中金首次覆蓋樂信(LX.US):予跑贏行業評級 目標價12.8美元
智通財經APP獲悉,中金公司日前首次將研報覆蓋到新消費數字科技服務商樂信(LX.US),稱看好其行業的領先地位及新消費業務的變現前景,並給予其跑贏行業評級和12.8美元的目標價。
12.8美元的目標價,較之樂信北京時間5月7日8.29美元的收盤價高出54%。
在這份研報裏,中金公司從宏觀層面、公司微觀層面給予樂信的業務模式給予高度評價。
在宏觀層面,其認為消費金融在監管框架日益完善下邁入高質量發展新階段,往前看,中國消費信貸市場有望在未來五年實現15%的複合增速。
在微觀層面,樂信在政策的支持下,具備五個方面的優勢:
A.用户質量具競爭力:聚焦年輕優質用户,1.2億註冊用户中90及95後用户佔比高達73%,2020年活躍借款用户數1290萬,用户畫像清晰;
B.三大新消費產品催化:2021年正式發力新消費賽道,推出買鴨、約惠、消費號等創新產品,有望藉助更多元的消費場景,提升存量用户消費頻次、實現領先同業的獲客效率;
C.科技賦能並提升運營效率:通過靈犀、鷹眼、蟲洞三大科技系統賦能業務全流程,運營效率有望持續提升;
D.極強的風控能力:公司風控能力在疫情期間得到驗證,2020Q4,90天逾期率降至2%;
E.金融機構合作穩固:公司有超過100家合作金融機構,平均資金成本保持穩定,有望憑藉優秀的風控能力繼續獲得金融機構認可,保證業務轉型順利進行。
在業務模式方向,圍繞着“新消費數字科技服務商”的定位,樂信搭建起了雙 to B 架構,包括 to Bank 科技服務和to B端商户的新消費業務,實現了科技服務+互聯網新消費業務雙擎驅動。
細分而言,在to Bank科技服務中,樂信向金融機構提供技術系統、輔助風控、用户運營等一整套技術解決方案,幫助金融機構更好地服務長尾用户。在 to B商户服務的新消費業務中,樂信幫助線上及線下商户更好地觸達新消費用户,為其提供先享後付、契約式消費以及會員服務,培養用户品牌忠誠度。
數字可以作為有效例證:
在to Bank科技服務領域,樂信與工商銀行、招商銀行、廣發銀行等商業銀行及全國一半以上消費金融公司建立了緊密合作,2020年促成貸款交易額 1765億元、管理在貸餘額 765 億元。其中,2020 Q4,樂信 To Bank 科技助貸模式取得重大進展,新增交易額中,無風險、純科技服務的比例擴大至 50%。
在 to B商户服務服務中,2021 年 1 月 26 日發佈了買鴨、約惠、消費號三個創新產品,以消費的底層邏輯推動場景和觀念的變革。以買鴨為例,截至2021 年 3 月 31 日,其促成交易額預計將達 5000萬元。
正是基於兩大引擎的成功驅動,中金預計樂信2021年的淨收入為142億元(同比增長22%);Non-GAAP 歸母淨利潤 同比增長 170%至 24.3 億元。增長邏輯主要基於以下三點:
A.新消費場景提高用户消費頻次,帶動交易量持續提升:基於公司管理層此前對公司2021 年的促成借款量指引,預計公司 2021、2022、2023 年的促成借款量分別達到 2,448億元(同比增長 39%)、2,983 億元(同比增長 22%)和 3,625 億元(同比增長 22%),2020-2023 年複合增速 27%。
B.伴隨分潤模式比例穩中有升,成本端有望繼續優化:預計公司分潤模式放款比例在 2021、2022、2023年底分別達到 50%、52%、54%。在分潤模式下,公司不承擔借款用户信用成本,帶動公司成本端進行持續優化。
C.新業務模式趨於成熟,淨利潤率有望保持穩定:隨着公司新業務模式逐步成熟、與金融機構合作關係不斷深化、獲客效率不斷增強,公司未來淨利潤率有望保持穩定。預計公司2021-2023年non-GAAP 淨利潤率分別為17.1%、16.8%、18.1%。
成立於2013年8月的樂信,創立於中國深圳,樂信通過旗下平台打通線上與線下廣闊消費場景,連接億萬中國年輕消費者與新消費品牌。2017年12月,樂信登陸美國納斯達克。