連續三年淨虧損、營收只靠一座礦山，這樣一家公司卻選擇又一次來到了港交所的門前。
5月23日，花崗岩礦業公司漢隆集團第三次向港交所提交上市申請。此前，公司在2021年5月、11月都曾向港交所遞表，目前均已失效。
在港股，上市時尚未盈利的生物醫藥公司很多，但礦業則是冷門板塊。不過，隨着降息、地產放鬆政策、疫情後消費復甦等多重利好，基建投資增速有望好轉，帶動消費建材市場穩健增長。
時隔半年再度衝擊IPO，漢隆集團這次會給市場講一個什麼樣的IPO故事呢?
收入實現“零突破”
漢隆集團是一家位於中國陝西省安康市的花崗岩礦業公司，產品為主要用於建築及建築裝飾用途的黑色系花崗岩荒料。目前，公司營收全部來源於一個礦山項目七里溝。
財務數據顯示，2019年、2020年公司無營業收入，2021年收入為96.8萬元人民幣，主要來源於花崗岩荒料的銷售，同時期毛利約為76.7萬元，毛利率為79.2%。2019-2021年度，淨虧損分別為60.7萬、638.3萬和789.7萬元人民幣，三年總共虧損約1487億元。
2020年業績出現鉅額虧損，對此，公司解釋稱，主要由於公司於同年進行的七里溝項目開發活動所致。
此外，行政開支也從2019年年底的約70萬元增長至2020年年底的720萬元，公司解釋稱是由於員工成本增加，且期內產生更多的法律及專業費用。
集團錄得流動資產淨值從2021年12月31日的約2531.3萬元減少至2022年3月31日的約2257.1萬元，主要由於現金及現金等價物減少約300萬元。
智通財經APP觀察到，從財務數據來看，漢隆集團仍然處於虧損狀態，現有營收規模尚小。那麼，公司“押寶”的礦山項目盈利前景如何呢?
年產能最高10萬立方米 陝西省內“獨苗”
根據弗若斯特沙利文報告，公司的七里溝項目是中國僅有少數獲准產能及實際產量每年超過10萬立方米的黑色系花崗岩礦山，而該公司是陝西唯一一家獲准年產能達致10萬立方米或以上的黑色花崗岩公司。由於七里溝項目擁有大量優質花崗岩資源，因此該項目具有可觀的經濟價值。
公司目前持有七里溝項目的採礦許可證，自2020年12月31日起至2035年12月31日為期15年，涵蓋獲准採礦面積約0.517平方公里，獲准最大年產能為10萬立方米，且該許可證下獲批的開採深度為海拔540米至880米。
從質量上來看，根據獨立技術報告，該礦山中花崗岩的體積密度、吸水率、抗壓強度、抗彎強度、耐磨性、光澤度及放射性均達到國家標準，可無限制地應用於各種建築材料中。據弗若斯特沙利文報告，黑色系花崗岩就顏色方面被視為高端花崗岩，價格相對高於中國花崗岩的平均售價。公司目前已開採的花崗岩荒料複合A級花崗岩荒料的要求，2020年中國A級黑色系花崗岩荒料均價為2455元╱立方米。
從產量上來看，公司預期自2022年7月至2025年6月實施開發計劃，年產量預計將自2022年的1,800立方米分別增長至2023年及2024年的9,900立方米及90,500立方米，預期於2025年達致現有采礦許可證獲准最大年產量100,000立方米。據獨立技術顧問估計，該項目資源量足以按預計最大年產量開採60年。
據智通財經APP瞭解，以2020年中國A級黑色系花崗岩荒料均價來計算，在未來數年內，公司營收有望快速增長，即使花崗岩價格不變，也有望於2025年達到2.46億元營收。
五大客户包攬八成產量 提前鎖定未來營收
有了產量，下一步則是獲得市場與客户的認可，公司業務才能夠進入正循環，實現“自我造血”。
從宏觀方面來看，2022年“兩會”上發佈的政府工作任務支出，將適度超前開展基礎設施投資，重點建設水利工程、綜合立體交通網、重要能源基地和設施，有序推進城市更新，推進城鎮化建設等。
此外，加快發展長租房市場、推進保障性住房建設等多項政策給樓市帶來了回温信號，房地產行業的回暖有望帶動建材市場平穩增長。
據華經產業研究院統計，在過去數年，黑色系花崗岩產品在基礎設施及樓宇建設中更受追捧，尤其是一線和二線城市的大型建設項目。2020年我國黑色系花崗岩行業市場規模為106.6億元，同比增長3.3%，預計2021年將達到115.7億元左右。
從微觀來看，漢隆集團已經及早鎖定了大客户。目前，漢隆集團與五名客户訂立的五份框架銷售合約仍在履行中。2021-2022年，框架銷售合約項下框架客户承諾的花崗岩荒料最低採購量總額分別約為公司年產量的36.0%及31.2%;2023-2025年，合約項下的最低採購量總額分別約為公司年產量的82.9%、71.9%及83.7%。
智通財經APP瞭解到，由於黑色系花崗岩產品主要用於基礎設施、商業建築、購物中心等建築，為確保花崗岩產品的質量及外觀的一致性，客户通常從單個礦山採購黑色系花崗岩荒料，而非從多個礦山零碎採購。如果項目開採及銷售順利進行，公司未來數年的盈利都有所保障。
但值得注意的是，與同行業港股上市公司相比，目前漢隆集團營收規模依然較小，公司未來業績也極大依賴於七里溝這一單一項目。
作為一家處於開發階段的礦業公司，一旦項目因環保、事故等各種意外因素出現延誤、延期，或產品品質變化等，公司業績或將受到重大不利影響。因營運歷史短暫，市場亦難以對公司未來業績做出預測。
從整體來看，漢隆集團儘管利潤可期，但業績不確定性仍存。市場的激烈競爭、對大客户的高度依賴、礦山開採的複雜程度都將令港交所和投資者心存疑慮。若是能夠成功上市，市場表現如何還將取決於後續業務發展。