最近幾年量化投資炙手可熱，不少私募機構也是紛紛躋身百億規模行列，鳴石投資就是其中之一。作為2010年就已經成立的元老級量化私募，鳴石投資更是親歷了國內量化投資從參與者寥寥到高速發展的大轉變。公司注重研究團隊軟實力的打造與硬件設備的迭代更新，“軟硬”兼施出奇效，鳴石投資以來收益穩居百億私募前列。
在鳴石投資看來，對標美國管理規模頭部的量化機構，國內量化機構投研還有很大發展空間，公司也將繼續優化國際化管理機制與“五環十核”運作模式，用更高的技術水平和專業能力“破局”。
提前儲備優質研發團隊，收益穩居百億量化私募前列
回首量化私募的收益表現，雖然量化基金子策略出現分化，股票量化表現弱於量化CTA，但是由於量化基金是以追求絕對收益為目標，與主觀策略相比，波動較小，整體表現依舊可圈可點，鳴石投資今年以來更是以***的平均收益在百億量化私募中排名前列。
量化收益的波動除了與市場環境有關，也與策略的更新迭代緊密聯繫，也正因如此，相較主觀多頭，量化私募在人才與設備上的投入力度更大。而鳴石投資今年的出色業績表現，正是其強大的研發團隊發揮了重要作用。
和不少量化團隊的單一核心不同，鳴石投資現有10位核心PM，每位只專注於五個生產環節中的一環。10位核心PM中有超過一半來自於Citadel、World quant等頂級海外機構，整體策略投研團隊超過70人，含有大量的海外藤校，清華、北大等頂尖人才，公司策略研發人員配置在行業內處於領先水平。
量化策略超額收益來源於策略的高水平迭代升級，在去年11月、12月，鳴石投資的Alpha因子、交易算法各有一次較大升級，這些因素使得公司業績從去年年底以來煥然一新。
雖然市場中性產品飽受詬病，甚至有某百億巨頭“勸退”投資者，但是鳴石投資旗下的中性產品卻獨樹一幟，表現出色。
自去年11月份以來業績，鳴石投資的中性產品的收益達到5%左右，該收益在中性產品中的表現也是十分亮眼，其突出表現正是源於公司持續不斷的策略研發與迭代。鳴石投資在去年11月份對量化策略做了一次大升級，包含加入了一批全新的高質量因子和升級了AI算法，在12月份對交易算法做了一個大更新，升級後的策略表現比較效果突出，使得公司在12月份以來超額收益領跑同行。
即便是量化領域，單一策略也會錯失不少行情，多策略並行，是不少頭部機構正在行進的方向。
目前，鳴石投資旗下主要有兩大策略，分別是股票量化策略和CTA策略，其中又以股票量化策略為主，產品類型涵蓋量化對沖、擇時對沖、量化多頭、指數增強、CTA，便於更好地捕捉收益。
此外，根據客户需求，鳴石投資今年以來也是重點佈局擇時對沖、指數增強和CTA策略。這是因為從歷史數據來看，指數增強策略在過去幾年一如既往保持了非常不錯的超額收益，也是家庭資產配置中不錯的選擇。
鳴石投資在去年還推出了股指和商品的CTA策略，受益於近兩年的商品大年，CTA策略表現還是非常驚人，而且這類策略跟傳統的股票量化策略相關性小，能夠有效降低組合持倉風險。在今年股票量化策略表現平平的年份，CTA更是貢獻了不少超額收益，帶給客户不錯的投資體驗。
自主研發兩套風控模型，時刻繃緊風險控制的弦
市場上並不存在既沒有風險，又能獲得較高回報的投資品種。即便是量化投資，無論是人工交易還是自動化的程序交易，風險都是無處不在。不管是行情急速切換，還是代碼bug，一旦出現意外情況，都將給交易系統帶來巨大的災難，所以對於量化投資來説，僅有事後風控是遠遠不夠的，風險必須提前防範。
量化交易中，風險控制通常是直接內嵌進交易系統的，所以風控通常是核心PM的附屬功能。而風控功能的不獨立通常會導致量化行業出現誤區——“順風順水時忽視風控，虧損時過分強調風控”，從而造成風控環節的錯位。
為了避免出現上述情況，在鳴石投資“五環十核”的管理體制下，有一位核心PM專門負責風控模型研發和風控參數的決策。這種風控環節獨立的設置，不但可以有效控制風險，還能做到到事先風險偵查。在執行過程中，鳴石投資充分尊重經驗證的風控模型，在機制上保證其不受外來人為因素的干擾。
在具體執行中，鳴石對於風險控制還有一些獨特的理解。根據鳴石投資的研究，公司早在五年前就將市值排名在後30%的股票排除在投資範圍之外，這是因為小市值公司的股價更容易被資金操縱，會影響到量化投資策略的投資決策。
其次，鳴石投資的所有產品本身有預警平倉線，在風控環節會將這些參數輸入到公司的風控模型中。鳴石投資有兩套風控模型，分別是鳴石自研Barra、MSCI Barra兩套風控模型，將產品波動率、風格敞口等風險指標精確控制在目標區間。
完善的風控系統，嚴苛的風控執行規則，數據化的風控模型，讓鳴石投資在風險控制得心應手。根據私募排排網數據，自2015年成立以來市場雖然經歷了千股跌停的股災，2018年的熊市，以及市場“以大為美”的藍籌股行情，相較滬深300指數32.46%的最大回撤，同期鳴石投資的最大回撤僅有***，公司確實將風險控制落實到投資的方方面面。
在國內13家百億量化私募中，鳴石投資還是“資歷”最老的一批。鳴石投資成立於2010年，公司成立至今已經運行超過十年，見證了量化在中國市場的起步到蓬勃發展的全過程，既能紮紮實實穩步前行，也能未雨綢繆高瞻遠矚。
國際化管理機制+“五環十核”運作模式，公司躋身百億量化行列
不依靠投資經理的定性分析來管理資產，只聚焦量化投資策略，是鳴石投資成立至今不曾變更的信念。早在公司成立之初，鳴石投資就致力於成為中國量化投資行業的引領者，在過去幾年的發展歷程中，鳴石投資一直堅持國際化，不僅在業務佈局、人才招聘上的國際化，更重要的是實現在管理機制上的國際化。
由於量化投資是由國外傳入中國，並且國外也是誕生了不少知名量化巨頭，鳴石投資的創始人袁宇更是世界頂尖學府賓夕法尼亞大學沃頓商學院的教授。因此，鳴石投資在管理過程中一直對標Citadel等國際頂級量化投資機構管理模式，進行不同業務進行專業化分工、工業化運作。
與傳統的核心PM從頭管到尾的模式不同，鳴石投資的各個環節都強調專注和專業，並建立了“五環十核”的運作模式，目前鳴石擁有“十核”驅動、 “多核心策略”，多個投研核心可以保證策略研發的持續性和穩定性。
“五環十核”的運作模式，給鳴石投資的策略研發、風險控制、算法交易等帶來前所未有的新面貌，公司將不再有人重複做量化全流程的研究，而是轉為不同的核心環節，每個核心環節均專注於如何提高當前環節的研發效率，帶動邊際Alpha的提升。
鳴石投資在組織構架上設置上相對扁平，業務部門主要分為兩個大部門，分別是策略技術部和市場部，分別負責資產管理和市場拓展。策略部按照“五環十核”的運作模式運轉，五個核心環節分別為因子環節、AI環節、優化環節、風控環節和交易環節。
這五個核心環節中，因子環節有6位核心的PM，其他環節各有1位核心PM。而且，在將來12個月內，鳴石投資計劃再添加5~6位核心PM，充實五個環節的核心研發能力，同時整體策略團隊計劃從70多人擴張到100人以上。頂尖的人才儲備將不斷壯大鳴石投資的策略數量，為投資者資產的穩步增值保駕護航。
受益於國際化的管理機制和“五環十核”的運作模式，鳴石投資在過去兩年的時間裏管理規模穩健增長，並在2020年8月管理規模突破100億元，正式躋身國內百億私募行列。今年以來，鳴石投資更是根據既定發展戰略，在加強策略研發和提升基礎軟硬件的基礎上，為客户創造了十分可觀的超額收益，管理規模也在穩步增長。
除了策略團隊軟實力的儲備，鳴石投資在硬件方面也是進行了大手筆地投入。鳴石今年在自有硬件方面有超億元的投資，此外在算力方面的開銷也是幾何級的增長，和阿里雲算力的合作每月支出是在千萬級以上，未來還將進一步加強，為策略研發提供全方面軟硬件支持。
百億規模僅是量化行業的入場券，國內量化私募發展空間廣闊
對於量化私募來説，“規模魔咒”已經是一個老生常談的話題。有量化巨頭在成為首個千億私募後遭遇業績急劇下滑，也有量化私募破百億大關之後因業績不佳而出現規模急劇縮水。更有聲音認為，隨着加入量化行業的資金與機構越來越多，國內量化的黃金時代已過，未來是挑戰大於機遇。
對此，鳴石投資並不認同，在鳴石投資看來，百億規模並非量化的天花板，未來量化的競爭，是研發與設備間的較量。
展望未來，鳴石投資認為國內量化的規模還會持續擴張，會復刻美國量化規模擴張的路徑，會出現數家管理規模千億的量化投資機構，但這個的前提是有大量策略研發人員的投入作為支撐。
在鳴石投資看來，行業集中度會快速提高，行業壁壘也會因為各家不斷在設備人員上的投入而不斷加深。3年前百億規模是量化私募的天花板，現在百億規模在當前僅僅是拿到了量化行業下一個輪競爭的入場券，規模決定了未來量化投資機構的資源以及未來發展的邊際，只有足夠大的規模才能支撐的起公司不計成本的研發投入以及設備支出。
並且，對標美國管理規模頭部的量化機構，策略投研人數都超過500人，鳴石投資認為國內量化機構投研還有很大發展空間，公司也將繼續精進，擁抱量化投資大時代。