編輯 | 于斌
出品 | 潮起網「於見專欄」
近日，塗鴉智能赴港二次上市的消息引發了不小關注。可惜的是，這家“全球IoT雲第一股”並未能收穫去年它在紐交所上市時所取得的風光。
2021年3月，塗鴉智能在美股成功上市，上市第一天，公司就迎來了股價大漲，市值直接突破千億港元；但在這一次回港上市後，塗鴉智能的股價表現只能用一般來形容。截至7月15日收盤，公司股價報收於19.060港元每股，總市值僅為110.27億港元，這相比於去年的千億市值顯然差距甚遠。
事實上，關於塗鴉智能IoT生態構建層面所取得的成績並沒有太大的爭議，作為一家不斷探索物聯網應用邊界的平台級IoT雲服務商，它在萬物互聯的時代擁有着良好的前景。
不過，考慮到塗鴉智能交出的業績數據，很多人都在懷疑“點”其實是，塗鴉智能這家公司固然不錯，但是不是被高估了？
投資者不好看、持續虧損、主營業務萎靡、巨頭競對不斷成長…種種因素之下，塗鴉智能正在遭受着更加廣泛的質疑。
持續虧損，塗鴉智能商業模式陷爭議
塗鴉智能所在的物聯網產業賽道是一片想象空間巨大的行業領域，這是它這些年來始終不缺關注度與投資人的大基礎。
根據相關行業數據統計顯示，截止到2021年，如果按照營收來計算的話，塗鴉智能在全球智慧家居、智能商業物聯網PaaS市場的市場佔有率接近15%，這個比例在全球所有玩家中排名第一。
另外在塗鴉智能去年正式登陸紐交所之前，它已經相繼完成了5輪融資，股東名單中包含騰訊、高瓴資本、GIC等明星機構，而且騰訊還是塗鴉智能背後的第二大機構股東。種種亮眼標籤之下，它早早地就成為賽道內的明星公司。
只是，去年三月成功登陸美股市場似乎成為了塗鴉智能的巔峯，它在此後就一路不再為投資人所看好，除了上市初期的短暫千億港元市值風光外，後面不斷下滑，截至近期，其美股市值相較於高點已經跌去90%。
從這個角度來説，塗鴉智能在港股的百億市值水平也算是與美股表現遙相呼應。
股價代表着市場預期，而塗鴉智能一年之內狂跌的市值表現對應的是市場對於其業績表現的不滿。
根據公司發佈的財報數據顯示，在2019年到2021年期間，塗鴉智能的年度營收分別為1.06億美元、1.8億美元、3.02億美元，大體是朝着高速增長的方向發展，不過規模還十分有限；更重要的是，其虧損數據十分令人擔憂。同樣在2019年到2021年，公司淨虧損分別是7050萬美元、6690萬美元、1.75億美元。
如果説持續的虧損數據還能通過“用虧損換技術和市場空間”的發展策略來解釋的話，那麼塗鴉智能開始下滑的營收數據無疑給它進一步拉響警鐘。
根據最新的2022年一季度財報數據顯示，塗鴉智能在這一季度遭遇了營收同比下降2.7%，是公司第一次出現營收下滑。此外，該季度塗鴉智能的淨虧損數據還在大幅增長。
這也就意味着，在物聯網紅利尚未變現的現在，塗鴉智能不但在營收增速上遭遇了挑戰，虧損情況也未見改善，這就會讓大家懷疑它的商業模式能否持續：長此以往下去，塗鴉智能很難給予市場足夠的信心。
或許，這才是公司無法在資本市場取得高市值的根本原因，説到底，在具體的業績表現上，塗鴉智能已經無法用“遠景”來説服投資人。
主營業務表現不佳，巨頭競對虎視眈眈
值得注意的是，在塗鴉智能主營的物聯網PaaS、SaaS、智能設備分銷這幾塊業務當中，物聯網PaaS業務是毫無疑問的營收主力。在今年一季度，該業務佔據公司總營收的七成以上。
但是，這一塊主營業務卻在遭遇表現不佳的窘境，塗鴉智能今年一季度的物聯網PaaS業務營收同比下跌16.1%。
這自然就拉低了其整體營收和利潤表現。
對比之下，雖然SaaS及其他業務、智能設備分銷業務實現了增長，但考慮到這些業務的規模體量非常小，它們對公司業績的幫助非常有限。
可以看出，在現有發展模式下，塗鴉智能如果想要破局，它必須首先在物聯網PaaS業務這一主營業務上進行發力，然後再在新業務條線上進行拓展，通過增長的收入來給投資人帶去信心。
但就像我們看到的，主營業務在擁有不錯市場優勢的前提下遭遇下滑，這可能意味着公司並沒有太好的辦法通過“努力”來扭轉現狀，只能等待更好的行業機會；而在上游的基礎設施，以及下游的SaaS業務兩個方向上，它又得面臨一眾國際化巨頭的擠壓。
這些年來，以阿里雲IoT、騰訊雲IoT、華為雲IoT等為代表的，掌握底層雲計算基礎設施的互聯網巨頭也在紛紛發力塗鴉智能的業務領域。而相比於競爭對手們來説，塗鴉智能很難有競品一樣大手筆的投入，這意味着塗鴉智能沒有辦法很快形成規模效應、進而搶佔市場，也就意味着它的營收提振面臨更大挑戰。
SaaS業務就更不用説了，在這一領域，頭部互聯網科技巨頭的佈局更加強大，塗鴉智能以物聯網服務商的身份能切入多少市場空間還是個未知數。
多重因素影響之下，塗鴉智能似乎只有一條“節流”的路可走。可問題又來了，作為一個十分考驗技術、研發實力的行業，一旦公司在投入上減少，它好不容易建立起的優勢又會蕩然無存。
塗鴉智能正陷入一種複雜的兩難之中，未來它該怎麼辦呢？