招商證券張夏：A股環境越來越像2012年底 當前是重要佈局時機

　　中新經緯9月19日電 19日，招商證券首席策略分析師張夏團隊發佈研報稱，綜合評估經濟、流動性、估值、居民財富、行情演繹等因素，當前A股有點像站在了2012年10-11月之間。儘管這個階段看起來波動較大，市場表現一般，但是大的機會也正在這種環境中醖釀。一旦國內宏觀經濟情況好轉，市場風險偏好提升，A股很容易出現指數級別的機會。因此，當前是A股重要的底部戰略佈局時機。

　　研報通過以下幾方面分析，2022年A股環境與2012年在多個方面存在相似之處：

　　1)新增社融增速從低迷到反彈，經濟從下行到築底，後隨着中長期社融改善，經濟迎來複蘇。

　　2)復甦驅動因素中，基建投資大幅回升，製造業投資反彈，地產投資還在尋底，不過未來在政策推動和基數效應下，地產投資有望逐漸改善。

　　3)全球經濟週期下行，外需轉弱。

　　4)2012年通脹回落後美債收益率下行，當前美國通脹高位，或仍需一段時間消化才更有利於A股。

　　5)寬鬆流動性帶動居民儲蓄高增，當居民過去一年儲蓄存款增速超過40%，可能觸發“儲蓄溢出效應”。

　　6)當前A股風險補償(1/PE-十年期國債收益率)超過1%。

　　7)2012年A股一波三折的行情與今年如出一轍，但2012年12月A股進入全面反攻。

　　2012年A股演繹的行情一波三折，1-3月份在穩增長預期下市場進攻；後由於經濟預期削弱持續大幅調整，2012年8-9月成長股有一波明顯反彈，上證50表現一般；而九月中旬之後，上證50率先企穩，小票和創業板指大幅補跌，補跌幅度為20%。補跌後，2012年12月4日，A股進入全面反攻階段。

　　研報認為，站在2022年9月18日，有點像站在了2012年10-11月之間，儘管行情不是特別好，波動較大，但是2012年10-11月卻是底部佈局的最好時機。最近一段時間也非常類似，投資者每天只看見了悲觀因素，對於好轉的變量視而不見，並用宏大敍事來勸説自己離開市場。但這種悲觀情緒，正是大型機會醖釀的時機。

　　綜合以上，A股或許正在醖釀新一輪上行攻勢，儘管目前波動較大，但正好是低位建倉機遇，推薦配置思路轉向均衡配置，在原有景氣賽道新機車的基礎上加倉銀房家。

　　研報認為，綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉向均衡配置。在原有景氣賽道新機車的基礎上，加倉銀房家。9月進入施工、地產銷售旺季，加上國務院推出新一輪穩增長措施，宏觀環境的變化更有利於基建施工鏈、地產竣工鏈和低估值銀行地產。銀房家考慮逐漸加倉，以使得持倉風格相對均衡，以應對可能的四季度風格切換。基建施工鏈關注水泥和工程機械，地產竣工關注裝修建材、家電、家居、消費建材。此外，如果社融增速明顯回升，銀行保險、地產、白酒也可關注。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)