世華新材闖關IPO：毛利率、扣非淨利連續下滑 募投項目暗藏風險？
持續盈利能力堪憂。
7月14日，蘇州世華新材料科技股份有限公司即將上會，由上海證券交易所科創板上市委2020年第52次會議審議其是否首發。
世華新材是一家功能性材料研發、生產、銷售企業，產品主要包括精密製程應用材料、電子複合功能材料和光電顯示模組材料。目前，產品已應用於蘋果、三星等多家消費電子品牌。
2017年、2018年和2019年報告期內，世華新材營業收入分別是2.34億元、2.56億元和2.41億元，扣除非經常性損益後的淨利潤分別為8744萬元、8369萬元和7340 萬元。
此次首發，世華新材擬發行股份佔發行後總股本比例不低於25%，計劃募資8.04億元，擬投向功能性材料擴產及升級項目、研發中心建設項目和補充流動資金。
時間財經查閲世華新材招股書發現，除依賴蘋果公司及其產業鏈外，該公司毛利率和扣非淨利潤已經連續2年下滑，募投項目風險巨大。
然而，全資子公司香港瑪吉及香港瑪吉全資子公司香港世華財務數據標註卻是“已經公證天業審閲”，還有一家子公司沒有2019年度披露財務數據，只是説明“未開展實際經營。”
世華新材為何使用“審計”和“審閲”兩個不同的詞彙？“審閲”的財務數據也可以合併財務報表嗎？世華新材全資子公司美國世華“未開展實際經營”，是否也要進行審計？是否審計後才能合併財務報表？
中國註冊税務師協會專家、中央財經大學訪問學者、審計專家丁會仁博士對時間財經表示，審計和審閲差異很大，審計是要承擔責任的。如果公司要上市，子公司應該審計，而不僅僅是審閲；子公司應該審計，這樣合併財務報表的審計報告才具有合法性，否則審計範圍受限，審計意見應該披露出來。
出資謎團
世華新材前身世華有限成立於2010年4月14日，系由自然人顧正青、呂剛和蔡惠娟出資設立的有限責任公司。成立時公司名稱是“蘇州世華膠黏材料有限公司”，住所為蘇州市吳江市同裏鎮屯村松厙路。現在，吳江市已經變為吳江區。
事實上，最初決定共同創業是顧正青、呂剛、計建榮三人。世華有限設立時，計建榮與其配偶蔡惠娟經協商，決定由蔡惠娟作為世華有限的股東進行出資。
從顧正青、呂剛和計建榮當時情況看，顧正青身份證顯示的是江蘇省鹽城市射陽縣，出生於1983年，2004年至2007年任上海尚達電子絕緣材料有限公司製造副課長，2007年至2010年任蘇州金禾新材料科技股份有限公司工程課長，之後創立世華有限。
呂剛身份證顯示則是福建省福州市倉山區人，出生於1980年，2000年至2006年任吳江新城電器有限公司銷售經理，2006年至2013年任蘇州金禾新材料科技股份有限公司採購部主管。
計建榮身份證顯示也是福建省福州市倉山區人，出生於1979年，1999年至2004 年任職於廣瀚電子科技有限公司資財部，2004 年至2010年任職於和泰電子有限公司資財部，2010年至2017年任世華有限財務部財務經理。計建榮妻子蔡惠娟身份證顯示蘇州吳江人，地址為吳江區松陵鎮。
根據以上資料可以推斷：顧正青和呂剛同在蘇州金禾新材料科技股份有限公司工作過，呂剛和計建榮可能是福建省福州市倉山區老鄉，而蔡惠娟可能是吳江當地人。這是他們合資成立的緣由之一。
因此，世華有限成立時是以貨幣方式出資，由顧正青、呂剛分別貨幣出資70萬元，蔡惠娟貨幣出資60萬元，總計200萬元成立了世華有限。
然而，招股説明書並沒有説明三人貨幣資金出資資金來源是否合法，是否依法按規定繳納税款。值得注意的是，呂剛在成立公司後依然在原公司工作了3年，還擔任了採購部主管職務。
經過增資、代持以及還原等，形成了目前的股權結構。本次發行前，顧正青直接持有世華新材 35.00%的股份；顧正青持有耶弗有投資60%股權，通過耶弗有投資間接控制公司20.00%的股份；持有蘇州世祿 41.44%出資額並擔任蘇州世祿執行事務合夥人，通過蘇州世祿間接控制公司7.2%的股份，合計控制公司62.20%的股份。
此外，顧正青及其配偶蒯麗麗、呂剛、蔡惠娟及其配偶計建榮5人還簽署了《一致行動協議》，合計控制公司98.90%的表決權。即使上市後，顧正青等一致行動人依然佔據絕對控股地位，可對公司財務管理、人事、發展戰略、經營決策等重大事項施加影響，有可能損害其他股東利益。
蘋果依賴症
世華新材目前的功能性材料主要應用於蘋果終端的生產製程和產品中。報告期內，世華新材產品應用於蘋果終端的銷售收入分別為2.17億元、2.39億元和2.11億元，佔其營業收入的比例分別為92.91%、93.27%和87.65%。
世華新材產品應用於蘋果終端的銷售毛利分別為1.36億元、1.48億元和1.29億元，佔營業毛利總額的比例分別為94.20%、96.27%和90.47%。產品銷售在客觀上形成了對蘋果公司的依賴，並在可預見的將來仍將持續。
即便如此，世華新材的業績還是出現了下滑。報告期內，公司扣非淨利潤分別為8744萬元、8369萬元和7340 萬元，連續下滑；2019年營業收入、扣非淨利潤相比2018年的變動分別下降了5.93%和12.29%。
與此同時，毛利率也連續下滑。2017年至2019 年，世華新材毛利率分別是 61.82%、60.17%及59.32%，下降了2.5%。
世華新材產能利用率也出現下滑趨勢。報告期內，世華新材產能利用率已經從125.34%，下降到85.66%，再降到75.94%，幾乎下降了50%。
然而，此次首發，世華新材依然在增加產能，其募集資金投資項目主要投向功能性材料擴產和升級。項目投資總額5億元，而這筆投資，是其最近兩年幾乎營業收入之和。
在上述數據並非利好的情況下，募投項目是否還有必要？對此，時間財經電話、電郵聯繫世華新材方面，截至發稿，未獲回覆。