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編者按：本文來自格隆匯，作者電飯鍋，數據支持勾股大數據（www.gogudata.com），創業邦經授權轉載。
2021年2月15日，日經225指數震盪上漲，收盤突破3萬點。這或許會讓國內的新鮮韭菜興奮，日經都3萬了，上證怎麼還在十年前的水平。
不過，對有點歷史知識的，此時多半是跟我一樣好奇，日經指數能收復那個曾經的高點——38957.4嗎？
1989年最後一個交易日，日經225指數摸到最高38957.44，並且幾乎收在了最高旁邊——38915.87。
這幾乎是對邁入一個新時代——90年代最為所欲為的樂觀投票。
但歷史就此開了個玩笑，進入新時代後，日經指數一路下滑，到2008年10月，跌破了7000，跌了近20年，抹去80%的財富。
2021年2月16日，日經225指數繼續上漲1.28%，最高摸到30714，離38957大概還27個點的距離，看上去，失落的30年即將找回。
但最近一路飆升的美債收益率，卻似乎在提醒着大家注意這到底是不是一次真的復興。
1、漲跌全看央媽從2020年3月受疫情衝擊的最低點算，日經225指數反彈超過近80%。然而2020年日本的經濟整體卻萎縮了4.8%，是11年來首次負增長。並且，相比其它中國與美國，日本經濟面臨更嚴重的復甦問題。
日本股市的上漲，更嚴重依賴於流動性。相比美聯儲的無節操，日本央行其實更無下限，因為它早早就下場買股票了。
2010年12月開始，日本央行便開始購買ETF。
2012年，日本央行將ETF購買額度從原來的1.4萬億日元上調至1.6萬億日元。
2015年日本央行開始以每年3萬億日元的速度購買ETF。
2017年日本央行將3萬億日元提升至6萬億日元。
2020年3月16日，面對疫情、流動性危機，日本央行在緊急會議上宣佈將ETF年度購買從6萬億增加至12萬億日元。
這種買買買之下，2020年底，日本央行的ETF保有額達到了46.6萬億日元，成為日本股票最大股東。
日本這輪大牛市，真正的上漲即從2012年開始，可以説，幾乎是日本央行一手買出來的大牛市，指數從9000點上下漲到今年的3萬點，漲了2倍多。
除了自己買買買外，日本央行也非常鼓勵銀行貸款。2020年6月貨幣政策會議之後，日本央行公佈了討論結果，其宗旨是繼續維持大規模量化寬鬆的金融政策，尤其強化對日本企業“無利息無擔保”的融資支持。
為此，日本銀行對向企業融資的金融機構予以同額無利息融資，併為這些金融機構在央行賬户裏相當於融資額的資金提供0.1%的利息，以鼓勵其積極對外融資。
到6月中旬，這一市場操作的金額已經達到7.4萬億日元，同樣超過金融危機時的規模。這些資金實體一片低迷，火爆的金融市場自然是好去處。
除了央行給力外，日本政府也相當給力。
用數據説話，2020財年，日本一般財政賬户的預算總額為1026580億日元，為歷史最大規模。但和2019財年相比，其實只增加了1.2%。
重點是，2020財年的兩次補充預算金額達到了57.6萬億日元。這一數字佔到GDP的四成，是世界最大規模的經濟對策。並且遠超2008年國際金融危機時的補充預算額。
從2020年開始到9月底，全球的債務上漲了15萬億美元。其中，日本的政府債務超過10萬億美元，總體債務佔GDP比重達到了633%，負債居全球第一。
政府大放水，一部分流入企業和金融市場，另一部分則是用於普通家庭補貼。但這一部分資金也在很大程度上流入了股市。
自新冠疫情爆發以來，日本最大線上經紀商的開户數量增長了逾100萬個，開户投資者的平均年齡出現顯著下降，交易頻率也越來越高。
是否有些似曾相識？
沒錯，疫情之下，全球都在放水。散户大戰華爾街、比特幣起飛，歸根究底，都是全球貨幣總匣門美聯儲大水漫灌澆出的“惡之花”。
日本央行只是走得更遠。
看上去，即將買出一個3萬點的復興路，然而，卻終究只是一次估值的夢幻。
估值一路狂奔的背後，是基本面的有氣無力。
宏觀經濟我們不多説了，全球2020年宏觀經濟普遍不大好，但市場依然大熱，這既有泡沫成分，也有對疫情影響上加速新經濟新產業發展的期待。
但日本卻並非如此。
2、缺席新經濟2021年至今，日股藍籌股指數中表現最好的，是漲了51%的辦公設備製造商柯尼卡美能達。2007年最高位的時候，它股價高達1775日元，一直跌到了2020年10月，股價僅296日元。隨後在央行的大水刺激下，股價飆至539日元。另外，相機制造商尼康和西鐵城手錶，也實現了從墊底到漲幅前十的逆轉。
雖然説全球都在堆泡沫，但整體來説，泡沫最嚴重的，還是在新經濟裏，其中以特斯拉為代表的新能源汽車為最。但日本炒的卻是這些舊世界的技術，不免令人唏噓。
日本為什麼缺席了新經濟呢？
以時下最熱的新能源車為例，我們或許能窺一二。
其實早在上世紀70年代，豐田就已經着手研究電動化技術。1997年推出的RAV4 EV，6年內賣了大概1900台；2010年，日產推出了全球第一款真正意義上的量產電動車型聆風。
另外，在純電動汽車的核心零部件“功率半導體”開發方面，東芝和三菱電機等日本重型電機設備企業掌握着很高的全球份額，富士電機在IGBT模塊領域排在全球份額第3位；動力電池方面，日本松下的全球動力電池出貨量亦十分靠前。
可以説，日本是全球電動車領域的早期領導者之一，但它卻最終選擇了混動技術。
這一方面是因為電車型搭載的動力電池有着後期回收污染問題；另一方面，日本油氣儲量稀少、海岸線長度世界第七，在倒逼國內發展氫燃料技術的同時，也提供了廉價製取綠氫和海運的便利。
目前，日本的氫能技術可以説獨步天下。但最大的問題是，日本一頭扎進氫能源汽車，然則中美並不跟進。
而氫能要想發展起來，需要全球各個國家在從生產、運輸、應用到消費各個鏈條上通力合作，才能打造一套新的能源系統。其中最重要的，一定是中美國的加入。
中美不加入，日本只能自己玩。然而日本的平均年齡已經到45歲以上了，人的整體心態已經過了那種嘗試新鮮消費的勁了。這樣的市場是撐不起氫能源的發展的。
只要中美不跟，縱使從上游制氫技術，到中游生產、運輸，再到下游汽車製造的全產業鏈，日本都牢牢佔據着絕對優勢，但也做不大。
美國有它的產業優勢所在，在其產業優勢之下，再加上出個馬斯克這樣一個天才人物，再借助美國的市場，再打開全球市場，全球車的方向就這樣定了。
從新能源車的發展上，可以看到，也許日本由於它曾經輝煌的過去，在許多領域積累了不錯的技術優勢，但在未來技術，尤其是由技術推動的產業引領上，日本已經失去了機會。
3、垂暮帝國從另外一個角度，我們也可以看到日本在新經濟上的缺席。
美股市值排名前5的上市企業，總市值合計約840萬億日元，高於整個東證1部。並且，這些企業都很年輕。
從1990年到2020年，美股總市值排名前30的上市公司平均年齡，從88歲降至44歲；日本則恰恰相反，從56歲升至66歲。
基本上，我們可以用“老氣橫秋”來形容日本股市。成立130多年的任天堂、104年的尼康，依然是日股最受歡迎的藍籌股之一。
為什麼日本沒有出現“GAFA”之類代表着新時代的科技公司？
從PC時代到移動互聯網時代，再到如今的人工智能物聯網時代，日本都沒有準確地扼住時代的脈搏。
從1992年到2019年，美股軟件和計算機服務、電子電器設備、硬件與設備分別上漲了23.1倍、17.6倍和15.7倍，日股科技股則僅上漲了113%；若從2000年開始算，美股上述板塊分別上漲了163%、82%、64%，日股科技指數則反而下跌了64%。
從第二次工業革命到第四次工業革命，美國吃盡科技紅利，先後出現了IBM和思科、微軟和甲骨文、蘋果和英偉達、谷歌和亞馬遜等世界巨頭，現在還有了特斯拉。將產業鏈核心牢牢攥在手心。
而上世紀80年代，日本半導體產業稱霸全球，已是其無法逾越的巔峯時刻。
其中原因，陰謀論總是會想到當年的“廣場協議”，但核心原因還是其人口原因。
經歷過泡沫破滅的平成一代重塑了日本社會的性格，使得國家從此走向“低慾望”和“老齡化”的深淵。在2020年疫情進一步影響下，日本去年人口減少數為42萬人，超過2019年32.9萬人的歷史最高值。
2021年年初，包括外國人在內的日本總人口約為1.26億人，已連續12年負增長。並且，2021年，日本的出生數仍將大幅減少。
據日本厚生勞動省統計，去年前10個月，日本懷孕申報為72萬7219件，同比減少5.1%；前11個月，結婚件數同比減少了12.8%。
可以預見的是，幾年之內，日本老齡化情況仍舊無法改觀，而且其實更説白點，這根本已經是無法逆轉了。OECD預測，2050年日本老齡化程度將達到39.9%。
人口變老，少子化，對經濟的影響，不只是體現在消費量上的下降和勞動力供給的下降，它還帶來了老齡化心態的變化。當社會進入深度老齡化和少子化時，伴隨的是巨大的不安全感和低慾望。
這種情況下，整個社會的普遍情況是不會有任何消費的慾望，更不會有冒險的精神，它對新產業的發展自然而然就鈍化了。
在信息技術高速發展的90年代，日本在微處理器、計算機網絡、軟件等方面全面落後於美國，在全球的產業競爭力大幅下滑。
這種情況，會隨着未來更多新經濟、新產業的湧起而更加嚴重，因為當前日本還可以吃它早年攢下的技術老本。
4、結語回到日本股市上，股市的泡沫，雖然不好，但勝在它為新興的行業提供彈藥。就像，沒有20年前的互聯網泡沫，哪有的今天互聯網的業態百生。
但明顯的，日本很難有這樣的機會，憑藉一場泡沫，燒出一個引領未來的產業，從而實現真正意義上的38957的收復。
那泡沫終究只是一場虛無的泡沫。
美聯儲還沒有關水龍頭，僅是市場預期其可能提前，這週一路飆升的美債收益率，也同樣重挫的日本股市。昨天，日本股市大跌4%。
等貨幣總閘門美聯儲開始關閘時，泡沫破滅，什麼都不會留下。
公元607年，推古天皇（女）派大臣小野妹子（男）首次出使隋朝。遣隋使一封國書遞交到楊廣手中，只見開頭處寫道：“日出處天子致書日沒處天子無恙”。
悖慢的辭語，立刻惹惱了這位以性格喜怒無常著稱的暴君。史書上説，“帝覽之不悦，謂鴻臚卿曰：‘蠻夷書有無禮者，勿復以聞。’”
今天來看，所謂日出日沒，略顯滑稽，既有當時鄰邦淺薄的地理知識，也有彈丸島國一葉障目、不見泰山的狂妄自大。
但是，“日出之國”，作為日本國名的來源，無疑象徵着一種美好的希冀。
股市與國運的趨勢息息相關，誰曾想過，這一國名寓意美好希冀的國家，卻已經無可能實質意義上收復當年的38957點，重回當年的國運頂點。
縱使藉着央行的水堆上去，也只是一場虛幻的泡沫，等破滅時，復興原是一場夢。
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