因用户共享賬户致收入增長"減速"，奈飛股價下行風險加大？

概括

儘管 Netflix 的整體收視率有所增加，但由於用户共享賬户，Netflix 的收入增長放緩。Netflix 還因外匯兑換損失了 2.8 億美元，而美元走強可能會加劇其困境。Netflix 的股價可能會在下一季度保持波動，整體下行風險為 32%。

在公司基本面開始重新確立並且管理層解決其關鍵增長問題之前，應避免對 Netflix 進行投資。

觀點

由於多種因素，Netflix, Inc (納斯達克股票代碼：NFLX ) 在 COVID-19 之後的收入增長停滯不前。儘管對於一些投資者來説，這意味着 NFLX 已經達到了其內在價值，但根據公司管理層提供的指導，它仍有約32% 的下行風險。

背景

Netflix 是一種流行的流媒體服務，可在全球範圍內提供內容。2022 年 3 月，公司管理層表示，互聯網賬户共享導致收入放緩。儘管流媒體服務的數量有所增加，但 Netflix 的收視率已從 2021 年的 6% 增加到 2022 年的 6.4%。

Netflix 計劃重新定位其努力，專注於獲取更多寬帶互聯網客户並擴大其內容庫。由於未來訂閲增長中來自海外市場的份額更大，Netflix 出現了 2.8 億美元的外匯損失。

Netflix還通過收購兩家遊戲公司 Boss Fight Entertainment 和 Next Games 來實現產品多元化。它還收購了一家視覺效果公司：Scanline。

市場背景

根據Market Research Future的數據，全球流媒體市場預計將以每年 29.3% 的速度增長。增長的最大份額將來自亞太地區，預計將從 2017 年的 89 億美元增長到 2027 年的 934 億美元。

流媒體收入的第二大份額將來自美國，特別是來自直播活動的流媒體。根據Grand View Research的數據，北美已經佔據了 38.7% 的視頻流市場份額。

公司基本面

從資產負債表來看，我們看到 NFLX 在 2017 年擁有 28 億美元的現金，到 2021 年增加到 60 億美元。總資產從 190 億美元增加到 2021 年的 446 億美元。

公司的長期債務也翻了一番多——從2017 年的 65 億美元增加到 2021 年的 147 億美元。最後，總體股東權益從 2017 年的 36 億美元增加到 2021 年的 158 億美元。

從損益表來看，我們看到公司收入從 2017 年的 117 億美元增長到 2021 年的 297 億美元，年增長率約為 26%。這比同期的全球增長率落後 3.3%。毛利潤從 2017 年的 40.3 億美元增加到 2021 年的 138 億美元。税後利潤從 6.38 億美元增加到 49 億美元。

公司估值

Netflix 管理層指導其預計收入將增長 9.7%，並將營業利潤率保持在 20%。管理層預測的收入增長率落後於一般市場增長率 19.6%。根據這一管理指導，使用貼現現金流模型對收入進行建模，我們看到 Netflix 仍有約 32% 的下行風險，公允價值價格為每股 113.14 美元。

投資風險與競爭對手評估

如前所述，Netflix 存在競爭，但它仍然想方設法提高收視率。與競爭對手相比，Netflix已跌破行業中位遠期市盈率 19.65 和落後市盈率 24.25。這表明使用 PE 倍數技術的公允價值價格可能在每股 71.01 美元到 259.39 美元之間變化。這是一個相對較寬的範圍，股價可能會保持波動。

如果 Netflix 成功解鎖增長會怎樣？

如果 Netflix 通過解決當前問題成功釋放增長，我們可以預計它將以 23% 或更高的速度增長。我們將假設 Netflix 需要幾年時間來解決當前的問題，因此，2024 年之後增長會重新加速。

此外，我們將假設營業利潤率恢復到之前的 33% 左右的水平。在這種情況下，我們可以預計 Netflix 股價的公允價值將增至 390.33 美元，這意味着 136.6% 的上漲潛力。

結論

Netflix 正計劃通過最大限度地減少賬户共享和擴大其海外客户羣來釋放其收入增長。然而，其巨大的外匯風險和較低的增長率意味着32%的下行風險,應避免對 Netflix 進行長期投資。