國金證券：給予虹軟科技增持評級

2022-04-28國金證券股份有限公司羅露對虹軟科技進行研究併發布了研究報告《承上啓下之年，擁抱移動智能終端視覺新機遇》，本報告對虹軟科技給出增持評級，當前股價為21.46元。

虹軟科技(688088)

業績簡評

4月27日，公司發佈21年報及22年一季報，21年實現營收5.73億元，同比下降16.12%；實現歸母淨利潤1.51億元，同比下降39.8%；扣非歸母淨利潤1.04億元，同比下降46.89%，業績略低於預期。22Q1實現營收1.36億元，同比下降9.39%，歸母淨利潤0.25億元，同比下降55.86%。

經營分析

新老業務交替，手機業務陷低潮，業績不及預期。報告期內，公司移動智能終端視覺解決方案實現營收5.35億元，同降10.73%，主要由於智能手機出貨量增速放緩，行業集中度提高影響公司部分客户；智能駕駛業務實現營業收入0.2億元，同降69.55%，主要由於後裝客户波動以及上游缺“芯”影響，報告期內前裝定點業務嵐圖、長城項目的部分車型已實現量產出貨，因結算週期的影響，預計於2022年上半年開始逐步貢獻計件收入，疊加銷售/管理/研發費用率較去年增長2.28PP/1.11PP/9.19PP，報告期內淨利率下滑12.7PP。

堅定加大研發投入，持續創新輸出差異化產品。儘管整體營收有所下滑，但公司在報告期內仍堅定加大研發投入，研發費用2.71億元，同比增長4.39%，研發費用率47.17%，較去年同增9.19PP。報告期內公司創新屏下TOF相機、智能視頻錄像、AR“黑科技”等新產品，光學屏下指紋方案已小批量量產，ALS第二代採用屏下光感+色温+接近光三合一芯片，22年下半年出樣，AR/VR創新產品獲得多領域OEM客户青睞。

重點佈局三大方向，擁抱移動智能終端視覺新機遇。公司重點佈局1）應用於移動智能終端的計算機視覺差異化產品；2）智能汽車與高通、華為等主流芯片廠商合作，已拿到長城、長安新能源、長安、上汽、理想、一汽、東風日產、嵐圖、合眾新能源等50+車廠的多款量產車型前裝定點項目；3）AR/VR儲備核心技術，應用於AI、交互、電子遊戲等領域。我們看好公司智駕前裝業務放量，長期看好公司計算機視覺應用多場景突破。

盈利調整和投資建議

結合公司最新業績，我們預計公司22-24年歸母淨利潤為1.92（-26%）/2.38（-30%）/3.03億元，維持增持評級。

風險提示

上游芯片缺貨風險；車載業務拓展不及預期；高端手機出貨量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，方正證券陳杭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.4%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.56億，根據現價換算的預測PE為15.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.0。證券之星估值分析工具顯示，虹軟科技（688088）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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