中信建投證券：給予藥明康德買入評級

2022-03-11中信建投證券股份有限公司賀菊穎,劉若飛對藥明康德進行研究併發布了研究報告《1-2月經營數據亮麗，全年持續高增長可期》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為98.71元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為85.33%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為財信證券的王紹玲。

藥明康德(603259)

事件

公司發佈1至2月主要經營數據公告

公司獨特的一體化CRDMO和CTDMO業務模式持續發力，2022年1至2月在手訂單和銷售收入同比增速均超過65%，創下歷史新高。公司預計2022年第一季度收入同比增長將達到65-68%。展望全年，公司收入同比增長有望達到65-70%。

簡評

1-2月份經營數據亮麗，在手訂單飽滿，Q1及全年高增長可期22年1至2月公司在手訂單和銷售收入同比增速均超過65%，創下歷史新高。公司預計2022年第一季度收入同比增長將達到65-68%。展望全年，公司收入同比增長有望達到65-70%。

公司整合CRDMO戰略後，協同效應明顯，展望2022年5大板塊齊頭並進：1）WuXiChemistry：2021年實現營業收入40.8億元，同比增長47%。展望2022年，該板塊API需求增長強勁，預計整個化學板塊2022年收入增速有望實現翻倍；2）WuXiTesting：2021年實現收入45.3億元，同比增長38%。展望2022年，收入增長將延續過去幾年的強勁勢頭；3）WuXiBiology：2021年實現收入19.9億元，同比增長約30%。展望2022年，收入增長將延續過去幾年的強勁勢頭；4）WuXiATU：2021年實現收入10.3億元，同比略有下降3%。展望2022年，有望步入業務發展的轉折點，預計收入增長有望超過行業的增速；5）WuXiDDSU：2021年實現收入12.5億元，同比增長約17%。預計2022年收入增速略有下降，主要由於國內新藥市場對fast-follow類新藥研發需求下降，同時部分客户的需求開始轉向新分子種類的藥物（如小核酸、PROTAC、多肽類藥物），短期收入略有影響，對公司整體影響有限，長期來看未來項目的單價與銷售提成會有一定的增加。

盈利預測及投資評級

我們預計公司2021-2023年實現營業收入229.01、382.39、484.24億元，對應增速分別為38.5%、67.0%、26.6%，歸母淨利潤分別為50.97、81.68、100.09億元，對應增速分別為72.2%、60.3%、22.5%，對應EPS為1.74、2.79、3.42元/股，對應當前股價的PE分別為53.9、33.6、27.5倍，維持買入評級。

風險提示

投資收益出現大幅波動；新藥研發數量不及預期；行業競爭激烈；產能快速擴大影響產能利用率及成本攤銷。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級22家；過去90天內機構目標均價為160.79。證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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