對話李湛：證監會“五個着力”，如何利好深市發展？首席看市

提升創業板服務、推進深市板塊改革、制定出台轉板上市規則、擴大期權試點並完善激勵安排、提升私募備案效率，證監會副主席閻慶民18日上午宣佈了支持深圳資本市場發展的“五個着力”。

在深圳建設中國特色社會主義先行示範區的規劃中，資本市場扮演不可或缺的角色。目前，深圳證券交易所（下稱“深交所”）已經有上市公司2314家，其中深市主板469家，中小板977家，創業板868家。隨着監管層陸續表態，深圳資本市場改革發展的具體安排逐漸浮出水面。

“今年監管部門公開表態要將註冊制改革全面鋪開，深交所的深化板塊改革，應該也是在此基礎上由創業板試點註冊制改革，逐步向深市主板和中小板推廣。”中山證券首席經濟學家李湛18日接受第一財經專訪，並對“五個着力”進行了逐條解讀。

他認為，深化改革過程中，要注意維持存量市場的平穩運行，保證資本市場的流動性，可以承受住常態化的新股發行。另外，他建議進一步完善IPO詢價和發行定價機制，避免出現IPO發行價過低的問題。

在他看來，深圳是改革先行區和示範區，更重要的作用是為全國性的資本市場改革提供範本和經驗，未來滬市、三板、四板的多層次資本市場改革都會有序推進。

第一財經：證監會副主席閻慶民提出，要着力優化已經實施註冊制的創業板的服務功能，更好地發揮創業板對成長型創新創業企業的服務，為存量市場改革積累經驗。

請問：據你觀察，哪些領域的服務需要提升？

李湛：創業板註冊制於今年8月24日正式開市，目前尚處於較為早期的階段，運行較為平穩，後續有沒有可能出現一些有待改進和提高的地方還有待觀察。

但就目前科創板試點註冊制的經驗來看，創業板試點註冊制可以借鑑的地方主要有：一是要提高企業的信息披露程度，加強對企業存在疑點的地方的問詢。二是進一步完善IPO詢價和發行定價機制，避免出現IPO發行價過低的問題。三是加大對違法違規行為的打擊力度，避免劣幣驅逐良幣。

第一財經：他還提出，着力支持深交所深化板塊改革，建設優質創新資本中心和世界一流交易所。

請問：你如何理解“板塊改革”？在板塊改革方面，你有何建議？證監會稱支持深交所建設國際創新資本中心，這是否意味着深交所在對接國際投資者、融資者方面，將有更大突破？

李湛：今年監管部門公開表態要將註冊制改革全面鋪開，深交所的深化板塊改革，應該也是在此基礎上由創業板試點註冊制改革，逐步向深市主板和中小板推廣。而深港通等粵港澳大灣區理財產品的互聯互通也是深交所建設優質創新資本中心和世界一流交易所中很重要的一環。

在深化板塊改革方面，需要注意以下三個方面：一是要維持存量市場的平穩運行，保證資本市場的流動性，可以承受住常態化的新股發行。二是要營造良好的投資氛圍，由於股票供給增多，對投資者的擇股能力有較高要求，以前的投機主義會造成股價暴漲暴跌，要培養投資者價值投資的意識。三是要保證投資者的合法權益，建設良好的資本市場法治生態。

支持深交所建設國際創新資本中心，深交所有望在未來推出更多促進國際投融資的措施，吸引資本走進來。一是推出更多對標國際市場的金融產品，做大資本市場的蛋糕。二是促進資本流動的便利化和自由化，主要是跨境資本的流通。三是在法律體系上對標國際，增加信息和執法的透明度。

第一財經：證監會還表示，着力支持新三板精選層掛牌企業轉板上市。目前已就新三板精選層向科創板、創業板轉板上市發佈了指導意見，正在制定相關規則，為多層次資本市場打開有機聯繫的通道。

請問：轉板機制的建立有何重要意義？

李湛：去年10月，證監會就提出要全面深化新三板改革，提出設立精選層，允許符合條件的精選層企業轉板上市，發揮新三板的承上啓下作用，實現多層次資本市場的互聯互通。

精選層掛牌企業轉板上市，有利於明確新三板地位，改善新三板流動性，促進中小企業融資和多層次資本市場功能的完善，但關鍵還是要看企業的發展情況，能否真正挖掘出有價值、有發展潛力的企業。

第一財經：他還提出，着力穩步擴大股票期權試點，更好地滿足投資者的風險管理需求，同時為實現創新創業創意產業的長期激勵做好制度安排。

請問：在你看來，為何要提出股票期權這一改革方向？你預計長期激勵機制方面，會出台怎樣的政策？

李湛：中國的股票市場規模其實已經世界排名靠前，為規避股票價格劇烈波動的影響，機構投資者和大户都有套期保值的需求，而且國際上的成熟資本市場也有股票期權的業務。在這種背景下，提出擴大股票期權改革試點是恰如其分的。境內外投資者都有套期保值、管理風險的需求，所以，擴大股票期權試點應該是面向廣大境內外投資者的。

期權交易具有風險管理的功能，而對企業而言，給予核心員工期權激勵，也是激發創新能力的重要手段。長期激勵機制方面，未來還需明確股票來源、股票的出售途徑、激勵方式、市場評估機制、經理人的行為約束等，以及相應的維權和法律保護機制。

第一財經：“五個着力”的最後一個，是着力提高私募基金管理人和產品登記備案的透明度和效率，為私募行業發展創造良好環境，特別是支持科技與金融的深度融合，更有力地推動深圳向更高水平、更高層次的目標發展。

請問：提高私募基金備案效率，對市場發展而言有哪些具體的好處？將私募改革放在五條政策當中，有何深意？

李湛：雖然近期私募基金髮生了一些亂象，但不能否認的是私募基金在支持初創企業中的重要作用和價值。重要的是政府要提高私募基金的透明度和規範私募基金的行為標準，促進行業的規範、可持續發展。

提高私募基金備案的效率，一方面，可以提高信息的透明度，投資者可以查詢私募基金的相關信息，避免出現欺詐行為；另一方面，有利於監管部門瞭解私募基金行業的實際情況，促進私募行業的發展。

深圳有很多很有發展潛力的小微企業，代表新經濟和新動能的發展方向，但這些企業由於規模較小、財務數據不佳很難從主板融資，私募基金為這些小微企業提供了資金來源，證監會這次提到私募改革，也是為了更好地促進小微科創企業的發展，為其提供更為便捷的融資渠道。

【來源：一財網】

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