鉑族金屬進入新的最佳點引起了參加線上鉑族金屬工業日（Virtual PGM Industry Day）的分析師的樂觀看法。
會議由渣打銀行執行董事Rand Merchant Bank Henk de Hoop主持，Standard Chartered Bank貴金屬研究執行董事Suki Cooper、Prudential投資組合經理Simon Kendall、Bank of AmericaEurope, Middle East and Africa金屬和礦業研究分析師Patrick Mann以及Kagiso AssetManagement投資組合經理Mandi Dungwa發表了觀點。
Cooper表達的觀點是，最近看到的鉑金價格上漲是受一些長期投資者對鉑金的青睞所致。
De Hoop：Suki，對鉑金的投資需求激增，世界鉑金投資協會發布了其季度業績，這一點很明顯。你認為這是基於什麼讓鉑金在脆弱的前景仍然存在的當下依然有與黃金相比的可能性?鉑金是開始成為一個安全的投資避風港，還是哪裏突然出現了新的投資需求？
Cooper：所有商品的投資前景都令人嚮往。如果我們只退後幾個月的話，我們會發現去年和今年也只有少數幾種商品，即黃金和鈀金。但是，實際上我們已經看到了整個大宗商品領域的復甦，這尤其有趣，因為我們已經看到股票市場與其傳遞給我們的信息之間有些脱節。它們的經濟數據告訴我們，它們的復甦要弱得多，更加脆弱，但是股票市場似乎表明，人們對前景的樂觀程度更高。我們對鉑金的很多興趣，無論是通過期貨頭寸還是通過交易所交易基金（ETF）持有，都很大程度上取決於鉑金的持續低估以及金屬的長期價值。短期內，前景肯定確實脆弱，從短期來看，前景確實很脆弱，但從長遠來看，無論是鉑鈀替換、燃料電池的發展，還是需求可能已達到週期最低點的事實，我們都開始看到更多的樂觀情緒。另一個很有趣的方面是，就ETF流量而言，這不僅僅是全球利益。不同地區之間存在一些差異。舉例來説，在南非，我們繼續看到一些投資撤資，但在歐洲和美洲的其他地區，你又開始看到人們對鉑金表現出更大的興趣。我們認為，這在很大程度上是對鉑金的戰略購買和長期興趣，但在短期內我們還是要謹慎一些。
De Hoop：Patrick，請談談你對氫經濟的看法。從表面上看，新冠疫情之後顯然還有更多的刺激措施。歐洲，中國和加州都有大型計劃。你是否認為一些鉑族金屬股票已經準備好迎接這一時刻，或者説這是一個上行週期還為時過早？
Mann：今年以來，我們對氫經濟產生了很大的興趣，有趣的是，以前真正阻礙大規模使用的是生產氫氣的成本，尤其是綠色氫氣。隨着其擴展到更多的行業，例如，利用氫氣以碳排放較少的方式生產鋼鐵，作為恢復可再生能源的一種方式。這樣做是為了在氫經濟中實現規模經濟，這將提供廉價的氫和綠色氫資源，推動燃料電池的採用。另一方面，PEM（聚合物電解質膜）電解質也使用大量的鉑和銥。雖然現在説購買鉑金生產商生產這種催化劑可能還為時過早，但從長遠來看，我們確實認為它可能是未來需求的一大來源。這也有助於抵消柴油和乘用車市場份額的損失。所以説，是的，它在這裏減少了，但在一個新的，未來的綠色經濟中，鉑金有着重要的作用，有着更長期的應用。因此，毫無疑問，今年人們對氫經濟產生了很大興趣，但現在作為股市催化劑可能還為時過早。
De Hoop：Simon，作為一名投資組合經理，你關注的短期和中期的主要風險是什麼?如果這是一個泡沫，或者可能不是泡沫，它會破裂嗎?明年汽車銷售會不會缺乏復甦?電動汽車(EV)市場份額的增長速度是否開始快於所有人的預期?是由於價格非常高，還是在汽車回收還沒能實現的時候，回收利用又開始了？你所擔心的是什麼?
Kendall：過去20多年甚至30多年的所有實際繁榮週期，包括這一週期，都是由鉑金的副產品金屬而不是鉑金本身造成的，而是鈀金，銠金，實際上，過去甚至是鎳和釕。這些金屬的價格彈性才真正推動了這些週期。我們一方面關注資本週期，但尚未看到礦產資本有任何顯着增長，另一方面，需求和經濟也沒有看到。事實上，經濟是疲軟的，基本上是汽車銷量和汽車工業才是真正的驅動力。所以，我認為，從長遠來看，我們可以考慮節約和替代，但我認為這個週期實際上還很早，我認為重點不在於節約和替代。我們關注的主題是國際內燃機汽車的銷量。
De Hoop：Suki，如果你看看汽車製造商所面臨的情況，固定成本基礎有顯著下降。鈀金和銠金的進口價格與一年或兩年前相比大幅上漲。但他們必須花掉這個錢。汽車製造商也需要比以前更多的金屬，但這是在汽車公司的資產負債表面臨巨大壓力的時候出現的。你認為在整個消費羣體中會出現反彈嗎？例如鈀金或者銠金，在80%的客户羣體中會出現反彈嗎？你知道他們在尋找截然不同的催化劑技術嗎？他們是僅僅鎖定在這些金屬中，我們只需享受漲勢，或者是否存在嚴重的風險積累和對這些公司所能承受的損失的錯誤判斷？
Cooper：就汽車催化劑的研究和開發而言，總是有一些項目在尋找潛在的節約或替代方法，或者在鉑族金屬載量之間尋求最佳的催化劑組合。這正在繼續，這是大多數汽車公司將繼續追求的觀點。在短期內，將有更多的注意力放在汽車銷售和汽車生產方面，而不是目前的鉑族金屬組合。電動汽車（無論是純電動汽車還是混合動力汽車）也得到了越來越多的關注，並且這種關注已經持續了很多年，而且這種關注也在不斷髮展。展望未來，我們可能會更多地關注整個行業的波動性和價格水平。已經嘗試使用除鉑族金屬之外的其他金屬，但它們還不如鉑族金屬成功。這是鉑族金屬的一大亮點，它們非常高效，但我認為從長遠來看，我們可能會看到動力傳動系統方面的更多變化，而不是即將發生的鉑族金屬載量的變化。
De Hoop：Mandi，上一次鉑族金屬的大熱潮，從1999年持續至2008年，也看到了類似的鉑族金屬一籃子價格上漲。我們看到了資本擴張。每個人都試圖滿足需求的增長。有新進入者和強勁的股價增長，以及股息和特別股息。但是，一切都在2008年以令人傷心的結果而結束，2009年，產能嚴重過剩，需求增長判斷失誤，然後是十年的下降週期。初級礦段的不少礦山最終關閉，需要發行一些配股來再次穩定資產負債表。當你看到目前的鉑族金屬公司和管理這些公司的管理層，看看他們現在賺的錢，知道過去發生了什麼，以及可能花在錯誤地方的支出，你認為他們應該怎麼做？你希望他們把錢花在哪裏？
Dungwa：在2018年之前，我們可能已經看到了一些生產商在價格上的不合理的變化。現階段鉑族金屬一籃子價格大幅上漲，但資金面尚未出現明顯反應。我們看到了對資本配置的更為理性的反應，原因是如果你考慮10年後的鉑族金屬，也就是説如果你考慮在南非啓動一個綠地項目，如果它是一種地下常規資產，你需要花10到12年的時間來開發這種資產，你需要考慮10年後鉑族金屬的未來會是什麼樣子。汽車動力系統有了變化，氫經濟也有機會，但我們現在還不清楚這對鉑族金屬意味着什麼。我們認為這是積極的。所以，作為一個投資於這個行業的投資者，在這個週期的一些艱難時刻，我們作為投資者所期望的是我們的投資會得到回報。我們正看到這些現金迴流到投資者手中。我們開始看到股息申報和資本回報，但我認為同樣重要的是確保你的資產基礎能夠在一個非常困難的週期中生存下來。我們剛剛走出了一個非常困難的週期。現在看來，鉑族金屬行業的陽光明媚，但重要的是要考慮到10年、15年後的資產，即20、30多年生命的資產，你要確保在陽光不照射的時候，你的企業能夠生存下去。
Kendall：礦商需要做的是將淺層項目與深層項目結合起來以提供一定的防禦力。應當在他們的投資案例中設計靈活性的方面，並在富裕時期行有紀律地進行投資於供應和需求的投資以及向股東返還現金。我認為南非有采礦的理由，在南非的投資組合中，我們需要能夠吸引外資。
De Hoop：Patrick，你顯然已經在向海外市場推廣南非股票。過去，如果你想談論南非礦業，通常甚至很難跟一些外國基金經理約上會議。你是否看到了一個變化，或者他們只是在流動的勢頭，走得和他們來的一樣快？
Mann： 一部分是關於管轄權的風險。我想以前可能是在幾位礦業資源大臣之前，那時的《礦業憲章》懸而未決，以及不斷需要重新賦能資產權力的問題，讓投資者難以計算他們的可能回報率。更多的是對商業友好還是對商業不友好的考慮。投資者需要肯定地説，如果是這種情況，那麼我需要能夠計算出我需要的價格或我需要獲得的回報。我想很多問題已經解決了。很明顯，它以前確實造成了損害，但現在我們有了一個更為友好的政府和礦業資源大臣，我認為我們對《礦業憲章》有更多的監管確定性，尤其是你的採礦權在整個有效期內都是如此。第二個因素是價格。我認為，在海外，很多人幾乎已經放棄了南非鉑族金屬材料行業。我曾經有過這樣的對話，我會打電話給某人，説你願意和南非的鉑族金屬公司談談嗎，他們會説不——供應過剩，兩位數的成本通脹，高於CPI成本通脹，只是結構上沒有吸引力。我認為他們在第一次上漲時袖手旁觀，現在他們看到了，好吧，有缺口。從根本上看，它處於一個更好的位置。因此，從監管、定價和金屬基本面來看，肯定會有更好的吸引力。絕對比以前好多了。
De Hoop：這很鼓舞人心。如果你必須購買貴金屬或貴金屬板塊，那麼你會怎樣？
Cooper：鑑於我不關注股票，對我來説，分配是在貴金屬範圍內進行的，如果你查看鉑金，鈀金和銠金，你會發現當整個綜合體的基本面仍然相對穩健時鉑族金屬仍然具有良好的價值，你正在查看。即使鈀金接近歷史高位，鈀金仍有更大的上行風險。特別是對於鉑金，我們認為更長遠的價值更大，也許不是在明年左右，但我們仍然認為從長遠來看會有更大的價值。銠金價格仍然非常高，但有着被替代的風險，尤其是被鈀金。但就需求情況而言，這總體上使該綜合體保持了很好的出價。對該行業的擔憂完全來自需求方和供應方。但作為一名大宗商品分析師，我得説，金屬本身的潛在價值仍在那裏，尤其是在投資者仍對供應方面的一些進展感到擔憂的情況下。
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