中國基金報記者 張燕北 孫曉輝
國企改革是我國改革進程中必不可少的一環，2022年也是國企改革三年行動計劃的收官之戰。自5月以來，國企改革催化動作不斷，主題熱度再次升温。受此帶動，部分國企改革主題基金表現也很搶眼。
部分受訪基金經理認為，國企改革存在結構性機會，比如短期改革紅利集中的能源相關變革、關鍵細分領域存在技術創新的國企等。不過也有基金經理認為，多數國企改革流於表面，並未對公司產生實質性變化，因此其主線持續性仍需觀察。
部分國企改革基金近期表現搶眼
5月以來，國企改革主題熱度再次升温，催化動作不斷。5月以來，共有8只國企改革概念股漲幅超過50%。
對此東吳基金張浩佳表示，“近期國資委發佈召開多個文件或會議，表示要推動央企控股上市公司高質量發展，打造一批旗艦型龍頭上市公司，繼續加快優質資產注入上市公司力度，2022年是國企改革三年行動決戰決勝之年，同時伴隨部分國企上市公司的改革進度逐步落地，市場也在5月逐步回暖，帶動相關概念關注程度逐步提高。”
受此帶動，部分國企改革主題基金表現也很搶眼。比如，截至6月2日，自5月以來，華夏國企改革、光大國企改革主題、南方軍工改革等淨值漲幅均超11%，工銀瑞信國企改革主題、英大國企改革主題、長盛國企改革主題、博時國企改革主題、大成國企改革、農銀匯理國企改革、創金合信國企活力、弘毅遠方國企轉型、匯添富國企創新增長等期內淨值漲幅均超5%。另有金鷹改革紅利、九泰天富改革新動力、鵬華改革紅利、華商改革創新、中加改革紅利等多隻改革相關主題基金期內收益也表現不錯。
不過，從年內表現來看，僅有英大國企改革主題、西部利得國企紅利指數增強、廣發央企80取得了正收益，其中，前者年內淨值漲幅近10%，最大淨值跌幅達到28%。
季報顯示，今年一季度期間，英大國企改革主題採取的主要策略是自下而上篩選國企改革主題下因資本週期底部擴張推動企業盈利出現較大好轉的品種，並重點關注在國企改革中較為受益的能源相關企業，尤其是圍繞煤炭、發電、電力系統改革及石油石化等相關領域佈局，優選經營業績優異、改革預期強烈的優質品種形成投資組合。
不過，整體而言，目前市場上的主動管理型國企改革主題基金對於國企改革這一主題的相關持倉並不高，且在投資運作策略中，以國企改革中能夠提質增效、提升盈利能力的行業和個股作為主要配置方向的也不是很普遍。從規模來看，除了南方軍工改革、華安國企改革、大成國企改革等基金規模出現較大漲幅，不少基金成立以來規模縮水明顯。
基金經理建議兩條思路挖掘機會
站在當前時點，業內人士建議從軍工板塊優質資產注入和低估值個股股權激勵兩條主線出發把握國企改革的機會。
在張浩佳看來，國企改革是國有企業提質增效、自身主業加快發展、企業做大做強的措施手段，其不是某一個行業的改革，是深耕於各個行業的國有企業改革，過去由於資本市場的制度建設、行業景氣度、政策推進等情況，大量優質的國企並沒有完全上市或完成改革，所以國企改革投資相關標的數量也不夠多。往後看，隨着國企改革進展逐步加深，優秀國企也越來越多，不過這往往分佈於各個行業，對於普通投資者而言，其需要研究的廣度和深度可能會較大。
“隨着註冊制的建立，資產注入的實施，供給側改革、股權激勵等手段帶動企業提質增效，目前也已經看到在消費、週期、電子等行業湧現出眾多優秀國企，其投資機會可能會處於各個行業之中，若以3-5年的維度看，5-10倍股值得期待。”張浩佳同時表示，如果要細化行業看，因為各行各業都有優秀的國企，從目前行業景氣度來看，軍工、週期、電力等行業景氣度較高，且其國企佔比較大，往後看可能會有較大的投資機會。
對於具體投資主線，深圳一位公募人士表示，自上而下建議從兩條主線把握國企改革的機會。其一，優質資產注入，以軍工板塊為重。在5 月18 日召開的國改專題推進上，國資委副主任翁傑明表示：繼續加大優質資產注入上市公司力度。集團公司要系統梳理未上市和已上市的資源，結合實際逐步將現有未上市的優質資產有計劃地注入上市公司，必要的也可單獨上市。而橫向比較各領域，軍工央企的資產證券化空間較大。
其二，挖掘股權激勵方案，尋找被低估的個股。早在2019 年11 月11 日，國資委印發的《關於進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》為央企股權激勵打開了政策空間，此後A 股市場上國有企業進行股權激勵的案例迅速增加。利益機制理順後，不少公司大力降本增效並顯著提升了淨利率水平，估值相應大幅擴張。
長城基金權益投資部基金經理餘歡則提到了白酒企業今年可能存在的國企改革機會。在他看來，今年白酒板塊的主要選股邏輯有兩點，一是整個行業的升級趨勢還沒有發生變化，產品迭代、價格帶提升的趨勢仍然在延續，因此，需要關注酒企自身成長曲線能否符合當地產業升級趨勢；第二是今年是很多國企改革的最後一年，很多白酒企業都有國企改革預期。可以關注在國企改革週期過程中能否釋放管理勢能，不同管理層上任後可能會有一些新的管理，帶來相應品牌的白酒加速或者減速的態勢。
此外，英大國企改革主題基金經理表示，2022年國企改革主題更注重“高質量發展”，國企改革的投資將更加聚焦以下結構性主線。其一，短期內改革紅利集中的能源相關變革，主要圍繞煤炭、發電、電力系統改革及石油石化等相關領域佈局。其二，關鍵領域的技術創新和攻關，包括如半導體上下游、高端機械製造、信息通訊和信息安全、特種裝備等未來存在較大成長空間的細分領域國企；其三，受益於國家發展戰略的主題機會，如碳中和、綠色發展、共同富裕等。基金將篩選主題下經營業績優異、改革預期強烈的優質品種，以期為投資人提供超越主題增長的收益。
不過，也有基金經理不太看好國企改革主題。據南方某基金經理表示，現在的國企改革多流於表面，只是從業務上合併，合併同類項，但並未對公司治理、結構等方面有實質性變化，也正因此，國企改革也難以成為一個非常強勢的投資主線。不過，他同時也稱，如果説國企改革可能存在機會，更大可能會在軍工領域這一端會有大的變化。