中新經緯12月29日電 題：美國隔夜回購利率飆漲背後暗含哪些信號？
作者 許維鴻 甬興證券副總裁
據紐約聯儲週四(12月28日)公佈的數據，美國上個交易日(12月27日)擔保隔夜融資利率(SOFR)報5.39%，逼平12月1日所創下的歷史新高，之前一天報5.35%。SOFR達到5.39%，是2018年4月該基準利率作為Libor(倫敦同業拆借利率)替代品問世以來的最高水平。美聯儲隔夜逆回購協議(RRP)使用規模也反彈至逾兩週新高，連續第三十一個交易日低於1萬億美元整數位心理關口。上次回購市場在年底出現波動還是在2018年，彼時回購利率飆升了3個百分點以上，達到6%，還在次年引發了一場流動性危機。
2023年底的聖誕節的滑雪假期，全球金融市場的交易員過得並不輕鬆。因為以美國市場隔夜拆借利率為代表的貨幣市場出現波動，硅谷銀行破產的餘威尚存，交易員都在擔心“被粉飾”的美國商業銀行資產負債表會不會再蹦出來一隻黑天鵝，畢竟信用卡和房地產的信用槓桿現在是最脆弱的時候。
對歐洲和亞洲專業投資機構而言，更重要的是，全球2024年的資產價格最重要的先行指標，排名前三的是：美聯儲第一次降息的時間窗口；其背後的歐美髮達經濟體通貨膨脹預期；美國聯邦債務的擴張邊際預期。
美國跨年的國債收益率曲線是一個“鈎子形”！十年期國債的收益率既低於短端一年期，也低於長端三十年期。這種收益率曲線，既顯示了市場對於美聯儲加息導致美國經濟衰退的預期，也顯示了對美國長期通貨膨脹率粘性頑固的預期，還反映了全球資產荒背景下資產管理產品需求，這是2024年全球資產價格預測的有效基礎。往前看六個月，二年期美國國債和十年期美國國債的收益率變動，是最值得基金經理們討論的話題(圖1、美國國債收益率)。
對於A股投資者而言，這種收益率曲線的變化，是A股外資迴流預期的關鍵因素，其先行指標就是美元指數和人民幣匯率(圖2、美元指數和人民幣兑美元匯率)，也就是人民幣資產的吸引力。中美的地緣政治博弈在2024年格外重要，也遲滯了人民幣升值的節奏，倒是讓中美兩國的經濟週期重新協同變得更快了，這是2024年全球經濟的大宏觀邏輯，也是我們A股市場策略的大宏觀邏輯。
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