中泰證券：給予中國銀行增持評級

2022-03-30中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對中國銀行進行研究併發布了研究報告《詳細解讀中國銀行2021年報：量價齊升帶動營收向上，財富金融業務同比增33%》，本報告對中國銀行給出增持評級，當前股價為3.21元。

中國銀行(601988)

年報亮點：1、營收增速繼續向上，淨利潤同比高增超12%。中國銀行全年營收同比保持向上趨勢實現近7%增長，帶動撥備前利潤增速也繼續上行，資產質量穩健下公司小幅加大撥備計提力度，淨利潤同比增速保持平穩，全年實現12%+的高增。2、量價齊升帶動4Q20淨利息收入環比增1.8%。單季年化息差環比上行2bp，主要由資產端收益率上行帶動，預計有結構和利率兩方面因素，零售立行下高收益貸款的佔比提升，同時預計新發貸款利率企穩有一定回升。負債端付息率小幅上行1bp，預計主要是結構因素影響，存款活期化程度小幅下行。3、淨非息收入中收和淨其他非息收入共同支撐下增速同比+25.5%。淨手續費收入增速保持穩健，其中代理、顧問諮詢、託管業務實現較為靚麗的增速，分別同比增17.8%、29.5%、32.5%。淨其他非息收入同比增速大幅走闊至71%，主要是其他業務收入中保險業務收入和貴金屬銷售收入實現較快增長，同時投資收益Q4也有較好增長，單季新增40億。

年報不足：Q4不良率環比略有上升、較年初仍是大幅下行的，關注率持續下行。4季度不良率為1.33%，雖然環比上升4bp，但同比大幅下降13bp，全年不良率整體較為穩定，不良率為2015年來的最優狀態。關注類貸款佔比Q4降至1.34%，整體穩健下行，公司未來不良壓力減弱。

投資建議：公司當前股價對應2022E、2023EPB0.45X/0.41X；PE4.14X/3.87X（國有行PB0.53X/0.48X，PE4.76X/4.43X）。公司總體經營穩健，資產質量表現平穩。公司估值安全邊際高，建議保持關注。

注：我們根據2021年年報明細數據，調整了規模增長、資負收益率、信用成本等關鍵數據的假設，導致2022-2024年盈利預測較前期有調整。預計2022/2023年營業收入為6376.49/6940.67億元，增速為14.6%/8.9%（前值分別為6118.7/6658.4億元，8.8%/8.8%）；歸母淨利潤為2338.64/2496.08億元，增速為8.0%/6.7%（前值分別為2120.1/2228.19億元，5.3%/5.1%）。

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張帥帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.76%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2250.05億，根據現價換算的預測PE為4.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為4.45。證券之星估值分析工具顯示，中國銀行（601988）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。