,進入跨境物流行業“淘金”。這種“降維打擊”或多或少都會改變現有的跨境物流生態。

有趣的是,極兔的物流版圖裏,已不侷限於東南亞、中國、拉美地區。換句話説,如今的極兔頗有幾分UPS和FDX的韻味。

風物長宜放眼量,站在當前視角,確實無法判斷跨境物流企業和國內快遞企業發展的最終形態,是否類似UPS那樣的企業。

但值得肯定的是,上述兩種企業都擁有光明的未來。

(文中“跨境物流”均指“跨境出口電商物流”。)

版權聲明:本文源自 網絡, 於,由 楠木軒 整理發佈,共 2893 字。

轉載請註明: 燕文物流衝擊上市,值幾個順豐? - 楠木軒