2022-02-07民生證券股份有限公司馬天詣,於一銘對中興通訊進行研究併發布了研究報告《公司點評報告：業績同比高增長，第二成長曲線未來可期》，本報告對中興通訊給出買入評級，當前股價為30.04元。
中興通訊(000063)
事件概述：2022年1月28日，公司發佈2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤65-72億元，同比增長52.59%-69.02%，實現扣非歸母淨利潤30-35億元，同比增長189.71%-237.99%。
業績符合預期，踐行有質量增長。根據業績預告，公司全年營收實現兩位數增長，國內、國際市場和運營商網絡、政企、消費者三大業務營收均同比增長；全年毛利率同比改善；全年預計實現歸母淨利潤65-72億元，實現扣非歸母淨利潤30-35億元，均創歷史新高，盈利能力與盈利質量顯著提升。21Q4預計實現歸母淨利潤6.47-13.47億元，實現扣非歸母淨利潤-3.38-1.62億元，單季度利潤偏低主要由於公司對芯片等關鍵物料大規模提前備貨，基於謹慎性原則計提存貨跌價準備所致，2021年公司資產減值損失約14億元，同比增加約12億元，其中21Q4單季度資產減值損失約11億元。計提資產減值損失有利於充分釋放風險，並體現了公司對供應鏈的良好管控。
5G建設穩步推進，國家政策牽引，中短期業績有良好支撐，提份額為運營商市場長期驅動力。根據工信部數據，截至2021年底，我國累計建成並開通5G基站142.5萬站，21年全國5G基站新增數達65.4萬站，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別為4.8萬/14.2萬/19.8萬/16.6萬站，5G建設逐季提速。根據工信部《“十四五”信息通信行業發展規劃》，2025年目標每萬人擁有5G基站數達到26個，按第七次全國人口普查結果14.12億人計算，預計2025年5G基站數約為367萬個，22-25年淨增約225萬個。我們認為，一方面政策定量目標為行業發展指明下限，未來伴隨5G2B應用的放量，基站建設規模或超出預期。另一方面，提升份額為公司在運營商市場未來驅動力。2021年是公司高質量發展的收官之年，公司深度參與國內5G大規模建設，在國內5G、核心網、承載、服務器、存儲等關鍵產品市場份額持續提升，未來公司有望實現從主流供應商向核心供應商的轉變，營收遠未見頂。
開啓戰略超越期，加速第二曲線發展，數字經濟有望打開新成長空間。公司戰略定位為“數字經濟築路者”，與“十四五”數字經濟規劃不謀而合。公司不斷加大在IT業務、數字能源和終端領域的拓展力度，重點構建服務器及存儲、操作系統、數據庫等IT產品底層競爭力；成立礦山、冶金鋼鐵兩大行業特戰隊，探索5G行業應用市場；成立汽車電子產品線，推動汽車領域智能化、網聯化和電動化發展；成立數字能源經營部，進軍新能源市場。通過持續的創新投入和數字化變革，公司有望不斷開拓數字經濟的想象空間和應用場景。
投資建議：看好公司作為數字經濟底座，實現從CT龍頭到ICT龍頭的蜕變，考慮到資產減值影響，小幅調整盈利預測，預計公司21-23年淨利潤分別為68億/85億/103億，對應PE為21倍/17倍/14倍，公司近5年估值中樞為31倍。維持“推薦”評級。
風險提示：運營商資本開支不及預期，政企業務拓展不及預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為48.56。證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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