曾被譽為“中國本土奶粉第一品牌”的貝因美，在飛鶴、皇家美素佳兒、愛他美等品牌的競爭擠壓下，已掉出嬰幼兒奶粉市佔率前十的行列。
10月31日，貝因美髮布三季報：今年前三季度，公司總營收為19.16億元，同比下滑5.56%；歸母淨利潤約4936.46萬元，同比增長11.56%；毛利率47.02%，同比提升了5個百分點。
毛利率的增長並不意味着公司盈利能力有實質性提升。
貝因美近年財報顯示，公司毛利率表現與其庫存情況成反相關。去年同期，公司41.9%的毛利率處於近三年最低谷，而當時存貨週轉天數大幅降低，從2021年的184天減少至99.71天。
此外，貝因美前三季度銷售費用較去年同期增長6.32%至6.17億元，營收卻未能實現同步增長，導致今年銷售費用率增長至32%，同比上漲3.6個百分點；庫存週轉天數也增長至116.65天。
將兩項數據結合來看，去年前三季度，貝因美或因促銷清庫存影響了公司毛利率，這表明公司產品定價能力較弱，替代品多。
結合產品來看，公司官網中除了嬰幼兒奶粉，還有成人奶粉、零食、輔食、母嬰用品等，但從財報來看，貝因美去年85%以上營收來自於奶粉產品，而其中絕大部分是嬰幼兒奶粉。
鯨參謀電商數據顯示，中國嬰幼兒奶粉行業集中度較高，2023年1-4月，市場CR10（市場佔有率前十品牌）佔比約79%，包括愛他美、飛鶴、皇家美素佳兒、至初、金領冠、君樂寶、合生元、美贊臣、啓賦和伊利。然而作為最早一批崛起的國產奶粉品牌，貝因美已在其核心板塊掉出前十。
事實上，隨着近年國內生育率持續承壓，嬰幼兒配方奶粉需求萎縮，市場規模自去年出現負增長，進入存量競爭。市場認為，隨着今年嬰幼兒的食品安全新國標正式實施，對奶粉企業的資金、技術研發、工藝、原材料、品控管理、產品檢測等方面都提出更高要求，將會進一步加速行業洗牌。
不同於銷售費用的增加，貝因美今年前三季度研發費用為1258萬元，同比下滑15.24%。公司在5月的投資者關係活動中表示，未來新品規劃將不限於母嬰奶粉、兒童輔零食、成人營養品等，進入全家營養品領域。
10月31日，貝因美宣佈其“年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目”（下簡稱為“2萬噸奶粉項目”）再次延期，預定可使用狀態時間由2023年9月30日延期至2024年4月30日。
該項目曾被看作是貝因美部署多元產品的重要舉措，以非公開發行股票的方式向特定投資者發行5752.3萬股人民幣普通股（A股），發行價為4.5元/股，共計募集資金2.59億元，扣除與發行有關費用後實際募得資金2.52億元。
貝因美方面表示，該項目完成後，公司將新增年產10000噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機奶粉和5000噸奶基營養品的產能，達成後可增加銷售10億元以上。
按照最早計劃，這一項目本該在去年9月30日完成，連續兩次“跳票”也讓市場和投資者對公司資金規劃、執行等能力提出質疑。
貝因美對延遲原因作出解釋表示，近年來外部經營形勢嚴峻多變，施工組織難度加大，工程項目驗收中部分問題需要根據最新規範進行整改，並表示項目延期不會對公司目前的生產經營造成不利影響，符合公司長期發展規劃。
事實上，目前貝因美並不缺產能，反而是已有產能利用率並不高。半年報披露，目前貝因美旗下6個生產主體公司總設計產能為12.23萬噸/年，但實際產能僅6.8萬噸，整體產能利用率不足56%。
2022年11月，貝因美公佈了公司第二期股票期權激勵計劃，並定下未來三年公司業績目標。
該計劃向業務骨幹、特別貢獻人員和預留激勵對象授予股票期權，以營收和歸母淨利潤為標準，擬定未來三年公司的業績激勵目標，分別為2022年35.40億營收/1.2億淨利潤、2023年66.37億營收/4億淨利潤、2024年106.19億營收/8億淨利潤。
從去年業績表現來看，這一激勵計劃的提振作用並不高。
貝因美2022年總營收為26.55億元、歸母淨利潤為-1.76億元，營收目標達成率僅為75%。以今年前三季度19.16億元的營收表現來看，即便第四季度衝刺，貝因美想要完成全年66.37億元的目標也近乎不可能。
除此之外，公司2024年要達到106.19億元的營收目標也顯得有些“激進”。交銀國際調研報告顯示，嬰幼兒配方奶粉行業中，53%的銷售額來自一段和二段奶粉（面向12個月內的嬰兒），另外42%銷售額來自三段奶粉（12-36個月的嬰兒），也就是説，新生兒數量對嬰幼兒奶粉市場的影響跨度將高達三年。
公司在《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》並提及兩個目標，一是產品銷售規模重回行業“三甲”，二是構築營收破千億的母嬰生態圈。但從目前情況來看，公司距離這兩個目標都有不小的距離。
食品產業分析師朱丹蓬告訴《國際金融報》記者，“貝因美重回第一軍團應該是不可能的一件事”，市場已經沒有太多的空間留給貝因美，近幾年行業大浪淘沙，存留下的企業的護城河都很寬、很深，綜合實力非常強，貝因美想要重新崛起的可能性不高。
記者 水芙蓉
編輯 左宇
責任編輯 孫霄