智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，由於國內開拓良好，上調佩蒂股份（300673.SZ）21-22年國內業務收入增速預測及毛利率預測，預計21-22年公司EPS分別為1.03元以及1.38元（前值0.99、1.27元）。可比公司21年Wind一致預期PE為49x，上市以來公司歷史PE中位數為44X，基於審慎原則採用歷史PE估值法。給予公司21年44倍PE，目標價45.32元（前值54.45元），維持“買入”評級。
華泰證券指出，國際方面，新西蘭的4萬噸高品質主糧工廠和柬埔寨的9200噸寵物食品工廠正在積極建設，全球佈局有助於充分利用當地區域優勢，擴大產能，滿足海外需求。國內方面，公司堅持多品牌戰略，“好適嘉”、“貝家”等品牌已在國內擁有一定品牌影響力，隨着國內市場的不斷培育，華泰證券認為，公司在未來幾年國內業務收入有望維持較高增長。
華泰證券主要觀點如下：
事件：2021年4月15日公司發佈2020年度業績快報，全年實現營業總收入13.40億元，yoy+32.88%，實現歸母淨利潤1.15億元，yoy+129.14%，與此前業績預告相符（1.13億元–1.25億元）。單季度看，20Q4公司實現營收3.68億元，yoy+19.10%，實現歸母淨利3159萬元，yoy+67.21%。同時，公司發佈2021年第一季度業績預告，21Q1實現歸母淨利2200-2600萬元，yoy+86.91-120.89%。
1.“雙輪驅動”顯成效，國內收入維持高增長：公司採取“雙輪驅動”戰略，一方面不斷加大產能的全球佈局對沖宏觀風險並穩健拓展海外市場，另一方面加緊國內市場的開拓力度。華泰證券預計2020年公司外銷收入增長20%以上，國內業務收入增長40%以上。新西蘭的4萬噸高品質主糧工廠和柬埔寨的9200噸寵物食品工廠正在積極建設，全球佈局有助於充分利用當地區域優勢（如東南亞的人力資源優勢、新西蘭的優質原材料優勢等）擴大產能，滿足海外需求。國內方面，公司堅持多品牌戰略，“好適嘉”、“貝家”等品牌已在國內擁有一定品牌影響力，隨着國內市場的不斷培育，華泰證券認為公司在未來幾年國內業務收入有望維持較高增長。
2.產品結構不斷完善，國內成長空間大：
咬膠、零食為公司傳統優勢產品，近年來隨着產能的不斷投產，公司產品品類已經覆蓋主糧、零食、口腔護理類、玩具及用品類等多個大類。由於目前國內市場投入較大，且收入規模仍處於爬坡階段，國內業務盈利能力目前還未體現。但華泰證券認為，公司目前渠道營銷兩手抓，天貓、京東以及垂直電商佈局積極，抖音、小紅書等新媒體平台廣告投放力度大，公司國內業務有望迎來收穫期。
風險提示：新冠疫情風險，原材料價格波動，匯率波動風險，國內市場競爭加劇，渠道及營銷拓展不達預期，食品安全風險