怡亞通主業陷入低迷，又靠白酒來拯救

4月13日，國內首家上市供應鏈公司怡亞通（002183.SZ）發佈2020年財報。報告顯示，公司2020年實現營業總收入682.6億元，同比下降5.17%；實現歸母淨利潤1.23億，同比增長36.94%。

怡亞通業務結構主要有分銷+營銷、品牌運營、跨境和物流服務、平台間關聯交易等板塊。其中“分銷+營銷”是怡亞通營業收入的主要來源，2020年該板塊營業收入為654.40億元，但毛利率太低，低至4.9%。其中酒飲分銷實現營收55.01億元，同比下降23.03%。

供應鏈主業低迷，白酒成最大亮點

怡亞通深耕供應鏈行業20多年，一直被市場看成是一家供應鏈物流公司，“高營收、低利潤”是其顯著特點。特別是近年來公司淨利潤持續下滑，主營業務幾乎不能帶來利潤，轉型已經迫在眉睫。

與此同時怡亞通也在“狂甩包袱”。據紅星資本局不完全統計，怡亞通自2020年以來頻繁出售旗下公司股權，全年處置的各類子公司已達40餘家。對此怡亞通稱這些公司的經營情況已無法匹配公司的戰略發展規劃。而從被處置子公司披露的業績看，通常負債金額較大，且淨利潤多為虧損。

雖然怡亞通很早就開始了酒業佈局，但早期主要業務是酒類批發、供應鏈管理和進出口業務，這部分業務利潤仍然很低。直到後來公司積極拓展白酒品牌運營的高附加值業務，並迅速成為一大亮點。

2020年怡亞通“品牌運營”板塊佔營業收入比重的3.03%，該板塊主要聚焦在醬香型白酒領域，報告期內，白酒運營實現營收8.7億元，同比增長130.15%，成為年報中的最大亮點。

白酒業務成為怡亞通品牌運營最大亮點

2019年以來，怡亞通先後與釣魚台酒、國台酒和習酒先後合作，開啓酒類代產品運營之路，至今成功打造了“釣魚台琺琅彩”“國台黑金十年”等多個單品，一度成為醬酒界黑馬，僅2020年這兩款產品就完成近7億元銷量。

“釣魚台琺琅彩”成為爆款單品

白酒行業分析師蔡學飛認為，怡亞通打造的這兩款產品定位為中高端醬酒，確實也是近年的爆款產品。不過也要考慮到這是在醬酒持續走熱的環境下，加之合作方釣魚台酒、國台酒本身也是近幾年新興的醬酒成長型品牌，擁有一定的品牌號召力與技術實力。怡亞通本身作為供應鏈型企業，擁有百萬級的終端分銷優勢，才最終實現了這樣的成績。

加碼白酒牽手茅台鎮老字號

白酒的成功運營也給怡亞通轉型提供了“最佳驗證”。怡亞通表示將在成功打造酒類爆款單品的基礎上，計劃與數家在貴州茅台鎮有實力和底藴的酒業公司進行深度合作，成立品牌運營合資公司。

今年2月，選址貴州茅台鎮、註冊資本5000萬元的汪家燒坊合資公司成立，體現了怡亞通在白酒板塊自有品牌運營上的有益嘗試。其中怡亞通出資1700萬元，佔汪家燒坊34%的股權。怡亞通表示，此舉一是為健全公司酒類產品生態鏈，從源頭上增強酒類原料的供應能力；二是增進公司的產業鏈能力，增強全產業鏈穩定度。

汪家燒坊合資公司其他股東還包括：貴州省仁懷市遵密商貿有限公司出資1500萬元，持有30%的股權；王城匯酒業（河南）有限責任公司出資750萬元，持有15%的股權；成都同創共贏酒業合夥企業（有限合夥）出資1050萬元，持有21%的股權。

工商資料顯示，仁懷市遵密商貿有限公司實際控制人為汪洪彬，汪洪彬本人正是茅台鎮“汪家燒坊”傳承人。汪家燒坊始於1909年，是當年茅台鎮著名燒坊之一，在醬酒釀造上至今已傳承6代，汪洪彬本人也是茅台鎮金醬酒業有限公司的掌門人。

怡亞通牽手茅台鎮著名老字號燒坊，也給了市場一定想象空間。消息公佈當天，怡亞通即收穫一字漲停，不過短期刺激之後股價又重歸於平淡。

有質疑聲認為，怡亞通在茅台鎮合資設立白酒生產企業有蹭熱度之嫌，甚至稱“起了個大早，趕了個晚集”。在當前白酒普遍面臨高估的背景下，白酒題材帶來的股價催化作用已大不如從前。

不過也有專家認為，眼下醬香型白酒正值風口，整個市場還會迎來更大更堅實的可持續性發展。看好怡亞通進一步加碼白酒產業，未來如果能抓住白酒特別是醬香型白酒的歷史性機遇，或許能提振其此前不斷下滑的盈利能力。

紅星新聞記者 李偉銘

責編 任志江 編輯 楊程