國元證券 滿在朋
公司是國內單晶爐龍頭，有望受益於硅片端的競爭性擴產。公司光伏單晶爐國內市佔率第一，2020年前三季度光伏行業取得訂單超過45億元，截至三季度末在手光伏訂單54.9億元，充分保障未來業績。硅片行業進入技術平穩期，行業由“先發優勢”向“後發優勢”演進，吸引組件等其他環節的企業陸續加入硅片端，目前晶科、晶澳、上機、通威均規劃了較大規模的硅片項目。我們測算到2022年，中環、隆基雙寡頭的市佔率將從2018年的73%下降到55%。硅片產能的供需有望從緊平衡變化到供給適當寬鬆的動態平衡，加速老產能的退出及總量的發展，直接利好“賣鏟人”晶盛機電，根據我們測算公司2020至2022年潛在設備訂單規模預計約為270億元。
半導體設備多產品線佈局 在手訂單4.1億元
公司半導體業務收入連續高速增長，截至2020年三季度末公司在手半導體設備訂單4.1億。一方面，國內龍頭企業滬硅、中環領先、神工、合晶、中欣晶圓紛紛規劃融資擴產，國內在設備和技術上的積澱足以推動硅片端的國產化。我們預計國內8寸片還有2~3年增長、達到200萬片以上;12寸片還有3~5年增長，至少達到150萬片以上，實際規劃更多。另一方面，晶盛在長晶、切片、拋光、外延核心設備上的卡位，時間節點很好，在半導體硅片設備領域的龍頭地位有望逐步確立。同時這些設備價值量較高，國內競爭者較少，產品一旦使用成熟有望快速佔領市場。根據我們測算，僅考慮採購公司設備確定性較高的中環領先、山東有研等企業規劃，擴產有望在2021至2023年為市場帶來超130億設備訂單，其中晶盛潛在設備訂單規模有望超45億元。
對外投資多點開花 爆發潛力較大
公司目前持有中環領先10%股份，中環領先2019年營業收入8.14億元，與立昂微、滬硅產業同處國內第一梯隊，有望成長為國內硅片製造龍頭;公司在藍寶石晶體材料的生長和加工領域處於國內領先地位，生長出了全球最大450kg級泡生法藍寶石晶體，2020年9月29日公司與消費電子視窗防護製造龍頭藍思科技達成戰略合作，未來藍寶石材料業務具有彈性。
投資建議
我們預計公司2020-2022年將實現營業收入37.29/52.21/68.1億元，實現歸母淨利潤7.43/11.20/15.32億元。考慮到公司在晶體生長設備領域的龍頭地位，以及公司在半導體、藍寶石領域投資帶來的潛在彈性，維持“買入”評級。
風險提示：疫情造成全球光伏裝機量不及預期，半導體下游需求不及預期，光伏硅片擴產不及預期。