2022-05-19中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對夢百合進行研究併發布了研究報告《全球化佈局持續深化，內銷渠道擴張驅動業績成長》，本報告對夢百合給出買入評級，當前股價為10.88元。
夢百合(603313)
事件：公司發佈2021年年度報告和2022年一季報。2021年，公司實現營收81.39億元，同比增長24.64%；歸母淨利潤-2.76億元，同比下降172.78%；基本每股收益-0.57元/股。其中，公司第4季度單季實現營收20.29億元，同比增長1.25%；歸母淨利潤-0.95億元，同比下降388.91%。2022Q1，公司實現營收21.43億元，同比增加13.46%；歸母淨利潤0.31億元，同比下降44.23%；基本每股收益0.06元/股。
單季毛利率環比持續改善。2021年，公司綜合毛利率為28.47%，同比下降5.45%。其中，21Q4單季毛利率為28.7%，同比增加11.13%，環比增加0.3%。22Q1單季毛利率為29.24%，同比增加0.33%，環比增加0.53%。2021年公司毛利率有所下滑，主要是因為：原材料和運雜費價格大幅上漲，導致公司營業成本提升。
期間費用率同比增長，淨利率同比快速下降。費用率方面，2021年，公司期間費用率為29.56%，同比增加3.49%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為16.14%/8.16%/3.74%/1.53%，分別同比變動2.64%/1.1%/-0.1%/-0.16%。2022Q1，公司期間費用率為25.39%，同比下降1.36%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為13.86%/7.23%/3.05%/1.26%，分別同比變動-0.8%/-0.72%/0.52%/-0.35%。淨利率方面，2021年，受限於毛利率下降、費用率提升及計提大量減值損失，公司淨利率為-3.31%，同比下降9.69%；22Q1單季公司淨利率為1.65%，同比下降1.82%，環比增加6.93%。
全球化佈局持續深化，外銷穩健成長。公司推行產能全球化、品牌國際化戰略，圍繞歐美核心市場，持續擴大全球產能佈局版圖，美西海岸生產基地已於21年投產，目前公司擁有中國、塞爾維亞、美國等多個生產基地。同時，公司在73個國家及地區，落地首次全球品牌營銷活動——全球0壓體驗日，自有品牌建設卓有成效。2021年，公司外銷實現營收67.27億元，同比增長21.31%。
內銷渠道快速發展，業績表現亮眼。公司積極佈局百貨、專業家居賣場等業態，順利完成3年千店計劃，並啓動千城萬店計劃；持續拓展酒店渠道，同攜程建立深度合作，打造“夢百合0壓房”模式，截至2021年末，“0壓房”房間數量突破100萬間；開設電商平台品牌直營店，推動線上線下協同發展，並拓展整裝渠道。2021年，公司內銷實現營收11.85億元，同比增長46.46%。
投資建議：公司全球化經營優勢顯著，產能佈局助力海外業務不斷髮展，國內市場開拓持續進行，未來有望快速成長，預計公司2022/23/24年能夠實現基本每股收益1.02/1.55/1.97元/股，對應PE為10X/6X/5X，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券郭美鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.52%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.92億，根據現價換算的預測PE為4.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為12.84。證券之星估值分析工具顯示，夢百合（603313）好公司評級為0星，好價格評級為3星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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