最抗跌基金經理把脈後市！看好這三大板塊

中國基金報記者  李樹超

2021年一季度，A股市場先漲後跌，公募基金整體業績仍跑贏市場，部分基金憑藉主動調倉換股和組合均衡，在股市巨震中呈現“抗跌”屬性。

展望二季度以後市場，公募在投資中將更為注重估值與盈利的再平衡，順週期、碳中和、疫情受損板塊，以及估值迴歸的核心資產將成為資產配置的重要方向。

投資迴歸本源

重視估值和業績的重新匹配

截至3月26日收盤，各主流市場指數基本磨平了前期漲幅，絕大多數指數漲幅告負。創業板指、科創50年內跌幅超7%，高位買入的投資者損失慘重。然而，在股市快速調整中，主動權益類基金仍然以主動管理能力，斬獲了超越市場的投資收益。

Wind數據顯示，截至3月26日，今年以來混合型基金平均收益率-2.62%，普通股票型基金平均收益率-2.84%，目前略跑贏同期滬深300指數-3.33%的跌幅。部分主動權益類基金甚至逆市獲得較好收益，展現了比較好的投資能力。

比如，廣發價值領先今年逆市斬獲28.22%收益率，暫居主動權益類基金冠軍，安信鑫發優選、廣發多因子、寶盈優勢產業等多隻基金，今年收益率也超過了20%，超額收益非常顯著。

分結構來看，在一季度股市巨震中，醫藥、消費、電子等跌幅慘重，化工、鋼鐵、金融等順週期表現相對“抗跌”。公募重倉股的大跌、市場風格的切換，也讓公募基金積極調倉換股，將投資賽道面向低估值、順週期方向，並且更為注重組合均衡和分散投資。

“嘉實基礎產業優選最近表現，得益於回撤控制的相對較好。” 嘉實基金研究部副總監、嘉實基礎產業優選基金經理肖覓表示，好的估值，好的行業，好的公司，通常是一個“不可能三角”，我們研究的核心策略是：相信且只相信一點，企業的價值創造才是投資收益的來源。

肖覓表示，他的個人風格換手率相對較低，主要標的都不是太小的股票，他相信有競爭力的企業才能在未來獲得豐厚的回報。現階段他投資方向主要以互聯網、航空、物流、原材料為主，看似差異很大，內在邏輯是一致的，都是立足於尋找社會運行最基本的需求，實打實的“剛需”以保障長期回報的基礎。“現階段市場低估值資產性價比持續上升，股價還有上升空間。”

大成睿景、大成新鋭基金經理韓創也表示，他的選股框架是希望組合能夠攻守兼備，在相對較好控制風險的基礎上，組合又有足夠的進攻性，他在投資時重點關注行業貝塔、個股阿爾法以及估值的相對合理等三大維度，搭建兼具進攻性和防守型的組合。

韓創也坦言，他的投資目前沒有做擇時，並不會有倉位上的大幅波動。他的基金每個季度公佈的前十大確實會有些變化，主要是三個因素帶來的：一個因素是對一些個股做背靠背的替換，比如持倉股短期漲幅過大，會精選類似低估值且尚未大漲的個股替換，以增強整個組合的收益率，降低迴撤風險；二是通過調整個股控制回撤；三是發現個股買入犯錯或考慮不夠完善，也會及時替換。

北京一位績優基金經理也表示，今年一季度，他加大了低估值、順週期板塊的配置，一月份繼續把漲得較好的板塊調整了一些，加在低估值、順週期板塊和港股上。當然，經歷了一輪無差別的下跌，雖然低估值順週期板塊佔比提升，但是並不能夠全部抵消其他板塊的下跌。

佈局二季度行情

看好順週期、碳中和、疫情受損板塊

今年一季度接近尾聲，公募基金也比開始密集佈局二季度及全年的投資方向。多位投資人士表示，隨着全球疫情防控的推進，全球和國內經濟快速復甦，順週期板塊、疫情受損標的、碳中和受益標的，以及估值和盈利匹配的核心資產，將成為他們後市重點佈局的方向。

在韓創看來，市場會迴歸投資本源，通過盈利不斷增長和創造收益的優秀公司才能為投資者創造回報，此前拔估值創造回報的模式不可持續。因此，今年將更為依賴基金經理的選股能力。

韓創認為，2021年整個經濟復甦的力度和持續性可能會超出大家預期，從全市場來看，順週期、碳中和、化工、製造行業等都具備較好的投資機會。他分析，一是看好順週期，因為看好中國經濟和經濟復甦，而對於去年漲得很多的所謂核心資產，建議今年還是要考慮一下風險；二是“碳中和”是一個非常重要的機會，從最開始在新能源領域、光伏領域，到現在已經逐步發展到煤炭、鋼鐵等傳統行業；三是受益於全球競爭力的增強，市場份額提升，部分化工行業隱形冠軍具備較好成長性，行業估值中樞的提升也具備合理性；四是中國製造業在全球競爭力提升非常迅速，各行各業分佈也較為廣泛，也需要基金經理仔細篩選和挖掘。

肖覓也表示，他長期看好中國經濟的基本面，疫情後中國企業的全球競爭力得到強化，對多數基礎產業需求更為旺盛。航空、物流等部分受疫情影響嚴重的基礎產業也有望看到景氣反轉。

肖覓分析，航空板塊能在下行空間可控的情況下，看到未來比較顯著的上行空間，目前應該是風險收益比不錯的一個板塊：一是疫情得到控制，疫苗開始在全球普及，全球疫情有效控制看到希望；二是潛在需求明顯，從今年電影票房的表現可見一斑，明年北京冬奧會準備工作的順利推進，也可能會成為板塊爆發的契機；三是從業績預告情況看，質地較好的公司業績已經在四季度出現顯著改善；四是股價仍處在低位，以市淨率衡量處在底部位置，在重新有現金流入的情況下，下行風險可控。

上述北京績優基金經理也表示，從短期看，今年上半年宏觀經濟恢復得很好，低估值、順週期板塊恢復得非常好，這些板塊值得關注。不過，從長期來看，他在投資中將圍繞中國經濟轉型的產業升級和消費升級，看好光伏、新能源車、機械、高端製造、醫藥和食品飲料等行業。“經過本輪市場的調整，在投資中需要更為注重盈利和估值的平衡，基金經理要把最優秀的公司選出來，並且以較低的估值買入，這在投資中尤為重要。”

表1：今年主動權益類基金收益率排名

（數據來源：wind  截止日：3月26日）

編輯：小茉