文 | 楊萬里
億萬富豪吳有林有煩惱了，他的公司-傲農生物正捲入一場風波：外界擔憂其資金鍊緊張。
資本市場上，一旦有風吹草動，敏感的資金先跑為上。4月21日、4月24日，傲農生物分別下跌9.63%、9.92%，股價呈現閃崩下跌之勢。
在互動易上，有投資者急了。4月24日，有人提問稱，“看貴司的股價跌跌不休，貴司不採取措施穩定股價嗎？”
傲農生物方面回應稱，“近日股票下跌原因主要是對公司資金情況的擔心”。
俗話説，信心比黃金重要。對傲農生物來説，當下最緊要的是緩解市場的疑慮。
4月25日，針對網上出現關於公司資金鍊出問題、大股東股票質押風險的傳聞，傲農生物發佈澄清與説明公告稱，“目前，公司經營情況正常，資金狀況正常，定增工作目前進展順利”、“傲農投資、吳有林、廈門裕澤會積極關注股票質押風險情況，並與債權人保持良好溝通”。
公告發出後，二級市場反應一般。截至最新收盤，依然下跌1.33%，股價為9.68元，總市值為84.32億元。
市場擔憂哪些事兒？主要有三個。
首先，投資者聚焦於傲農生物大股東的股權質押風險是否上升。
哪些大股東有涉及？公開數據顯示，實控人吳有林累計質押8277萬股，佔持股比例為78.47%，佔總股本比例為9.5%。
第一大股東廈門傲農投資有限公司累計質押2.212億股，佔持股比例為68.6%，佔總股本比例為25.39%。
第三大股東廈門裕澤投資合夥企業(有限合夥)累計質押1300萬股，佔持股比例為37.44%，佔總股本比例為1.49%。
合計計算，實控人加兩大重要股東的總股權質押比例超過36%。
近日，據媒體報道，隨着公司股價持續下挫，傲農生物大股東多筆股權質押已達到預警線或平倉線。特別是傲農生物相關工作人員對外表示正在解決，反而間接讓投資者相信“有事”。
如何讓投資者安心？要麼公司股價在短期內能漲回來，緩解股權質押壓力；要麼公司大股東能拿出真金白銀“秀肌肉”。
在澄清公告中，傲農生物提到，“傲農投資、廈門裕澤的股票質押不存在平倉情況，整體質押風險可控”。至於大股東的資金是否充足，暫時不知。
其次，市場已經注意到傲農生物的財務經營風險。
截至2022年9月末，傲農生物的資產負債率為79.16%，高於行業平均值69.03%。同期，除了正邦科技資產負債率高於傲農生物外，其它同行公司如温氏股份、大北農等同行企業，它們的資產負債率均低於傲農生物。
從2019年以來，傲農生物的資產負債率保持在67%以上，2021年時最高達到87.18%，這也導致公司的財務費用偏高。
數據顯示，從2019年至2022年9月末，傲農生物的利息支出分別為9264.99萬元、18763.52萬元、44067.56萬元及39348.01萬元。傲農生物對此表示，“高額的利息支出從一定程度上影響了盈利水平的提升”。
傲農生物資產負債率高於行業均值，與其過去幾年的經營有關。為擴大生產規模、開拓業務及提高研發實力，傲農生物充分利用財務槓桿。
在經營方面，自公司上市後，持續擴張生豬養殖產能。截至2022年三季度末，傲農生物生豬養殖業務收入佔比已提升至22.85%。
此外，傲農生物進一步向下游屠宰環節擴張，公司的屠宰及食品業務佔比已從2020年的3.50%提升至2022年9月末的14.23%。
養殖行業看似簡單，實際上屬於資金密集型的重資產行業。傲農生物過去幾年快速擴張，還定下了1000萬頭生豬出欄目標。這意味着，公司不僅要面臨較高的財務經營風險，還需實現管理能力、盈利能力與公司規模相匹配。
上市公司缺錢怎麼辦？傲農生物的解決方案之一是頻繁進行定增融資。
2020年5月20日，傲農生物通過定增實際募集淨額約13.65億元；2022年5月10日，傲農生物通過定增實際募集淨額約14.32億元；2022年11月份，傲農生物又宣佈擬非公開增發募資不超過18億元。
定增是一把雙刃劍，在改善上市公司財務狀況、優化股權結構之際，也可能攤薄股東權益。
另外，傲農生物短短2年虧完了多年的利潤，且處於業績低谷期。
2021年，傲農生物歸屬淨利潤虧損15.20億。2022年業績預告顯示，預計歸屬淨利潤虧損6.5億元-8.8億元。按此估算，2021年、2022年，公司合計虧損金額或超過21億元。
與之相反，在2013年至2020年期間，傲農生物累計實現盈利不到10億元。
比傲農生物更糟糕的是，正邦科技2021年、2022年虧損金額合計超過290億元。正邦科技陷入的困境更大，一切的導火索則是管理層選擇在豬價高點時大肆擴產，錯判了趨勢。
週期行業的特性有時容易被忽視，部分企業具體經營過程中高估了自身應對風險能力，卻低估了週期下行的厲害。就像鋰礦行業，鋰礦價格在50幾萬以上時，鋰礦企業賺得盆滿缽滿，鋰礦價格跌破20萬後，一批鋰礦企業如長遠鋰科、江特電機等業績大幅下降。
為了應對不確定性，傲農生物管理層正在改變。工作人員對外稱，公司已從之前的快速擴張階段轉入平穩經營階段，把“降負債、降成本”作為核心工作。
在業績虧損、股價低迷之際，傲農生物調整工作重心能否扭轉不利局面，有待觀察！