IBM分拆:這次會管用嗎?
作者:寧泊為
編輯:tuya
出品:財經塗鴉
10月8日,IBM的一則分拆公告震動了華爾街,自消息發佈後,股價已經實現12%的漲幅。
計劃中IBM將被拆分出去的管理服務部門被稱為Newco,價值大約190億美元左右;核心的IBM主體則專注於擁有1萬億美元市場機會的混合雲,包括紅帽部分營收基數大約590億美元。
事實上,以我們的觀點來看,將公司拆分為兩個實體並不一定能創造價值。新的混合雲業務作為一個獨立的實體可能會有更多的價值,但傳統的管理服務部門正處於長期衰退中。不過我仍然看好IBM的商業價值,與拆分無關。
分拆細節中的不確定性
同時,一個很令人擔憂的問題是,管理團隊在未來一年的時間裏專注於拆分,而不是專注於增長計劃。我們認為正確的做法是將那些不在生產組的員工慢慢過渡、加入混合雲計劃,而不是進行大規模的重組,後者只會讓IBM一直處於人事洗牌的困境中。
目前而言,初步的好消息是,第三季度公司的業績符合預期。IBM營收176億美元,EPS為2.58美元。雖然與預期相比,這個數字很不錯,但這是以增加了快速增長的紅帽雲計算收入所帶來的,事實上總體收入仍處於下降的趨勢當中。
IBM並不善做「減法」
IBM首席執行官Arvind Krishna在戰略更新電話會議上承認,公司有一段企業拆分和資產剝離的歷史,但對業務沒有起到多大作用。
90年代就已經剝離的網絡業務,2000年剝離的個人電腦業務,五年前剝離的半導體業務,它們的剝離邏輯都是對於整合主體並無法起到推動作用,即便如此,增長也並沒有得到扭轉。長遠來看,這些舉動過更大的意義是減輕潛在風險,以輕裝上陣。戰略意義多過於增長驅動。
這一次的分拆似乎又是一個同樣的例子,因為真正能讓一隻股票更有價值的是增長整個業務,而不僅僅是“專注”雲業務。
這裏我引入一個企業拆分不一定成功的典型例子,便是2014年的惠普拆分。這家打印機公司拆分為惠普企業(HPE)和惠普(HPQ),這與IBM專注於一個部門更好的增長機會的舉措有些類似。多樣化的業務不一定適合在一起,但拆分後的公司也不一定更好。
惠普這兩隻股票最初都跑贏了標普500指數,但在過去5年裏,指數的回報率更好。持有HPE的投資者現在的表現大大低於標普500指數。
作為一家老牌的科技公司,IBM目前的增長驅動來源於去年收購的紅帽軟件,後者推動着IBM的雲服務收入持續提高,同時產生高利潤的諮詢服務,上個季度達到了18%的增速。
公司猶如一艘巨大的郵輪,每一次轉向都會是一件極其費力的事情。IBM想要獲得“突破”而非年復一年重複過去的成熟業務,對於新船長Arvind Krishna的能力是一次考驗。
同時,這或許也是一次老牌巨頭開始“活動筋骨”的信號,因為同一時代的Cisco、Dell、Oracle等公司近期也紛紛傳來計劃分拆的信息——這是有趣的現象,每一次新的變革中,我們不應該僅僅關注那些年輕、充滿鬥志的挑戰者。
而關於“大象能不能跳舞”的問題,答案一直在被刷新。