中化國際：5月12日召開業績説明會，中國證券報、中國國際金融股份有限公司等多家機構參與

2023年5月15日中化國際（600500）發佈公告稱公司於2023年5月12日召開業績説明會，中國證券報、中國國際金融股份有限公司、中庚基金、浙商證券、浙江大眾進出口有限公司、長江證券、易方達基金、興業證券、農銀匯理、摩根士丹利、摩根大通、證券時報、民生證券、開源證券、惠州金山湖投資、華創證券、華安證券、華安基金、海通證券、國信證券、國泰君安、國聯證券、證券日報、國海證券、光大證券研究所、高盛研究、財通基金、投資者、上海證券報、第一財經日報、中金公司、中銀證券、中信證券、中信建投證券參與。

具體內容如下：

問：化工行業處於景氣下行週期，公司今年第一季度經營情況較 2022年四季度有所好轉，主要產品表現能否詳細拆分説明一下？公司對第二季度以及下半年預期如何？公司預計化工行業或公司核心產品什麼時間可以觸底回升？

答：化工行業自 2022 年第三季度以來整體處於相對困難的時期，今年第一季度表現得更為艱難。從一季度公司產品毛利貢獻金額來看，防老劑基於全球與國內的高市佔率，同時受到原料MIBK 供應一度偏緊、下游輪胎需求復甦等因素影響，毛利金額環比 2022 年第四季度增長；對位芳綸產品模量強度達到行業世界領先企業水平，一季度繼續維持滿產滿銷，毛利金額環比 2022年第四季度增長；受下游汽車、家電等行業需求低迷影響，部分化工產品景氣度依然偏弱，比如環氧樹脂一季度依然相對困難。

下一階段公司將繼續緊盯與把握下游風電、電子電工等行業的需求邊際改善。展望未來，市場普遍認為一季度中國經濟開局良好，二季度仍有向上修復空間。目前公司主營化工產品終端市場需求格局不盡相同，預計風電行業受政策與前期訂單交付等影響有望迎來需求增加，汽車、家電行業需求提振可能需要更多時間，公司將充分利用市場佔有率比較高、具有高附加值的產品，抓住市場機會，同時加大新投產項目產品的市場開拓，多舉措助力產銷目標實現。

問：今年以來市場較為關注中國特色估值體系及國資國企改革相關主，繼碳三產業鏈、對位芳綸、尼龍 促進劑等重點項目之後，能否請公司介紹一下未來幾年投資方向與資本開支計劃？另外，市值指標會納入公司考核體系嗎？

答：作為中國中化化工業務的重要產業平台，中化國際將堅定履行“化工新材料補短板”的戰略使命。公司管理層正按照中國中化的統一安排，對“十四五“規劃進行全面系統的顧和中期修訂。公司認為，要實現未來遠大的發展目標，投資毫無疑問是重點考慮環節。

公司在未來幾年的投資方面有五個必須堅持的原則。一是必須圍繞做大做強核心主業和核心產業鏈進行佈局；二是必須投資技術驅動型項目；三是必須滿足客户和市場現有或潛在的需求；四是必須在 ESG 方面能夠滿足利益相關方關切；五是必須有利於提升對股東和資本市場的報。在市值管理方面，國資委高度重視央企控股上市公司市值管理工作。今年三月份，中國中化召開市值管理專題研討會，要求旗下上市公司加強市值管理，把市值管理與管理層的績效進行掛鈎，推動上市公司各項核心工作的水平提升。在中化國際層面，公司對市值提升具有直接或間接貢獻的團隊和個人也有非常嚴格的考核，今後也將繼續全力以赴做好市值管理工作。

問：實施立體、多元的激勵機制有利於推動科技創新和科技成果產業化，請公司目前和未來有哪些激勵機制和措施來推動公司高質量發展？

答：從 2000 年上市以來，公司持續不斷地探索市場化激勵措施，管理層也致力於限制性股票的突破。2019 年，公司第一期約 5600 萬股限制性股票激勵計劃已經落地。過去幾年，公司業績的高速發展，既有行業的發展影響，同時也離不開成果顯著的市場化激勵措施。未來，在政策法規的容許範圍內，公司還將持續探索激勵機制，為長遠發展奠定更強的軟實力。除管理層以外，公司也將把更多激勵向一線傾斜，向創新傾斜、向創業者傾斜。

問：從 2022 年 2 月開始，公司碳三項目已有多套裝置陸續投產，目前進入最後衝刺階段，請 PDH、PO裝置建設最新進展如何？目前相關化工產品景氣度偏低，請公司有哪些舉措助力項目全線貫通後的業績兑現？

答：連雲港產業園是中國中化三大核心產業園之一，園區內的碳三項目對於中化國際的未來至關重要。2022 年 2 月以來，公司碳三項目 ECH、燒鹼、雙氧水、環氧樹脂、雙酚 、苯酚丙酮等六套主要裝置已陸續建成投產。今年春節以來，剩餘項目也已按照調整後的規劃有序建設。目前 PDH、PO 裝置陸續開始設備安裝，預計今年第二季度 PDH 裝置投料試車，第三季度 PO裝置建成調試，屆時碳三項目將全線貫通。

5 月 6 日，首船滿載 46,462 噸低温丙烷的外貿船順利靠泊在中化連雲港碼頭並順利接卸，為碳三項目的全線貫通提供了原料保障。目前，碳三項目總體進度和工程質量可控。在業績兑現方面，PDH 和 PO 兩套裝置的投產，將對碳三項目一體化優勢的顯現，以及對中化國際整體淨利潤的提升，發揮至關重要的作用。公司將確保高質量完成項目建設，產出合格產品，結合“卓越運營”提升年整體工作思路，實現更好的運營基礎，在全環節實現提質增效，並在終端產品方面實現協同增效。預計碳三項目於 2023 年下半年完成投料試車後，通過爬坡達效，可於 2024 年達成預期可研目標。

問：公司對位芳綸在 2022 年取得高強高模技術突破之後保持滿產滿銷，瞭解到對位芳綸同行企業目前正在擴產，請公司下一步產能規劃如何？能否詳細介紹一下對位芳綸存量和增量市場開拓與銷售情況？

答：公司 5500 噸/年對位芳綸生產線目前滿產滿銷，高強高模產品市場覆蓋率逐步提升。目前公司正在推進 2500 噸/年對位芳綸擴建項目，預計 2024 年建成投產，屆時公司對位芳綸總產能將達到 8000 噸/年。芳綸產業總體發展方向是全產業鏈、全家族、全生命週期管理，未來公司將適時啓動對位芳綸新一輪擴產計劃，力爭形成全球 Top3 產能規模。

公司在電子通訊、橡膠骨架、特種防護、複合材料等應用領域均實現銷售。目前在輪胎簾子線細分領域中，產品已通過全球Top5 客户測試認證並形成銷售，銷量穩步增長。同時隨着電動汽車對輪胎輕量化、防穿刺等要求提升，輪胎簾子線用對位芳綸需求有望保持增長。在增量市場方面，公司正在開拓鋰電 pack 下箱體複合材料市場，目前已進入成品測試階段。

問：今年以來原料 MIBK 供應偏緊、下游輪胎行業整體復甦，請公司拳頭產品橡膠防老劑的銷售情況與盈利預期如何？連雲港橡膠促進劑項目加速推進建設、預計年底投產，請公司目前進行了哪些投產前期準備？公司在 2021 年成功收購富比亞以後，接下來在塑料添加劑領域還有什麼具體規劃？

答：公司橡膠防老劑現有年產能 19 萬噸，產能規模與市場份額位居全球第一。2022 年 2 萬噸/年 TMQ 擴建項目和 2.5 萬噸/年泰國添加劑工廠建成投產，對於防老劑業務未來效益的持續增加奠定了基礎。

連雲港促進劑項目方面，該產品與橡膠防老劑組合，可為下游輪胎等客户提供一體化配方和解決方案。公司為促進劑項目進行了十年以上的自主研發和技術積累，在此基礎之上建設了促進劑 mini-plant 裝置並運行多年。項目產出的產品已提前佈局推進預認證和預銷售工作，預計今年投產後可較快完成認證並實現批量銷售。塑料添加劑領域，公司 2021 年通過收購富比亞快速切入領先賽道，通過持續的產品技術開發投入、客户協同以及多年添加劑產業的生產運營經驗，持續改善提升富比亞的生產經營能力。未來公司將通過技術引進、自主研發、擴產增能等多種方式，提升塑料添加劑細分產業規模與優勢，力爭實現光穩定劑、磷系阻燃劑、抗氧劑等多個細分產業的全球或國內領先，具體項目進展請以公司公告為準。

問：請介紹一下連雲港促進劑項目的工程進度情況和預期投資回報情況。

答：連雲港促進劑項目建設進入衝刺階段，預計年內即可投產運行。目前，促進劑中試裝置仍在穩定運行中，所有裝置穩定運行均超過 100 天，收率及質量穩定，達到行業領先水平，為產業化裝置的投產運行打下了良好基礎。

中化國際（600500）主營業務：化學品貿易及相關配套服務(包括倉儲運輸、物流配送、電子商務、技術及金融服務等)。經營商品包括各種化工原料、精細化工品、農藥及中間體、塑料及其製品、橡膠及其製品、焦炭、能源產品和糧谷飼料等。

中化國際2023一季報顯示，公司主營收入147.66億元，同比下降21.64%；歸母淨利潤1.13億元，同比下降71.33%；扣非淨利潤-5589.82萬元，同比下降117.73%；負債率57.21%，投資收益1.38億元，財務費用1.79億元，毛利率7.81%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為7.14。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入1109.56萬，融資餘額增加；融券淨流入441.84萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中化國際（600500）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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