天風證券：維持吉比特(603444.SH)”買入“評級《問道手遊》運營表現穩健 中報預告超預期

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，根據中報業績預告，上調吉比特(603444.SH)盈利預測，預計21-23年淨利潤分別為17.40億/21.03億/24.82億(前期盈利預測分別為15.58億/18.88億/22.81億)119，同比增長66%/21%/18%，對應估值19.9x/16.4x/13.9x，維持“買入”評級。

吉比特於7月15日披露21年中報預告，預計21H1實現歸母淨利潤8.8~9.1億元，同增60%-65%，扣非淨利6.86~7.11億元，同增37.5%-42.5%;經拆分，預計21Q2淨利潤5.15~5.42億元，同增125.9%-138.0%，環比增長40.9-48.5%，21Q2扣非淨利3.31~3.56億元，同增62%~75%，環增-7%~0%。公告指出業績增長主要系因為(1)《問道》、《問道手遊》長線運營表現穩健，《一念逍遙》等新遊戲貢獻利潤;(2)本期轉讓青瓷部分股權產生收益。該行認為考慮到6月1日上線的熱門遊戲《摩爾莊園》並未對公司業績產生貢獻，可能因為公司外部研發商遊戲分成不進行攤銷(《摩爾莊園》研發廠商為淘米)，而流水根據道具生命週期部分延後確認收入，到手利潤實質性後置，因此公司上半年業績表現屬超市場預期。

天風證券主要觀點如下：

該行7月7日報告指出公司Q2有3款遊戲進入暢銷榜前十，重申業績可期。《問道手遊》五週年大服4月30日開服，聘請林更新為代言人，聘請李雲迪演奏五週年主題曲，開展系列活動;5-6月，《問道手遊》在AppStore遊戲暢銷榜平均排名為第15名，最高至第7名。公司自研的水墨國風放置修仙手遊《一念逍遙》於2月1日上線。5-6月，《一念逍遙》在AppStore遊戲暢銷榜平均排名為第12名，最高至該榜單第6名;上線以來，AppStore遊戲暢銷榜排名整體相對穩健;5月21日新增仙魔玩法，玩家反響良好。《摩爾莊園》6月上線至今表現亮眼，沒有進行買量投放，僅進行品牌向推廣，營銷創新更低價精準;用户量已突破三千萬，表現超市場預期，產品後續保持更新迭代長線運營，有望持續為公司貢獻流水。

代理產品儲備豐富，自研聚焦三大賽道。公司代理遊戲注重產品差異性，暑期檔上線《墨斗》(7月9日公測)、《復甦的魔女》(7月8日公測)、《惡魔秘境》(8月27日上線);並已取得《古代戰爭》、《呆萌騎士》、《伊洛納》、《石油大亨》、《冰原守衞者》等多款產品的海外發行權。自研方面，公司聚焦MMORPG、SLG、放置掛機類三大賽道，“小步快跑”穩步推進。

上半年業績超預期，五週年大作《問道》表現穩定，懷舊大DAU社區養成遊戲《摩爾莊園》「模擬經營+MMO社交」玩法組合跑通表現大超市場預期，加上《一念逍遙》Q3有望通過版本迭代及買量維持穩定流水，根據預告判斷將對下半年業績打下堅實基礎。展望下半年，公司在發行方面將推出“雷霆村”APP作為遊戲化的社區平台，並有多款代理遊戲上線07，自研產品《不朽家族》等22年業績可期。

風險提示：上線遞延、玩家偏好變化、遊戲運營不當等表現不及預期風險、業績預告為初步測算結果22w，以半年報為準。