9月22日，有媒體稱雪松信託風控缺失，220億底層資產虛無，且涉嫌借道假央企自融。消息一出，一時輿論譁然。雖然雪松信託迅速發佈了長篇澄清公告，然而今年以來信託公司頻頻爆雷，一時間孰是孰非難以辨明。
關於此次爭議的熱點，一是雪松信託是否“風控裸奔”，二是雪松信託是否涉嫌“自融”，以及若上述風險存在，雪松信託是否會爆雷？
值得注意的是，由於雪松信託的底層資產為供應鏈金融，在風控的流程與操作上，與實體資產明顯不同，其中或存在因行業理解差異導致的誤會。
自融是否“實錘”
根據此前備受關注的報道，雪松信託被質疑信託風控缺失，底層資產虛無，借保理通道受讓的220餘億元應收賬款無三方確權等。
報道中稱，記者對應收賬款的債務人進行實地調查走訪，結果發現債務人幾乎清一色否認該債務的存在。另外，後文還進一步對雪松的經營與財務狀況表示了質疑，稱其未繳納部分税款，債務壓身等等。
9月23日，雪松信託第一時間發佈公告，逐一否認了媒體的指控，稱公司一直合法合規開展信託業務，不存在自融。
該澄清聲明篇幅較長，重點如下：
1.文中引用的資產負債等數據嚴重失實，與財報公開披露的信息有較大差異。
2.公司信託產品回款正常，無違約跡象。
雪松信託稱，對底層資產的真實性，雪松信託從交易主體、交易雙方蓋章的購銷合同、交易雙方的交貨確認書或對賬單、倉庫提貨單、發票等方面，進行了嚴格的風控核查，“長青”系列產品底層資產真實有效。
更重要的是，公司表示，可隨時接受所有投資者在合法合規的前提下預約查閲。
那麼究竟這個“羅生門”中，雪松與媒體孰是孰非？
縱觀此前媒體報道，文章除大量描寫採訪過程外，對確權金融資產“虛無”的陳述略顯主觀。
如根據媒體報道，受訪債務人均明確表示雪松信託披露的這筆業務實際存在，與供應商之間的貿易往來是真實的，數據也相吻合。由此看來，文中所涉信託資產至少不像是“底層資產虛無”。
例如，某債務人公司負責人的原話是：“這5份合同，對應的合同金額和執行金額，執行過程中的貨物轉移單、支付憑證，還有發票，我們全部都核實了。”還有一位債務人公司董事長對記者表示：“昨天你發給我們（明細），我們就已經核實過了，業務合同都是一致的。”
其次，受訪多數債務人承認與雪松信託有所合作，但對該筆債務不是很瞭解。由於受訪者多數非業務直接負責人，甚至很多是公司總負責人，對單筆債務的具體狀況不甚瞭解，其實也在情理之中。
值得注意的是，據雪松信託稱，該報道是在未對公司進行任何採訪的情況下完成。其中或許存在未能充分溝通而導致產生誤解的可能性。
“確權”引發的爭議
如果説真的是誤解，原因可能主要在於對“確權”的理解不同。
所謂“確權”，流程確實非常繁瑣。首先，債務人及第三方一定要知曉、明確、確認債務轉讓義務以及變更的付款賬號；其次，應收賬款一定要在中登網登記；最後，在當地的保理公司的管理系統後台中登記要有台賬，才能完成整個操作。
而在實際業務中，應收賬款的債務人作為付款義務方，只有買賣合同項下的支付義務，並沒有配合賣方轉讓應收賬款以及配合確權的義務。特別是對大部分國企、央企而言，“確權”的審批流程更為複雜。
然而在業內看來，‘確權’更多是一種告知性的表面流程，並沒有多少約束力。
據一位供應鏈金融行業人士表示，由於供應鏈買賣交易中的付款合同法律約束力較弱，就算去走訴訟流程，也僅屬於民事訴訟，日常運營時買賣雙方出現違約，債務人到期不及時付款或者賴賬是很常見的事情。如果發生違約，將訴訟中的標的做一個調整即可。
不過近年來，許多供應鏈公司、保理公司做ABS或者做信託發債的時候，結合“籤協議才安心”的慣性思路，將底層資產確權包裝成風控的噱頭，以體現其流程的規範與專業性。
更重要的是，大宗商品供應鏈業務有其特殊性，僅靠應收賬款“確權”，並不能保證底層資產的真實性。
雪松信託表示，基於行業特性和實際業務需要，公司未將“確權”作為應收賬款保理業務的風險控制手段，而是基於對每筆應收賬款的貨物流、資金流、合同、發票等多重信息的相互印證，形成有效且高效的風控措施。
上述業內人士表示，“供應鏈金融的風控，關鍵在於查明該業務本身是否合理合法合規。買賣方坐下來籤‘確權’能看出風險嗎？作為風控手段，約束力也太弱了。”
總結一下就是，應收賬款“確權”並不能用來風控，僅以此很難推斷出雪松信託是否完成風控，更無法進一步得出底層資產缺失的結論。
會不會暴雷？
隨之發佈的還有一篇關於雪松實業拖欠税款，債務壓力巨大的文章，直指雪松信託母公司雪松控股空有規模，盈利能力孱弱。
這自然也是投資者更為關注的點：雪松信託會不會爆雷？
事實上，雪松實業在供應鏈管理行業一直做得不錯。截至6月底，雪松實業資產負債率為55.29%，扣除商譽和無形資產後資產負債率為65.29%，明顯低於行業平均70%以上的水平，呈現出較為穩定的財務結構。
今年上半年，雪松信託實現淨利潤2128.49萬元，手續費及佣金淨收入達到2.97億元，實現同比翻倍。
自去年2019年完成實控人變更以來，雪松信託共計發行信託計劃67只，其中，“長青”系列作為雪松信託的優勢產品，累計發行規模為119.18億元，現存續規模為76.55億元，產品運作一年多來沒有發生任何逾期和不良。目前後期管理正常，產品回款正常，無違約跡象。
這些成績，對於剛接手陷入風險的信託資產的雪松控股而言尤為不易。2019年4月，雪松入主中江信託，拿下信託牌照並更名“雪松信託”的同時，扛下了中江信託的不良資產和2000多名投資人的債務。
彼時，雪松信託公開表示將對2000多個投資者負責到底，甚至敢於直接在投資人大會現場籤承諾書。從實際行動來看，在不到一年的時間內，舊中江信託逾期項目均被化解，除個別聯繫不上，絕大部分個人投資者已得到兑付，雪松信託也確實是完成了承諾。
此次，面對公眾質疑，雪松信託一如既往地“耿直”，沒有遮遮掩掩，也沒有拐彎抹角多解釋，而是第一時間出面宣佈，若投資者有疑惑可以隨時來查詢底層資產，坦蕩態度的背後，自然也是對自身業務的底氣。
而作為投資者，不僅要有批判精神，對於公司的負面消息也要謹慎對待，理性分析。若缺失了獨立思考而人云亦云，則容易受市場情緒影響，陷入“狼來了”的反覆焦慮。