華潤入主金種子酒後股價翻倍，浮盈超10億的“經銷商”借勢“清倉式”減持

華潤系一向偏愛白酒企業，其在山西汾酒“一戰成名”後，又看中金種子酒。在華潤入主金種子酒後，股價收穫三連板，隨後一路走高，一度創下歷史最高點。在短短一個月時間後，三年前參股金種子酒的新華基金旗下資管計劃便開始首次減持，投資浮盈超10億元。而資管計劃背後的持有人是金種子酒的經銷商。

距離金種子酒股價創下歷史最高點一個月左右的時間，新華基金借勢減持。

5月9日，金種子酒發佈公告稱，新華基金旗下兩隻資管產品擬合計減持不超6％股份。

其中，金種子1號資產管理計劃（簡稱“金種子1號”）擬減持不超3.31％股份，減持數量不超過2176.76萬股，金種子2號資產管理計劃（簡稱“金種子2號”）擬減持不超2.69％股份，減持數量不超過1769.91股。上述兩隻資管產品累計減持不超過3946.67萬股。

新華基金與金種子酒的淵源還要從2019年講起，彼時其旗下兩隻資管產品持股數量為5132.74萬股，持股比例達7.8％。

如今新華基金所持有的金種子酒股份在4月6日解禁上市流通後剛過去僅一個月的時間便開始首次減持，比例不超過6％，算得上是“清倉式”減持。

在減持的背後離不開在華潤系入主後帶來的股價節節攀升，而兩隻資管計劃背後的持有人經銷商可謂坐享其成，浮盈超10億元。

“炒股”勝過賣酒，兩隻資管產品

背後的持有人經銷商浮盈超10億元

三年前，金種子酒的一次定向增發，讓新華基金旗下兩隻資管產品賺得“盆滿缽滿”。

兩者的淵源還要從2019年講起，據金種子酒公告稱，彼時上述金種子1號和2號計劃通過定向增發獲配金種子酒股份數量分別為3362.83萬股、1769.91萬股，合計持股數量為發行價格為5.65元/股，獲配金額共計2.9億元。

自此，金種子酒的股價不斷上漲，尤其是在今年2月，華潤系入股的消息發出後，股價更是扶搖直上，一度創下歷史新高點32.87元/股，一個月的時間股價翻倍。

4月6日，金種子1號和2號所持有的金種子酒5132.74萬股解禁上市流通。一個月後，上市公司便迎來新華基金的第一次減持，旗下兩隻資管產品累計減持不超過3946.67萬股。

截至5月10日收盤，金種子酒報25.21元/股，相較於成本價5.65元/股上漲346.19％，倘若按照25.21元/股計算，兩隻產品浮盈超10億元。

值得一提的是，這兩個資管計劃由金種子酒部分優秀經銷商相關人員認購。顯然，炒股的收益遠勝過賣酒。

虧損的淨利潤與暴漲的股價“錯位”

自2019年以來，金種子酒股價一路走高，但這似乎與其業績並不匹配，具體表現為公司淨利潤波動較大。

據公司年報數據顯示，在2019年公司虧損2億元后，2020年實現小幅盈利6941萬元，但好景不長，2021年公司淨利潤仍舊處於虧損狀態，虧損金額達1.66億元。

與一同作為“徽酒四金花”的古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖的淨利潤相差甚遠，位於墊底行列。以古井貢酒為例，據choice數據顯示，2019-2021年的淨利潤分別為20.98億元、18.55億元以及22.98億元。

不僅是淨利潤的“拉胯”，營收增長呈現緩慢趨勢。據公司年報數據顯示，營收從2019年的9.14億元逐步增長至2021年的12.11億元，仍未超過2018年13.15億的營收。

金種子酒曾表示，在2025年實現50億元的銷售收入。該目標分為三個階段，其中第一階段2020年-2022年實現15億元-20億元的銷售規模，但從目前來看，公司並未完成這一階段目標，想要順利達到50億元的銷售體量目標似乎還有些困難。

探尋金種子酒業績欠佳的背後，主要包括兩方面。

首先是公司生產銷售的酒類中低端產品佔營收比例較大，由2019年的14.17％一躍升至2021年的32.64％，走勢與中高檔白酒的營收佔比恰恰相反，具體來看，中高檔白酒的營收佔比從2019年的41.76％下降至2021年的28.29％。

而普通白酒的毛利率顯然不及中高檔白酒，像金種子酒在2021年普通白酒毛利率為33.61％，而中高檔白酒的毛利率近52％，這也在一定程度上拖累公司的淨利潤。

金種子酒也將業績表現不及預期歸咎於低端白酒產品，其曾多次公開表示，公司以往中低端價位產品已經難以適應當前市場。

於是，公司將目光轉向白酒中高端消費市場。

2020年，公司開啓中高端轉型之路，重新構建產品矩陣，推出“醉三秋1507”和“馥合香系列”產品，並將金種子馥合香定位為徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的戰略性產品。同時，其還專門成立馥合香酒業公司，可見金種子酒對中高端產品的重視。

但結果不盡如人意，2020年中高檔酒的營收同比下降32.16％至2.59億元。2021年，金種子酒更是在年報中直言，中高端產品尚未能大規模的佔領市場，老產品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。

金種子酒在白酒業務上的表現也決定其在安徽的市場份額。據平安證券表示，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒在省內白酒市場份額分別為21.8％、9.6％、6.1％，金種子酒的這一比例僅佔1.8％。

不僅是白酒業務，公司的另一主營業務醫藥也拖累公司的盈利。有意思的是，醫藥業務在2019年超過中高檔白酒業務，一躍成為公司營收的第一來源，但該業務板塊毛利率極低，2021年僅為6.94％。

公司兩大“主力軍”白酒業務與醫藥業務均表現欠佳，也就不難理解近幾年金種子的業績頹勢。

“白衣騎士”華潤能否力挽狂瀾？

華潤系與金種子酒“牽手”後，為其帶來的不僅是股價的大幅上漲，更重要的是，在華潤系的加持之下，金種子酒能否擺脱業績頹勢。

華潤系一向偏愛白酒企業，金種子酒便是其中之一。

兩者的淵源始自今年2月，彼時金種子酒控股股東金種子集團之唯一股東阜陽投資發展集團（簡稱“阜陽投發”）便與華潤集團全資附屬企業華潤戰投簽訂協議，將其所持金種子集團49％的股權轉讓給華潤戰投。本次股權轉讓完成後，金種子集團將由阜陽投發持股51％，華潤戰投則持股49％。

而在金種子集團對外投資的17家企業中，僅有一家上市公司--金種子酒，目前，金種子集團直接持股金種子酒的比例為27.10％。如果上述交易順利完成，華潤戰投就將間接成為金種子酒的第二大股東。簡單來講，華潤系此舉意在金種子酒。

時隔兩個月後，華潤戰投入股金種子集團一事塵埃落定。4月27日，據國家市場監督管理總局反壟斷局網站顯示，華潤戰投收購金種子集團股權案獲得無條件批准。

在華潤系的扶持之下，金種子酒能否擺脱現在的業績頹勢還需時日驗證。

不過華潤系在白酒業的版圖不僅是金種子酒，還包括山西汾酒以及景芝酒業。其中山西汾酒是典型案例，在華潤入股後，公司實現營收與淨利潤快速增長，同時也成為資本寵兒，讓華潤系收穫頗豐。

雙方的關聯於2018年2月開始，山西汾酒控股股東汾酒集團與華潤系簽署協議，汾酒集團將持有的山西汾酒9915.4萬股A股股份以51億元的總價款轉讓給華潤創業有限公司旗下的華創鑫睿（香港）有限公司（以下簡稱“華創鑫睿”），佔公司總股本的11.45％，每股轉讓價格為52.04元。此次交易完成後，華創鑫睿也成為山西汾酒第二大股東。

華潤入股山西汾酒後，其營收與淨利潤呈現快速增長之勢。據choice數據顯示，從營收來看，由2018年的94.44億元逐漸增長至2021年的近200億元；淨利潤從2018年的15億元增長至2021年的53.14億元。

搭上業績“順風車”的山西汾酒股價也一飛沖天，2019年全年累計漲幅超158％，2020年股價繼續走強，全年累計漲幅超321％，2021年股價創下歷史最高點380.77元/股，截至5月10日，山西汾酒的收盤價為251元/股，較四年前華潤入股時的成本價52.04元累計上漲382.3％，業績與股價的快速增長讓華潤係獲利不少。

如今，華潤與金種子酒“聯姻”已成定局，但要想在復刻出另一個“山西汾酒”，雙方都面臨不小的壓力。

本文源自環球老虎財經app