首創證券：彤程新材(603650.SH)佈局可降解塑料雙輪驅動，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，首創證券發表研究報告稱，彤程新材（603650.SH）本土光刻膠領頭羊，佈局可降解塑料雙輪驅動。看好公司戰略佈局，預計公司21-23年實現歸母淨利潤5.1億/6.6億7.9億，考慮增發攤薄EPS0.86/1.13/1.34，對應PE39.5/30.1/25.3倍，首次覆蓋，予以“買入”評級。

首創證券指出，卡位兩大黃金賽道，看好公司戰略佈局。公司通過產業鏈橫向和縱向延伸，堅持“一體兩翼”發展戰略，深耕車用特種材料主業並積極佈局電子化學品、可降解塑料兩大黃金賽道實現雙輪驅動，向全球領先的新材料綜合服務商穩步邁進。

首創證券主要觀點如下：

事件：日本信越化學KrF光刻膠產能不足，多家中國大陸晶圓廠受到影響，部分企業甚至被斷供，國產KrF光刻膠迎來發展機遇。

點評：

公司是國內唯一可以批量供應KrF光刻膠給本土8寸和12寸的晶圓廠客户的公司。由於地震原因，全球八大光刻膠生產企業信越化學KrF光刻膠福島工廠關閉，產能受限，限制對華出口光刻膠。同時由於全球晶圓廠新增產能較多，對光刻膠需求高漲，光刻膠供應持續緊張。由於光刻膠行業具有極高的行業壁壘，因此呈現寡頭壟斷的局面，長年被日本和美國專業公司所壟斷。目前前五大廠商佔據了全球光刻膠市場87%的份額，行業集中度極高。北京科華是唯一被SEMI列入全球光刻膠八強的中國光刻膠公司，目前彤程新材全資子公司彤程電子直接持有北京科華42.26%股權，同Meng Tehcnology Inc.為一致行動人，合計持有北京科華56.23%股權，為第一大股東。公司日前發佈公告，子公司彤程電子投資5.7億元在上海建設年產1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目，預計於2021年末建成投產。目前北京科華共有g/i線光刻膠產能500噸/年，KrF光刻膠10噸/年，同時國內僅有北京科華在EUV光刻膠處於早期研究階段。

公司是目前唯一獲得巴斯夫PBAT專利技術授權的中國公司。公司於2020年5月28日同巴斯夫簽署協議，將在巴斯夫授權下生產和銷售PBAT，產品將作為原材料部分交給巴斯夫使用。公司是目前唯一一家獲得巴斯夫PBAT專利技術授權的中國公司。背靠巴斯夫，公司將投資約6.7億建設10萬噸/年可生物降解材料項目（一期），包括在上海新建一座年產能6萬噸PBAT的工廠，預計2022年投產。據首創證券估測，國內可降解塑料需求量超過500萬噸，而目前國內產能僅有20萬噸左右，未來市場空間巨大。

風險提示：研發進度不及預期，海外技術封鎖