作為服務創新型中小企業主陣地的北交所，距離11月15日開市已過半個多月，市場運行一路向好。
數據顯示，截至11月30日，北交所82家上市企業累計募集資金183.19億元，合計市值2734.51億元。開市以來成交量18.31億股，成交額339.49億元。
北交所開市首周，新增合格賬户34萬户，全市場合格投資者437萬户，市場交易活躍程度符合預期。
可以説，北交所的橫空出世，以及個人投資者門檻降低至50萬、新三板市場流動性大幅提升等超預期利好消息，刺激着各家證券公司。
在證券行業，不少業內人士認為，頭部券商主要在滬深主板市場佔據主導地位，北交所對應數量繁多中小企業，中小券商似乎更具備彎道超車優勢，頭部券商沒有優勢。
其實不然，面對具有國家戰略意義的北交所，不同於中小券商聚焦於投行等少數細分領域，頭部券商如廣發證券等正在集聚戰略資源，從投行、做市、經紀、研究、投資等業務方面全面佈局，打造服務北交所中小企業的全產業鏈優勢。
北交所成券業兵家必爭之地
作為服務創新型中小企業主陣地，北交所擁有差異化的制度安排，與滬深交易所錯位發展，服務的對象更早、更小和更新，目前30億市值以下公司佔比約85%，行業分佈以信息技術服務業和製造業為主。
對於北交所的未來發展，被外界寄予厚望。廣發證券分析師倪賡、戴康在策略展望報告中表示，北交所設立的背後具有三重戰略意義，一是直融寬信用再拓寬，助力中小企業“共同富裕”；二是培育“專精特新”，匹配地方產業規劃與資本佈局；三是能夠承上啓下，完善多層次資本市場體系。
廣發證券報告認為，中長期看，北交所提升資本市場中小市值、新興產業結構佔比，有利於提升成長股風險偏好。相對於滬深兩市，中小券商在新三板的業務量整體上相對佔優，北交所設立將提供差異化競爭契機。
同時，北交所申報企業需要來自於在新三板掛牌滿12個月的創新層公司的機制安排，將重新激活新三板市場，引導創新型中小企業走差異化的上市路徑。
廣發證券認為北交所的設立，作為里程碑式的事件，極大提升了掛牌公司、投資者等各方參與者對新三板持續深化改革的信心，顯著提升了新三板市場整體流動性。市場流動性的顯著提升，對券商做市業務的開展提供了積極的市場環境。
另外，北交所未來有望推出混合做市等進一步改革措施，為未來北交所二級市場整體維持較好的交易流動性，提供了制度基礎。良好的二級市場交易流動性，將會為未來券商參與北交所混合做市、機構投資者參與市場價值投資和創新策略研究等提供了活躍的市場環境。
值得一提的是，北交所將投資者門檻調低，並設定為與科創板一致，這為券商零售高淨值客户業務代理佈局了一個新的投資市場。
“滬深主板投行等業務競爭激烈，頭部券商優勢明顯，北交所服務專精特新中小企業，對應的優質企業數量很多，中小券商在新三板深耕較久，有更多的優勢和機會，我們也在努力佈局，”華南一家中小券商投行業務負責人對券商中國記者表示。
在行業內，頭部券商似乎主要優勢在滬深主板，中小券商在新三板、北交所深耕較多，似乎有更多比較優勢。
不過，業內人士認為，頭部券商的優勢不可小覷，它們因為此前戰略重點不同而導致在新三板佈局力度不夠大，此番北交所橫空出世所帶來的巨大機遇，頭部券商紛紛調兵遣將，集聚戰略資源瞄準北交所。
廣發證券鍛造服務北交所全產業鏈優勢
不同於中小券商聚焦發力於投行領域，頭部券商則由於自身實力較強，服務資本市場經驗豐富，陸續鍛造出服務北交所全產業鏈的能力優勢。
以廣發證券為例，在北交所相關政策出台後，該公司高度重視，先後多次組織業務部門開展政策宣講解讀的培訓活動，深入學習和理解北交所錯位發展的市場定位和多層次資本市場體系。
為了進一步加大對新三板業務的重視和佈局，圍繞北交所定位，加大對“創新型中小企業”的服務，頭部券商代表之一廣發證券正在圍繞服務北交所打造全產業鏈優勢。
第一，在投行業務方面，積極開拓，儲備豐富項目。
據瞭解，廣發證券的投行部門已儲備了一批北交所擬申報項目，主要涉及新材料、先進製造、軟件與信息技術服務以及生物醫藥等行業。
在業務佈局方面，公司已根據北交所的定位和上市條件，制定了北交所IPO項目的立項標準，優化了新三板推薦掛牌業務的立項標準，已正式下發。
此外，北交所宣佈設立以來，公司已舉辦多場北交所的政策宣講和業務培訓，積極動員業務部門開展相關業務的開拓和儲備。公司將加大對北交所業務的資源投入，結合北交所的面向“更早、更小、更新”的市場定位，將公司投行業務的觸角進一步向前延伸，將廣發證券專業的投行服務帶給更多的創新型中小企業。
第二，在做市業務方面，大力拓展做市企業客户，提升交易活躍度。
實際上，北交所的設立，顯著提升了各方參與者對新三板的信心，投資者投資新三板二級市場的熱情顯著提升，券商開展做市業務的市場環境得到了大幅度改善。
關於做市業務，廣發證券一方面繼續大力開拓做市企業客户，加大做市業務投入規模；在當前基礎層、創新層挖掘一批“專精特新”掛牌公司，為其提供做市服務，提升掛牌公司的交易活躍度。
另一方面，由於未來北交所有望引入做市商、實行混合做市，公司正在抓緊開發相關交易策略和進行系統準備，積極為北交所上市公司提供做市服務，為提升北交所二級市場交易流動性，貢獻力量。
第三，在經紀業務方面，做好投資者教育，推進系統建設。
據瞭解，北交所設立後，在廣發證券申請預開通北交所權限的客户數量迅速增多，開通新三板權限的客户數量也較之前有明顯增加。
經紀業務方面，廣發證券積極做好相關業務和技術準備，加強投資者適當性管理，加快北交所投資者預開户工作，組織多場業務培訓活動，充分利用線上線下渠道積極做好業務宣傳推廣，紮實推進投資者教育工作，確保北交所開市後平穩運行，未來公司將加大北交所財富管理業務投入，做好客户保值增值服務。
系統支持方面，目前公司多套北交所相關係統建設進展順利，各項系統基本就緒。公司將及時根據北交所的業務規則要求，做好生產運行保障，確保各系統平穩運行。
第四，在研究業務方面，加大覆蓋力度，聚焦“專精特新”小巨人。
自北交所設立後，廣發證券研究所已經着力於篩選潛在標的，其中“專精特新”小巨人為重點方向。該研究所將設立“專精特新”研究羣組，專門負責對相關企業的研究，併為投資者提供高水平的研究服務。
具體而言，廣發證券研究所結合自身優質行業研究能力，首先對“後備軍”所處行業、規模、估值水平進行初步篩選；其次，對“後備軍”進行行業格局分析、財務指標評估等深化研究，進一步鎖定覆蓋目標；最後，根據實地調研、產業鏈訪談等方式，聚焦發展動能、雙創屬性，對覆蓋目標進行確認。
除了設立“專精特新”羣組，廣發證券目前正大力深度推動產業研究，後續也將針對北交所關注的創新方向開展跨行業聯合，同時聚焦地方規劃與資本佈局，力圖提供深度研究內容與服務。
第五，在IPO定價方面，加強企業特點與行業研究，選擇相應估值方法。
由於北交所“專精特新”企業因其科技屬性比較強，研發投入大，盈利水平偏低，對這部分企業該如何進行定價，在其定價過程中要注意哪些影響因素？
廣發證券表示，公司高度重視對“專精特新”類企業的梳理和儲備，並結合這類型企業所屬行業、生命週期及財務特性對其進行了分析研究。
一方面，廣發證券積極加強行業研究，在定價階段依照企業特性，選擇符合低盈利、高研發投入特點的估值方法。
另一方面，廣發證券在內部搭建符合北交所“專精特新”定位的定價機制和流程，並通過路演向投資者充分溝通傳遞企業價值，在以上紮實工作的前提下，再有機結合歷史交易價格、歷史發行價格、網下投資者的報價水平及行業估值水平確定發行價格。
第六，在投資方面，投行與投資對企業賦能。
11月26日，證監會發布修訂後的《監管規則適用指引——機構類第1號》，明確了該項此前在精選層適用的差異化制度安排延續至北交所，鼓勵證券公司參與北交所擬上市項目的投資、保薦業務。
對券商來説，該項政策將有效的調動證券公司參與北交所業務的積極性，充分發揮證券公司投資銀行業務的價值發現功能，引導證券公司積極挖掘和培育“更早、更小、更新”的創新型中小企業，實現“投保聯動”。
廣發證券認為，作為資本市場最重要的參與主體，券商可以充分利用好自身在保薦上市方面的專業能力和資金投資兩方面的優勢，實現對創新型中小企業的”專業賦能”和“資本賦能“，更加高效的為創新型中小企業的資本之路提供保駕護航。
展望未來，為了更好的滿足服務北交所中小企業的需求，券商還需要提高哪方面的能力？
廣發證券認為，北交所出台後，證券公司還應該在價值發現能力和價值判斷能力兩方面多下功夫：
一是價值發現能力方面，北交所的設立，將給證券公司帶來增量的業務機會，相應的也要求證券公司投入更多業務資源，將更加廣泛的中小企業納入到服務範圍當中，能夠從眾多的中小企業中發掘出優質的、具有較高成長性的企業。
（CIS）
責編：陳書玉
來源：券商中國