智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，上機數控(603185.SH)單晶硅再擴產，預計2021年出貨量同比增長超3倍。預期2020-2022年公司淨利潤5.6/20/35億元，同比增長203%/258%/75%，PE為73/22/13倍。2021年公司PE 為22倍，是可比公司中PE估值最低，6-12月目標市值800億元。維持“買入”評級。
浙商證券指出，上機數控公告擬投資35億元，建設包頭年產10GW單晶硅項目。浙商證券判斷加上本期10GW，公司單晶硅實際產能將超過23GW，有望逐步邁向30GW。此外，公司邁向210大硅片龍頭，全球單晶硅有望“三分天下”。
浙商證券主要觀點如下：
投資要點
單晶硅再擴10GW，產能逐步邁向30GW;2021年單晶硅出貨量有望同比增長超3倍
1)公司公告擬投資35億元，建設包頭年產10GW單晶硅項目。此前，公司公告一期5GW、二期8GW單晶硅項目。
2)假設30GW產能全部達產，按照當前價格和利潤水平，浙商證券測算公司年化收入有望接近150億元，年化淨利潤有望接近30億元(按照淨利率20%測算;公司2020Q3單季淨利率22%)。
3)預計公司2021年單晶硅出貨量有望同比增長3倍以上，2022年出貨量將持續大幅增長。根據公司目前在手305億元大單及行業發展趨勢，判斷公司未來產能擴張將超市場預期。
4)市場擔心單晶硅產能過剩，浙商證券預計210大硅片未來2年供不應求，公司將以210為主。市場擔心2021年底硅片產能近300GW;浙商證券測算理論過剩產能可能僅30GW左右，佔比約10%，主要體現於第四季度，將加速落後產能淘汰。通常硅片產能建設週期在1.5-2年，預計2021-2022年210大硅片將供不應求。公司產品以210大尺寸為主，目前210硅片有溢價。
光伏行業：首選硅片!硅片行業：首選上機!
1)硅片是光伏行業4個主環節中盈利能力好、競爭格局好、利潤最豐厚的環節，之前隆基、中環兩家佔據70%以上份額。目前行業主要參與者包括：隆基、中環、上機數控等。
2)上機數控是行業中硅片利潤佔比最高、成長性最好、估值最低、彈性最大的公司!
硅片利潤佔比最高：在硅片可比公司中，預計2021年上機硅片淨利潤佔比最高，超過90%。
成長性最好：預計2021年業績增速有望達200%-300%，是可比公司中利潤增速最高的。
上機數控：上漲三部曲——做出產品、做好產品、做好業績
公司已實現3大階段證明：1)能做出產品，單晶硅產能加速擴張。2)能做出好產品，獲得下游大客户認可。3)能做出好業績，305億訂單保障未來業績增長，盈利能力已接近隆基。
投資建議：高成長、低估值、大潛力!考慮戰略地位及高成長性，目標市值800億元。2021-2022年隆基股份、中環股份等光伏單晶硅企業平均PE為40倍、32倍;晶盛機電、邁為股份、捷佳偉創等光伏設備企業平均PE為42倍、33倍;而公司PE為22倍、13倍。
風險提示：全行業大幅擴產導致競爭格局惡化、疫情對全球光伏需求影響