樂居財經訊 李禮 2月18日，民生證券發佈榮安地產研報。
報告摘要：
當下階段，具備成長潛力的房企
當下階段，房企成長潛力的影響因素髮生了較大的變化：單靠土地儲備漲價不可持續、獨特拿地模式減少、加槓桿約束更多、運營專業性已普遍提升；而榮安地產具備較好的抓機會能力，以及加槓桿的相對優勢，是當下擁有較好成長潛力的房企。
具備較好的抓機會能力
在最新一輪小週期（2017 年至今）中，行業增速普遍降速的環境下，榮安地產實現較高速的成長；在這微觀層面分化顯著的時代，榮安的成長依賴其較好的選項目眼光；並且，在榮安加速成長的過程中，淨負債率及淨借貸比都控制在合理的水平，相關負債率滿足“三條紅線”要求，為公司未來發展提供相對的加槓桿優勢。
項目儲備較好，持續快週轉的支柱
項目儲備的“靜態視角”：盈利空間充足從公司在手儲備的“靜態”維度看，2019 年以來，公司擴充儲備的房地價差為 43.89%，拿地成本得到較好的控制；結合利息成本及建安成本，整體靜態利潤率依然可以達到25.05%的水平；儲備整體具備較好盈利空間，將會是公司持續高週轉的支柱。
項目儲備的“動態視角”：供需環境優異，去化速度可保障榮安地產區域佈局，聚焦於浙江為主的核心城市，合計權益可售貨值約為 500 億元，未結算權益貨值約為 800 億元；根據測算，榮安所佈局的區域，其庫存水平並未顯著上升，依然處於下降通道中。
銷售端有望持續發力，2021年權益銷售額有望衝擊400億
從公司儲備的微觀層面看，項目普遍具有較好教育與交通配套，結合其產品力，可在競爭中保障較好的去化；2020 年可推項目權益貨值預計為 400 億元，預計 2020 年權益銷售額為 300 億元；預計 2021 年公司權益銷售額為 400 億元，同比增速+33.3%。
投資建議
預計公司 2020~2022 年 EPS 分別為 0.72、0.88、1.08 元，對應 PE 為 3.7、3.0、2.5倍，對應 PB 為 1.0、0.8、0.6 倍，而可比類型地產股（以中南、陽光城、新城為例）2021 年市盈率區間為 3.2~5.3 倍，且公司未來成長增速相對較快，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
1、地產政策超預期收緊；2、公司銷售去化不及預期。