近一年半時間，華虹半導體(01347)在經營上的努力成果，沒有轉化為足夠強的市值增長動能。
據智通財經APP瞭解，2021年華虹半導體實現年度營收16.31億美元，同比增長69.64%；淨利潤2.31億美元，同比增長593.29%。
2022年上半年，公司再度交出亮眼成績單，期內實現營收12.15億美元，同比增長86.7%；毛利率30.3%，同比提升6.1個百分點；淨利潤1.55億美元，同比增長167.4%。
遺憾的是，凌厲的業績增勢未能令華虹半導體的股票市值節節攀升，相反，公司股價自2021年2月的高點64.65港元，已經下滑至2022年8月15日收盤價25.25港元，期間跌幅超過60%。
與此同時，華虹半導體的估值水平也持續下滑，當前市盈率TTM已經跌至11.31倍的近三年低谷。
機遇與技術升級催化業績高增長
面對這種情況，必然要探究，華虹半導體的業績因何增長，這種增長是否可持續。
據智通財經APP瞭解，2020年以來，疫情帶來的遠程連接相關需求快速增長，從而提升PC等下游終端產品需求，再加上汽車電子、新能源發電、東數西算、物聯網、智慧醫療等應用的迅猛崛起，導致半導體產業鏈的供不應求和量價齊升，促成了華虹半導體的高速發展。
2021年，公司消費電子、工業和汽車電子、通信、計算領域的業務全線增長，其中消費電子業務實現收入10.4億元，同比增長74.9%。
技術平台方面，華虹半導體作為在半導體特色工藝代工服務深耕了20年的企業，產品已廣泛覆蓋嵌入式非易失性存儲器、分立器件、模擬及電源管理和邏輯射頻等差異化工藝平台。
2022年上半年，華虹半導體所有技術平台量價齊升，其中工業應用與汽車電子相關產品業績同比增長超過80%。
華虹半導體在財報中表示，上半年嵌入式非易失性存儲器(eNVM)工藝平台研發與銷售齊頭並進。12英寸90nm超低漏電工藝研發成功，前期產品順利通過驗證並進入量產；55nm eFlash MCU平台已進入規模量產。
銷售方面，高端消費類、工業控制與汽車電子等應用領域的芯片需求保持旺盛，eNVM平台銷售額同比增長超過60%。受高端TWS無線耳機、車載電子等終端應用需求不斷增長影響，12英寸獨立式NOR Flash工藝平台上半年銷售額同比實現高速增長。功率分立器件工藝平台方面，業績同比增長超過60%，SGTMOSFET、超級結MOSFET以及IGBT均保持高速增長，其中IGBT銷售額同比繼續保持三位數百分比的高速增長。
隨着各平台產品銷售放量價格提升，公司經營質量也顯著提升。2022年上半年，公司實現經營活動所得現金流量淨額4.08億元，同比增長155%，公司期末現金及現金等價物達到17.08億元，同比增長75.2%。
短期業績高增長拐點或已現
把脈華虹半導體未來業績高增長的可持續性，需要評估公司產品售價是否有進一步提升空間，同時，晶圓製造等業務需求量是否還有高增長潛能。
據華虹半導體財報，公司今年二季度實現收入6.21億美元，同比上升79.4%，環比上升4.4%。由於產品價格上漲，單季度毛利率達到33.6%，同比上升8.8個百分點，環比上升6.7個百分點。可見，公司的環比數據較同比數據已經式微。
另據華虹半導體給出的2022年第三季度業績指引，預計Q3銷售收入約6.25億美元左右，預計毛利率約在33%至34%之間。兩項數據指引已經傳遞出公司短期內的業績高增長難以為繼。
瑞銀在近期發佈的研究報告中指出，華虹半導體第三季收入增長指引為環比增長0.6%，預計其代工定價能力將進一步減弱，考慮到下半年代工供需格局發生變化，預計其2023年或遇定價下行風險，8/12英寸均價至2023年將下降6%/5%，2023-24年毛利率或跌至26.5%/24.7%。
富瑞則認為，預計華虹未來幾個季度的銷售均價將進一步改善，但能否維持或推高毛利率，將取決於最終需求能否填補新產能。
據智通財經APP瞭解，華虹半導體的產能已經處於高負荷運營狀態。2022年一季度，公司8英寸和12英寸產能利用率分別達到110%和109%。上半年公司將8英寸晶圓的月產能從268,000片增至324,000片，但上半年8英寸和12英寸產能利用率仍維持在100%以上。
目前，華虹半導體新增的12英寸的300，000片/月產能預計於2022年底才能釋放，2023年方可帶來業績增量。此外，公司無錫二期新建產能最早將在2026年落地。這意味着，公司2022年下半年的業績增長，主要依賴產品提價驅動。
瑞銀指出，華虹半導體認為終端消費市場需求放緩影響可控，並正積極尋找提價機會。但在當前宏觀不確定性、無晶圓廠庫存持續去庫存、及代工供需正常化的背景下，瑞銀認為影響將反映於供應鏈層面，而公司消費電子產品的敞口較高（收入佔比為65%）。預計公司產能利用率將在第四季開始調整，並在2023年下滑至80%-90%。
綜合上所述，華虹半導體短期內的業績能否延續高增長具有較大不確定性，投資者選擇謹慎投資亦在情理之中。
長期來看，隨着美國美芯片法案的出台，有望為中國本土芯片企業提供新一輪成長機遇。數據顯示，目前中國的芯片自給率僅為6.6%，存在超過15倍的供需缺口，2021年，國內12寸芯片產能僅約為58萬片/月，預計2025年達到154萬片/月，有將近2倍增長空間。
為提高芯片自主可控，內資晶圓廠勢必加大資本開支，積極保障產能供給。華虹半導體作為特色工藝領域的龍頭企業，長期來看將把握汽車電子、新能源等新興市場的機遇，維繫業績高質量增長。