2022-01-07民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風對君亭酒店進行研究併發布了研究報告《深度報告：中高端精選服務酒店標杆，乘升級之風邁向跨越式發展》，本報告對君亭酒店給出買入評級，認為其目標價位為47.01元，當前股價為39.88元，預期上漲幅度為17.88%。
君亭酒店(301073)
公司為國內中高端精選服務型酒店代表，上市後邁向跨越式發展，從區域走向全國。公司聚焦中高端精選服務連鎖酒店的運營及管理，以長三角城市羣為核心發展區域；當前旗下品牌包括分別定位中檔/高檔的精選服務品牌“君亭”、“Pagoda”以及定位歷史文化旅遊目的地度假品牌“夜泊君亭”；截至2021Q3，門店數達43家。公司此前堅持精益化發展戰略，拓店較為節制，聚焦於產品/品牌打磨；上市後公司現金相對充裕，並看到了疫情後行業供給端洗牌疊加消費升級帶來的行業機遇，後續有望依託內生擴張+外延併購實現高增；此外，公司上市後亦聘請了酒店行業中頗具影響力/履歷豐富的職業經理人加盟，彰顯了公司開啓跨越式發展的決心。
酒店行業：升級進入快車道，時代呼喚優質品牌。我國酒店供給檔次由低到高呈現典型的“金字塔型”，與以美國為代表的成熟市場的“橄欖型”相比，中高端酒店產品供給顯著不足。當前，一方面，收入水平提高下居民對旅宿產品品質/體驗要求亦不斷提高；另一方面，隨着租金/人力成本壓力增大，酒店業主也必須通過升級酒店品質/品牌來提高客房單價以實現投資回報的最大化；在這一背景下，兼具性價比和品質服務體驗的中高端精選服務型酒店受到消費者和投資人青睞。目前國內酒店龍頭均開始在這一賽道積極佈局，我們看好具備高服務水平的品牌將脱穎而出。
強產品力打造優異單店模型，堅持品牌發展路線鍛造核心競爭力。君亭酒店管理層普遍出身於高端酒店背景，沿正統的高端酒店發展路徑，沿襲高端服務理念，潛心打磨產品模型，並逐漸形成管理能力/品牌壁壘，通過“高端服務&硬件+品質餐飲+特色空間+品牌調性”實現差異化；單店模型在經營數據/門店端盈利方面優勢明顯，並具備一定品牌溢價，直營店RevPAR較國內top3龍頭均值高出約20%。此外，公司主要通過委託管理模式進行輕資產化擴張，對標國際酒店龍頭標準：管理費收入穩定性高，基於酒店GOP抽成的收費模式亦有利於公司聚焦管理能力的打磨，並有望在後續通過提高運營管理能力/行業景氣度改善，提高管理費收入水平。
門店擴張提速+行業景氣修復帶來高業績彈性，數字化平台建設夯實基礎。疫後物業點位空出/部分連鎖酒店經營承壓，公司上市後有望通過內生及外延方式加速擴張；同時投入數字化平台建設，發力降本增效，提升跨區域管理能力，業績成長空間大。此外，疫情衝擊下國內酒店業供給歷史性出清，後續隨需求端復甦，行業將進入週期景氣上行階段，公司直營佔比高，有望在行業景氣期兑現業績彈性。
投資建議：公司為國內純粹的中高端酒店管理公司標的，沿正統的高端酒店發展路徑，穩紮穩打，逐漸形成管理能力壁壘，並兑現為品牌溢價以及經營優勢，看好公司乘行業升級之風實現跨越式發展，通過內生及外延發力拓店，從區域走向全國，業績實現高增。我們預計公司2021-2023年分別實現歸母淨利潤4533萬/9858萬/1.16億元，對應PE分別為69x/32x/27x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：疫情反覆風險，疫苗接種/特效藥進展不及預期，拓店不及預期等。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.0；證券之星估值分析工具顯示，君亭酒店（301073）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)