港股觀望情緒濃厚變盤在即，機構看好一奶粉巨頭！

在過去兩週，港股市場一直是窄幅運行，恆生指數分別上漲 0.41% 和下跌 1.23%。進入本週，恆生指數繼續維持窄幅運行，僅上漲了 0.87%，最新指數為 28990.94 點。

對於目前的港股市場，第一上海證券就表示：" 走勢上港股總體仍處於弱市，並且已有一個月時間，估計後市向下進一步伸展調整浪的可能性較高。如果一如預期的進一步下跌，前兩個浪底 28326、28259 點能否守穩，將會是我們的觀察重點。事實上，A 股近期出現的轉弱行情，也是影響港股表現的因素。以兩融餘額來參考，從春節假期前的高峯 1.71 萬億元人民幣回降至目前的 1.65 萬億元，可以看到資金參與 A 股的積極性已出現了顯著的轉弱，相信 A 股現時也同樣的處於調整行情，對於港股暫時難以起到拉動作用。現階段，新舊經濟股輪動的可操作空間已不大了，我們目前還是持有這個觀點，而市場焦點會落在個別公司身上。其中，中興通訊公佈了去年純利倒退了 17％至 42.59 億元人民幣，但是公司預期今年首季盈利有 1.3 至 2.07 倍的按年增長，可望達到 18 億至 24 億元。消息刺激中興通訊的股價出現放量上衝，估計在業績的支撐下，股價在 18 至 20 港元的區間範圍，可以有良好的承接力，建議可以繼續關注跟進。

本週優秀研報推介：

浙商證券：中國飛鶴年報超出預期，登上奶粉王座

3 月 18 日，中國飛鶴公告 2020 年報。2020 年公司實現營收 185.93 億元（同比 35.5%），歸母淨利潤 74.37 億元（同比 89.0%），經調整（採用非國際財務報告準則計量指標）歸母淨利潤 60.45 億元（同比 48.5%）。

調整後年報業績增長 48.5%，超市場預期

1）公司 2020 年收入增長 35.5%，星飛帆和臻稚有機產品收入增長顯著，公司嬰配粉收入增長 41.0%，收入佔比達到 95.1%。

2）公司 2020 年經調整歸母淨利潤（採用非國際準則）增長 48.5%，高於收入增速的原因主要為：毛利率提升 2.5pct（至 72.5%，增利約 3.43 億元，我們認為主要由於嬰配粉營收佔比提升、高端嬰配粉在嬰配粉中佔比提升），利息及政府補助增利約 0.9 億元，所得税費用率降低 5.88pct（税後增利約 3.34 億元）。

3）公司 2020 年歸母淨利潤同比 89.0%，高於調整後歸母淨利潤，主要由於公司收購原生態集團 71.26% 股份時獲得議價購買收益 17.30 億元（收購價低於可辨認淨資產公允價值），屬於一次性影響。

進攻一二線城市與華南華東，再期待第二曲線

1）進攻一二線城市與華南華東薄弱市場。

2）強品牌勢能建立，馬太效應形成，再期待第二曲線。

3）對標美 / 日，龍頭市佔率存在翻倍空間。

收購原生態，拓寬護城河

1）收購原生態，拓寬護城河：原生態牧業是中國飛鶴的核心原奶供應商，中國飛鶴的原奶中 80% 以上由原生態供應，公司收購原生態牧業 71.26% 股份，並於 2020 年 12 月 2 日並表，掌控奶源，拓寬護城河。

2）率先解決行業渠道及流量痛點：渠道與流量是行業痛點，飛鶴通過渠道扁平化、嚴苛的價盤管控解決渠道亂價問題，通過大規模線下引流活動解決終端流量不可控問題，率先實現價盤秩序、終端流量控制（樣本調研看到星飛帆各渠道價差小於 1%）。

投資建議

公司於 2020 年正式登上奶粉王座，順應內資崛起大勢，率先解決行業渠道及流量痛點，正在進攻一二線城市與華南華東，再期待第二曲線。

評級：買入

一週港股

港股一週大事：

1、本週嗶哩嗶哩已經通過了港交所的聆訊，在進軍港股市場的道路上又進了一步。從過去三年的淨營業額來講，嗶哩嗶哩的淨營業額從 2018 年的 41.29 億元人民幣增長至 2019 年的 67.78 億元人民幣，進一步增至了 2020 年的 120 億元人民幣。嗶哩嗶哩表示，營業額的快速增長主要源於快速的用户增長。

2、微盟集團本週發佈了全年業績，在 2020 年公司收益 19.69 億元人民幣，上漲了 37%，年內虧損達 11.66 億元人民幣。

3、統一企業中國本週發佈了全年業績，在 2020 年公司收益 227.62 億元人民幣，增長 3.4%；同期年度溢利為 16.26 億元人民幣，增長了 19%。

港股下週大事早知道：

1、康師傅控股、建韜集團將於 3 月 22 日發佈全年業績。

2、吉利汽車、閲文集團將於 3 月 23 日發佈全年業績。

3、騰訊控股、小米集團 -W 將於 3 月 24 日發佈全年業績。

4、眾安集團、恆大汽車將於 3 月 25 日發佈全年業績。

港股通標的一週漲跌幅榜：

每日經濟新聞