民生證券：給予科沃斯買入評級

2021-11-12民生證券股份有限公司劉文正,紀向陽對科沃斯進行研究併發布了研究報告《公司動態點評：雙十一延續強勢增長，可轉債項目落地值得期待》，本報告對科沃斯給出買入評級，當前股價為169.31元。

科沃斯(603486)

一、事件概述

公司於 2021年 11月 12日發佈“雙 11”銷售報告，全渠道實現成交額 30億元，同比+107%；其中，科沃斯機器人成交額 16 億元，同比+55%；添可智能家電成交額 14 億，同比+241%。此外，公司 11 月 11 日公告可轉債發行獲證監會核准，擬發行期限為 6 年 10.4 億的可轉債應用於多智慧場景機器人項目、添可國際化運營項目與科沃斯全球數字化平台項目。

二、分析與判斷

清潔電器板塊景氣度企穩回升，“雙 11”期間公司延續強勢增長

Q4 以來，清潔電器板塊景氣度穩步回暖，奧維數據顯示 10 月份線上零售額同比+33.8%，其中掃地機器人零售額同比+35.45%。“雙 11”期間， 公司延續強勢增長表現，全渠道成交額 30 億元，同比+107%；科沃斯機器人和添可品牌銷售額分別同比+55%與+241%。此外，公司的空氣淨化機器人、智能料理機等產品亦有不俗表現，多品類佈局初見端倪。

繼續加大研發投入鞏固技術壁壘，多場景機器人佈局打開新空間

公司擬投資 8.4 億元應用於多智慧場景機器人項目，其中 6.6 億元來自於可轉債募集資金。具體來看， 資金主要投向家用服務機器人迭代及新品類創新實驗室， 户外及室內大場景機器人移動、負載等多技術平台， 以及語音、視覺 AI 訓練實驗室等。 進行該項目投資有助於公司繼續築高技術壁壘， 拓寬下一代產品應用場景， 進一步豐富產品矩陣。

全球化佈局穩步提速，掃地機器人+洗地機有望受益全球市場增量

公司擬投資 4.9 億元應用於科沃斯和添可品牌的海外平台建設、本地化運營和全球數字化供應鏈建設，未來三年計劃實現全球官網覆蓋全球 100 多個國家和地區，線上直營商城覆蓋 20 多個國家和地區，同時通過搭建數字化運營平台提升科沃斯品牌的全球運營管理效率。隨公司海外渠道體系建設逐步成型， 用户觸達能力進一步提升， 中長期來看將有望受益於全球清潔電器市場擴張從而實現更加突出的業績彈性。

三、 投資建議

預計 2021-2023 年 EPS 分別為 3.48、 4.51 與 5.68 元，對應 PE 分別為 51x、 40x 與 31x，當前行業可比公司（石頭科技、倍輕鬆與九號公司）平均 Wind 一致預期為 61x。考慮到公司龍頭地位穩固，品牌力突出，盈利能力持續增強，維持“推薦”評級。

四、風險提示：

清潔電器滲透率提升不及預期，原材料價格繼續大幅上漲，行業競爭格局加劇等。

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級17家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為208.41；證券之星估值分析工具顯示，科沃斯（603486）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。