2022-03-14平安證券股份有限公司徐勇,吳文成,付強對中微公司進行研究併發布了研究報告《刻蝕設備執牛耳者，MOCVD再創佳績》，本報告對中微公司給出增持評級，當前股價為118.78元。
中微公司(688012)
平安觀點：
公司是國產刻蝕設備和MOCVD設備雙龍頭。中微公司成立於2004年，2019年7月登陸科創板。公司核心產品為刻蝕設備(集成電路製造關鍵設備)和MOCVD設備(LED/MiniLED外延關鍵設備)，享有全球競爭力。2021年公司業績快報披露實現營收31.08億元(+36.7%)，其中刻蝕設備、MOCVD設備收入分別為20.04億元、5.03億元，佔比分別為64.5%、16.2%。2021年公司歸母、扣非淨利潤分別為10.11億元(+105.5%)和3.22億元(+1281.9%)。近4年公司收入和歸母淨利潤CAGR分別高達33.7%、140.9%，業績保持高速增長。
刻蝕設備國產替代引領者，ICP緊隨CCP進入爆發期。刻蝕設備是半導體制造的關鍵設備，市場空間廣闊，格局集中：2021年全球刻蝕設備市場189億美元，泛林/TEL/AMAT三大公司佔據9成份額。2021年公司刻蝕設備收入20億元，約佔全球市場1.7%，成長空間充足。
公司具備技術和服務優勢，產品進入國產替代爆發期：刻蝕設備進入客户產線需要經歷漫長驗證過程，公司深耕多年，技術紮實，服務領先，已進入台積電等海內外一線客户的65-5nm產線。隨着國內晶圓廠擴產加速，公司刻蝕設備進入國產替代爆發期，業績持續高成長（2016-2021年CAGR為33.6%）。
CCP設備積累深厚，ICP開啓第二成長曲線：刻蝕設備中CCP和ICP佔比約為4:6。公司CCP設備已有深厚積累，奠定國內龍頭地位。ICP設備於2018年發佈後迅速獲得客户認可，訂單飽滿，成為業績增長強驅動力。
MiniLED推動MOCVD設備訂單爆發，化合物半導體市場有望再創輝煌。公司MOCVD設備在藍光LED時代成功完成國產替代，成為全球龍頭。2021年公司抓住MiniLED市場機遇，率先發布MiniLED專用MOCVD設備，憑藉效率和良率優勢，迅速搶佔市場份額，公司MOCVD設備迎來收入和毛利率雙提升階段。展望未來，公司有望在MicroLED設備和化合物半導體MOCVD設備市場找到新的增長點。
投資建議：預計2021-2023年公司實現歸母淨利潤分別為10.11/11.27/14.04億元，對應的PE分別為74/66/53倍。公司作為刻蝕設備和MOCVD雙龍頭，業績具備強勁增長潛力，我們首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）下游客户擴產投資不及預期的風險。若下游晶圓廠和LED芯片製造商的後續投資不及預期，對相關設備的採購需求減弱，這將影響公司的訂單量，進而對公司的業績產生不利影響。（2）新產品研發不及預期風險。若公司新產品研發不及預期，將影響公司長遠發展。（3）國際貿易摩擦風險。近年來，國際貿易摩擦不斷。如果中美貿易摩擦繼續惡化，公司的生產運營將受到一定影響。（4）政府補助變動的風險。若公司未來不能持續獲得政府補助或政府補助顯著降低，將會對公司經營業績產生不利影響。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為181.19。證券之星估值分析工具顯示，中微公司（688012）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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