新“基”遇|前海開源崔宸龍:新能源依然相對處於底部區間

新能源板塊的基本面沒有問題,今年上漲大概率具有持續性,當前依然相對處於一個底部區間。

新“基”遇|前海開源崔宸龍:新能源依然相對處於底部區間

今年是中國疫情防控政策優化後的首年,伴隨着經濟復甦的基本面,兔年春節後股市、債市均迎來開門紅,基民“搞錢”的心已躍躍欲試,但經歷了過去兩年的股市調整及去年底債市的大幅震盪,該投什麼基金?是否還要擇時?什麼時候是買入最佳時點?一些熱門賽道能不能加碼?哪些值得長期持有?針對投資者的需求,貝殼財經開年繼續推進《新“基”遇·對話基金經理》的系列報道,持續為大家帶來基金經理的最新研判和思考。


新“基”遇|前海開源崔宸龍:新能源依然相對處於底部區間

前海開源基金執行投資總監、2021年“雙冠王”基金經理崔宸龍。受訪者供圖

核心觀點:

1、即使目前已經反彈了部分,但跟新能源板塊的歷史估值水平相比,當前依然處在一個底部區間,也就是説,向上的空間還有;另外,預計鋰電、光伏包括運營商等方向年內的基本面表現會較好。

2、依然看好鋰電、光伏和綠電運營商三個領域。

3、個人對於新能源車“降價”是非常歡迎的,因為需求是分層的,不可能要求所有的消費者都購買20萬以上的新能源車。

4、2023年非常看好港股的發展。港股市場估值處於很低的位置、美聯儲加息或在年內見頂、港股優秀的公司會逐步兑現業績……包括僅在港股上市(沒在A股上市)的稀缺標的,以及A、H股同時上市港股市場估值折價嚴重的標的,都會有比較好的機會,會重點關注。


經歷過2022年的嚴重殺估值,2023年開年,新能源板塊有所反彈,迎來“開門紅”。

全年新能源板塊將如何走?什麼時點、什麼方式買入比較合適?新京報貝殼財經記者對此專訪了前海開源基金執行投資總監、2021年“雙冠王”基金經理崔宸龍。在他看來,新能源板塊的基本面沒有問題,今年上漲大概率具有持續性,當前依然相對處於一個底部區間。

新能源板塊的估值處於底部區間,看好鋰電、光伏和綠電運營商

貝殼財經:怎麼看待新能源板塊開年以來的表現?

崔宸龍:新能源板塊整個去年表現一般,板塊指數相對跑輸滬深300。但今年開年以來,新能源板塊迅速修復,反彈相對不錯。

整個新能源板塊的基本面沒有問題,去年主要是估值“殺”的比較多,導致股價嚴重下跌。2023年整個宏觀形勢、市場預期都在向好,同時新能源板塊的基本面依然在快速增長,所以出現反彈較快的表現也是情理之中。

貝殼財經:反彈的持續性如何?

崔宸龍:即使目前已經反彈了部分,但跟新能源板塊的歷史估值水平相比,當前依然處在一個底部區間,也就是説,向上的空間還有;另外,預計鋰電、光伏包括運營商等方向年內的基本面表現會較好。基於此,上漲大概率具有持續性。

貝殼財經:2023年新能源細分板塊的前景如何?

崔宸龍:我依然看好鋰電、光伏和綠電運營商三個領域。

首先,鋰電方面,其下游主要有電動車、儲能兩大應用場景,這兩大場景會拉動市場對鋰電的需求,預計今年鋰電還是會延續高速增長的趨勢。

比如,有人對新能源車的發展比較悲觀,但我認為是有機會的。雖然受電動車退補影響,短期消費端的購車成本有所上升(部分車企可能會通過降價等方式自己消化成本),但今年經濟整體向好,預計會有越來越多的新車型推向市場。同時,隨着上路的新能源車的增多,消費者對於新能源車的接納程度也在快速提升,所以我對2023年新能源車的銷量增長比較樂觀。

儲能方面,去年俄烏戰爭以後,歐洲等地區的户用儲能需求大幅提升,今年大型地面電站配置儲能項目會有爆發式增長。儲能還相當於三五年前電動車的水平,佔比不算特別高,但增速非常快。

第二,光伏方面,2022年俄烏戰爭等因素導致傳統能源價格暴漲,光伏的性價比進一步顯現,因此市場需求較大;而且從能源的穩定性和可持續性上看,尤其是對歐洲等對外能源依存度過高的國家地區來説,光伏更具吸引力。

今年大概率也是一個光伏大年。此前光伏雖然需求很好,但像去年上游多晶硅硅料的產能相對稀缺,其價格出現暴漲。今年隨着硅料產能不斷加大,供給逐漸寬鬆,影響終端價格下降,會進一步刺激需求的增長。

第三,運營商方面,今年也是一個非常好的投資節點。一方面光伏組件價格預期會出現快速下降,有助於降低運營商投建光伏電站的成本,所以在電價不發生大變化的前提下,其投資回報率將會出現持續性上升;另一方面,由於去年海外需求增加,使得光伏組件的價格上漲,很多企業並沒有着急上大項目,今年隨着硅料的放量,光伏組件價格下跌,回報率上升以後,各大企業特別是央企實際籌建的光伏電站體量也會出現大幅增長。

大部分已反映在股價中的風險就不算“風險”,會堅持新能源投資主線

貝殼財經:你認為今年投資新能源板塊可能面臨哪些風險點?

崔宸龍:我對風險的定義是“沒有預料到的事件發生了叫風險”,比如,俄烏戰爭等黑天鵝事件,這是風險。而這種事件是非常難以預測的,目前還沒有看到對這幾個方向影響比較大的風險點。

而人們所預計的所謂的風險,可能大部分已經反映在股價中,這種風險其實已經不是風險了。

貝殼財經:你今年的投資主線會調整嗎?

崔宸龍:還是會堅持以新能源為主的投資主線。

因為我們碳達峯碳中和現在的滲透率不算高,雖然去年有人擔心,國內新能源車佔新車銷售比重單月已經達到30%,增長的空間不大了。但我覺得類似“空間見頂”的擔憂其實不存在,要客觀看待該數據。

僅看國內的滲透率意義不大,比如,智能手機出現的時候,北美的滲透率比較領先,而印度等發展中國家地區的滲透率上升較慢,但最終如果被認定是一個有競爭力的產品,就不會只有個別國家使用。

新能源車亦然,因為現在是一個全球化的社會,所以看全球的滲透率更為客觀和有效,目前全球市場純電的滲透率才6%左右,還有非常大的增長空間。

貝殼財經:2023年1月份,新能源汽車的零售銷量罕見出現了同比、環比雙雙下滑,國內新能源乘用車零售銷量為33.2萬台,相比去年同期下滑了6.3%;環比則下滑了48.3%。你怎麼看待該現象?

崔宸龍:本身高頻數據的波動較大,過度解讀反而會對投資產生一些不必要的噪音,甚至產生一些錯誤判斷。

歡迎新能源車“降價”,因為需求是分層的

貝殼財經:國際龍頭新能源車企紛紛降價引關注,怎麼看待降價對企業及行業的影響?是否會直接導致企業利潤下降?對投資者來説,是什麼信號?

崔宸龍:我個人對於“降價”是非常歡迎的。以智能手機為例,同樣是經歷了從高價慢慢向全價格覆蓋發展的階段,因為需求是分層的,不可能要求所有的消費者都購買20萬以上的新能源車。

一方面,新能源車降價有助於提高性價比,對於燃油車來講,新能源車競爭力增強,可能會進一步蠶食燃油車的市場,加速新能源車的替代進度,對於行業的發展是好事。因為汽車生產本身具有很強的規模效應,滲透率加速提升以後,成本通過規模效應也可以追回。

另一方面,車企決策相對比較理性,是經過審慎測算、市場調研的,當他們認為降價是有利於長期發展的,所以才會去做出決策。

是否會引起國內市場的降價潮?我認為不一定。因為降價是車企自己的決定,需要結合成本、遠期規劃等綜合判斷。另外,一些高端車型的企業對降價可能不是很敏感,而以經濟型車型為主的企業可能影響較大。

短期因素擾動造成的下跌,反而是加倉機會

貝殼財經:2021年和2022年是新舊能源交鋒非常明顯的一年,對於後續二者的關係您持什麼態度?

崔宸龍:我堅定看好新能源。

去年大家會覺得新能源板塊的股票表現不好,但新能源行業公司的基本面非常好。實際上是股價在殺估值,股價跌更多是宏觀因素的影響,而不是來自行業和公司層面。

反而由於傳統能源價格的暴漲,使得新能源的性價比進一步提升。越往後看,新能源在整個能源結構中的佔比會越來越高,傳統能源即使有產能收縮或產生一些擾動,但對整個能源供給體系的邊際影響力在下降。

貝殼財經:去年你在逆勢加倉?

崔宸龍:對。

因為股價下跌、回調的時候,我們會分析原因,如果不是由於行業和公司的基本面、中長期的發展邏輯出現了問題,而是資本市場的波動或短期因素的擾動造成下跌,反而是一個加倉機會。

2023年非常看好港股的發展

貝殼財經:你目前掌管了多隻滬港深主題相關的基金,在所管理的不同主題基金之間的策略有何異同點?在選股思路上是否有所不同?

崔宸龍:大的選股思路還是以中長期護城河比較高、具有持續創新能力、能夠引領行業往前走的公司為主,以挖掘阿爾法(超額收益)為主。

不同的可能只是由於基金合同規定的投資範圍來進行持倉調整,比如,滬港深非週期是一隻純正的港股股票型基金,需要80%的非現金資產倉位配置在港股上,實際A股標的只能配十幾個點。

貝殼財經:配置港股和A股的投資邏輯會有不同嗎?

崔宸龍:我管理基金以來的一個切身感受是,相對於A股市場來講,港股市場對於宏觀因素可能更加敏感。比如,在相同的宏觀環境下,A股市場下跌15%,港股市場可能會跌25%。

總體來説,我對自己的定位是挖掘中長期的阿爾法(超額收益)。

之前我的投資體系基本不太考慮宏觀因素,經歷了去年的回調,隨後可能會考慮關注宏觀內容,比如,在經濟過熱或有明顯轉向的時候,適當減倉迴避部分風險。但也不會減倉特別多,因為我管理的基金大多是股票型基金,一方面合同對倉位有要求,另一方面,減倉過多有時候也會產生踏空的風險。

2023年非常看好港股的發展。港股市場估值處於很低的位置、美聯儲加息或在年內見頂、港股優秀的公司會逐步兑現業績……包括僅在港股上市(沒在A股上市)的稀缺標的,以及A、H股同時上市港股市場估值折價嚴重的標的,都會有比較好的機會,我會重點關注。

規模不會成為阻礙投資業績的絆腳石

貝殼財經:伴隨着規模擴大,關注度的提高,投資方法是否會有所變化?

崔宸龍:投資還是要保持獨立客觀審慎的原則,不要盲目追熱點,並據此判斷公司發展。

我個人不是一個追求規模的基金經理,對我來説,業績是最主要的。規模方面,還是以我能管理的投資範圍為限度,哪怕機會比較好,如果我的能力無法管理那麼大的規模,我肯定會限購主動控制規模。規模不會成為阻礙我投資業績的絆腳石。

所以哪天看到我管理的基金限購了,可能是我覺得規模到了能力範圍的邊界,也有可能是我覺得短期漲得太快,提醒基民不要在高位一股腦兒地把錢給加進去,在相對漲得較快的時候少買一點,力爭讓持有人有一個好的持有體驗,想辦法幫持有人賺錢。

貝殼財經:談談今年的一個投資目標以及對投資者的建議。

崔宸龍:堅持新能源為主線,包括鋰電、光伏和運營商,在這三個主要看好的方向上會深入挖掘,特別是挖掘一些創新點,然後其他的創新方向也會看也會配置,還是取決於市場的發展趨勢。

對於個人投資者來説,我認為目前這個位置還是相對低點,參考歷史估值來看,還是處於一個比較低的估值水平上。因此,在基本面有比較好的情況下,建議大家適當增加一些對於新能源的配置。

散户擇時非常難,建議投資者還是以定投為主,比如,周度、月度定投。一方面定投有漲有跌,投資者不用過於焦慮。另一方面,定投頻率較高,也可以更好平滑業績和成本。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶

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