押注一季報，家電股的行情才剛剛開始？
對於家電板塊，市場一直擔心上游原材料價格上漲會壓縮家電公司的利潤。實際上家電行業有三大邏輯支撐公司業績：竣工的景氣週期、出口超預期和線上電商渠道的崛起。家電板塊也正處在景氣週期當中，一季報的行情才剛剛開始。
1、市場的擔心是多餘的原材料價格上漲對白電的利潤率影響到底都多大？自2020年第三季度以來，原材料價格就持續上漲，但是這輪原材料價格漲幅力度不如2017年大。同時白電品牌廠商也有通過提價的方式來轉移成本，基本實現了壓力轉移。
因為空調賽道的競爭格局比冰箱，洗衣機都好；即使在這輪空調成本上升的過程中，空調零售價的漲幅還是快於成本漲幅，洗衣機也是一樣；只有冰箱稍微落後，不過也有提價的預期，不久前美的冰箱就宣佈了提價。
總的來説，品牌廠商通過提價可以覆蓋成本漲幅，這輪疫情之後，白電行業集中度進一步提升，龍頭公司的議價能力比之前更有話語權。
其次家電行業正處於景氣週期當中，營收的增速並不慢。主要還是受益於地產竣工週期，2021年1-2月份住宅竣工面積同比增速是45.9%，即使和2019年同期比較，也增長了10.5%；增速有點超預期。商品房的竣工面積累計增速從去年9月份的-11.6%收窄到了12月份的-4.9%，今年2月份增速更是反彈了40.4%竣工週期再次出現企穩復甦的跡象。
從竣工面積單月數值來看，增速反彈更為明顯，9月份單月增速是-17.7%，10月份出現轉正反彈到了5.9%。預計竣工增速還會繼續向上走。房企交付面積加快，家電股業績有向上增長的預期。
一説到家電巨頭，我們就知道美的，格力，海爾三家龍頭公司。格力去年以來沒有怎麼漲過，估值也沒有高的離譜；而美的和海爾從2020年底部反彈到最高點漲幅已經超過100%，即使近期有所回調，漲幅也有60%。其實家電股的估值並不高，後續的行情可以期待。
就拿格力來説吧，公司的渠道改革已經體現出了效果。1-2月份格力內銷的累計出貨量同比增速是37%，外銷佔比雖然不大，但同比也有13%的增速。當前格力的渠道庫存到了2017年以來的低位，補庫存的需求比較大。
而美的集團的情況比格力更好。公司目前來看估值並不貴，2021年，2022年淨利潤增速大概可以維持在12%，對應的估值只有20倍左右，這一波上漲之前估值只有15倍，估值提升並不誇張；同時和格力的估值差異並不大，而公司的線上電商化，出口外銷和業務多元化方面比格力做的都要好。
再講講海爾智家。海爾估值是三家公司裏面最高的，有點下不去手的感覺，但它的增速確實要比其他兩家公司要快。如果用PEG的方法估值也是不貴的，2021年25倍PE，20%增速空間，PEG也只有1.2倍。今年1-2月份海爾冰箱內銷比2019年同期增長了12%，1-2月份海爾洗衣機內銷量比2019年同期卻下滑了10%，外銷方面海爾還是維持高增速，冰箱銷量比2019年同期增長48%，洗衣機與2019年同期增長20%，公司海外銷量大概率會維持去年的高增速水平。
3、哪些標的一季報會超預期現在市場對公司的一季報非常關注，2021Q1業績超預期直接幹漲停，比如酒鬼酒和水井坊；前期預期打的太高的，後來業績不及預期的索菲亞直接跌停，還帶崩了整個家居板塊。因此，2021年一季度的業績是否具有確定性顯得尤為重要。
美的2021年一季度的業績應該還不錯，公司的銷售和2019年比較就恢復了增長。2021年1-2月份，美的空調，冰箱的出貨量與2019年同期分別增長25%，63%；因為去年一季度的坑比較大，就沒有與去年的數據比較，這樣更加合理。從目前的數據來看，美的的銷售已經從2020年一季度的坑裏面爬出來了，而且實現了兩位數的高增長。
出貨量快速增長，依據券商的指引，2021Q1營收同比有40%增速，淨利潤30%增長；如果與2019年同期比較，營收增速只有8%，淨利潤增速2%，給的比較低可能存在預期差，2021年全年來看保持15%-20%的增速是沒問題的。
再就是老闆電器，2021年估值18倍，上漲之前公司估值17倍，基本沒有什麼變化，估值也很便宜。券商預計公司2021Q1營收同比增長35%，淨利潤增速33%；和2019年同期比較，營收增速3%，淨利潤增速只有2%；業績雖然不亮眼，但也很難得，畢竟華帝同比2019Q1下滑了41%。
由於去年四季度公司賣給經銷商的產品，要以終端銷售出去為準，因此營收確認會有所延遲，大部分訂單會推遲到2021年一季度進賬，老闆電器一季度的業績大概率還是不錯的，2021全年來看，老闆整體可以維持15%的增速，估值也不貴。
家電家居同樣是受益於竣工週期景氣的邏輯，家居股已經全部起飛了，這裏面從預收款這個指標看，這些公司的業績應該不會差；但是家電股卻還趴在原地一直震盪，這是不合理的。更何況家電2021年一季度的出口渠道增速依舊很猛，但是股價還是沒有反應。押注一季報的確定性，現在可以考慮美的和老闆電器。
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