樂居財經訊 李禮 6月8日，華泰證券發佈金地集團研報。
銷售持續展現彈性，配置價值凸顯
公司月度經營數據公告顯示，2020 年 5 月實現簽約銷售金額 228.1 億元，同比+56.9%，簽約銷售面積 100.4 萬平，同比+32.8%。隨着逆週期調節空間打開，公司一二線充沛貨值率先受益於疫情緩解後的需求復甦。我們預計公司 2020 年銷售金額繼續保持平穩增長。維持 2020-2022 年 EPS 為2.66、3.19、3.81 元的盈利預測，維持“買入”評級。
單月銷售大幅增長，位列行業第 8 位
2020 年 5 月公司實現簽約銷售金額 228.1 億元，同比 56.9%；實現簽約銷售面積 100.4 萬平，同比 32.8%。前 5 月累計簽約額 678.0 億元，同比 4.84%，疫情後首次回正。5 月單月銷售金額位居全國第 8（克而瑞），較去年全年提升 6 位。單月銷售金額增速位居 TOP20 房企第二位，僅次於中梁地產，大幅高於同期億翰百強房企平均增速 42.4pct。傳統深耕地區的充沛貨值如期率先受益於疫情緩解後的需求復甦，預計 2020 年銷售金額仍能保持平穩增長。
投資發力，夯實核心城市羣深耕優勢
2020 年 5 月公司在北京、上海、福州、大連等 8 個城市新獲取 11 個項目，繼續夯實核心城市羣深耕優勢。新增土儲計容建面 170 萬平，累計新增土儲面積達 336.4 萬方，同比-13.4%；新增土儲總價 89.8 億元，同比 14.2%；新增土儲樓面均價 7995 元/平，同比 66.9%。5 月金額口徑投資強度（拿地金額/銷售金額）達 39.4%，二季度前兩月拿地強度達 48.1%；樓面均價與銷售均價的比值為 31.4%，成本控制得當。
政策端核心憂慮疏解，融資端改善
政策層面，兩會順利結束，政府工作報告體現中央的地產調控維持健康發展總基調，同時 2018 年以來“房地產税”首次缺席，意味着其立法進程或退出關注焦點。我們認為“房主不炒”主基調屬於常規操作，不驚不喜的中央定調也疏解了市場的核心憂慮。融資層面，據統計局數據顯示，在融資政策優化、流動性寬鬆以及銷售復甦的帶動下，4 月房地產到位資金當月同比增速為-0.6%，接近回正。用益信託數據顯示，5 月房地產信託收益率連續第三月下行，環比進一步下降 6bp。我們認為行業估值修復之旅即將啓動，公司也將率先受益。
平衡孕育新成長，而立之年再出發，維持“買入”評級
公司可售貨值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持續施展彈性。維持公司 2020-2022 年 EPS 2.66、3.19、3.81 元的盈利預測，參考可比公司2020 年平均 PE 5.1 倍，公司 2019 年分紅對應 6 月 5 日收盤價股息率達4.9%，較高的銷售增速和股息率將進一步凸顯配置價值，維持公司 2020年 PE 估值 7.0-7.5 倍，維持目標價 18.62-19.95 元，維持“買入”評級。
風險提示：疫情發展不確定性；行業政策風險；行業下行風險；土儲權益比例較低。
