合興股份今跌停 毛利率設備利用率下降關聯方頻輸血

　　中國經濟網北京1月29日訊 今日，合興汽車電子股份有限公司（簡稱“合興股份”，605005.SH）打開跌停。合興股份上市首日收盤報9.14元，漲幅44.04%。之後，該股連續拉出6個一字漲停板。截至今日收盤，合興股份報16.12元，跌幅9.99%，成交額5188.87萬元，總市值64.64億元，換手率8.03%。

　　截至2020年9月30日，公司資產總計13.05億元，2019年為12.82億元，變動幅度1.75%；負債合計2.87億元，2019年為3.57億元，變動幅度19.53%。

　　合興股份營收淨利波瀾不驚，公司增長乏力。2016年至2019年，合興股份的營業收入分別為7.16億元、10.85億元、11.99億元和11.77億元；淨利潤分別為1.10億元、1.53億元、1.12億元和1.32億元。公司營收和淨利在最近四年變動不大，增長乏力，其中淨利潤在2017年達到高點後呈現下滑趨勢。

　　合興股份稱，2019年我國經濟發展仍然面臨複雜嚴峻的國內外形勢，汽車產業作為國民經濟的支柱產業之一，也面臨着市場需求增速放緩、“國六”政策實施等因素影響。根據中國汽車工業協會統計，2019年全年汽車產銷量呈負增長。

　　公司營業收入和營業利潤主要來自於汽車產業，公司經營業績與下游市場的景氣度密切相關。公司存在因汽車產銷量回落、原材料價格波動、市場競爭加劇等因素，而發生公司經營業績持續下滑，乃至發行當年營業利潤同比下滑50%以上的風險。

　　合興股份毛利率持續下滑。2016年至2019年，合興股份的主營業務毛利率分別為38.30%、39.12%、32.82%和32.42%，持續下滑。

　　分業務來看，公司汽車電子業務毛利率近三年持續下滑，由2017年的38.35%下滑至30.13%；消費電子業務毛利率在2019年出現一定回升，但仍未達到2017年41.83%的水平。

　　合興股份在招股書中表示，2018年受汽車電子產品價格下降、原材料價格和人工薪酬水平明顯上升等因素影響，汽車電子和消費電子毛利率均有不同程度的下降。

　　此外，2019年受下游行業景氣度下降、汽車零部件行業競爭逐漸加劇，公司汽車電子產品中原結構簡單、毛利率較高的產品受此影響銷量及佔比明顯降低，導致汽車電子產品毛利率整體有所下降；與此同時，由於公司上調了部分產品銷售價格及單位材料成本下降，消費電子產品毛利率有所上升。

　　合興股份主要產品設備利用率不到80%仍堅持擴產。招股書顯示，2016年至2019年，合興股份的汽車連接器設備利用率分別為96.41%、93.46%、77.86%、70.03%；同期變速箱管理系統部件設備利用率分別為77.18%、89.93%、83.13%、78.51%，持續下滑，這兩個也是公司收入佔比最高的產品。

　　公司2020年1-6月營業收入實現4.63億元，歸母淨利潤為6221.10萬元，扣非淨利潤為5482.93萬元。

　　2017年至2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為8598.82萬元、2.28億元、3.12億元、1.09億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9.73億元、13.94億元、12.14億元、5.66億元；支付給職工以及為職工支付的現金分別為2.12億元、2.80億元、2.50億元、1.25億元。

　　2020年7-9月，公司營業收入實現3.15億元，同比增長6.91%；歸母淨利潤5522.68萬元，同比增長54.23%；扣非淨利潤5257.67萬元，同比增長53.32%。2020年1-9月，公司營收實現7.78億元，同比下降5.64%；歸母淨利潤7994.52萬元，同比增長46.90%；扣非淨利潤6782.97萬元，同比增長58.35%。

　　2020年1-9月，公司經營活動產生的現金流量淨額1.59億元，同比下降31.00%。

　　公司預計2020年全年營業收入實現11.41億元，同比下降3.08%；歸母淨利潤1.68億元，同比增長27.59%；扣非淨利潤1.51億元，同比增長35.13%。

　　合興股份的前身合興有限成立於2006年，2018年6月整體變更為股份有限公司。公司主要從事汽車電子、消費電子產品的研發、生產和銷售。合興集團持有公司發行前總股本的85%，為公司控股股東。陳文葆直接持有公司9.31%股份，並持有合興集團62.07%股權，合計控制公司94.31%股權，為合興股份的實際控制人。陳文葆為中國國籍，無永久境外居住權。

　　合興股份於2020年9月28日通過證監會第十八屆發行審核委員會2020年第145次發審委會議，上發審委會議提出詢問的主要問題：

　　1、報告期內，發行人主營業務收入、淨利潤和毛利率波動較大，其他業務收入主要來源於廢料銷售和客户付費產線。請發行人代表説明：(1)營業收入、淨利潤和毛利率變動趨勢不一致的內外部原因及合理性;(2)在影響淨利潤的外部因素中，政府社保減免、信貸優惠等外部政策優惠情況，對淨利潤的影響及可持續性，相關風險揭示是否充分;(3)汽車電子收入和消費電子收入增長較快的原因及合理性;主要產品價格及變動趨勢與市場同類產品的差異情況及合理性;毛利率波動趨勢與同行業公司不一致的原因及合理性;(4)客户相對集中是否具有行業普遍性;發行人與主要客户所簽訂合同的有效期限、續約風險，是否已建立長期穩定的合作關係，發行人在客户穩定性與業務持續性方面是否存在重大風險;(5)廢料銷售和客户付費產線收入增長較快的原因，廢料銷售數量與生產規模是否匹配，廢料銷售增長與同行業可比公司是否存在重大差異。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。

　　2、報告期內發行人由於自動化程度提高、生產管理優化、訂單量下滑等原因導致人工成本下降較大。請發行人代表：(1)説明報告期內固定資產項下生產設備的變化情況及其對生產自動化和人力減少的影響;(2)説明報告期內發行人在生產管理、組織結構優化方面採取的具體措施及效果，生產人員數量明顯減少的具體情況及其去向與合規性，是否涉及勞資糾紛或潛在糾紛;(3)結合生產人員薪酬制度，説明計件工資受訂單量下滑而下降的具體情況，2019年生產人員平均薪酬明顯下降的原因及合理性;(4)結合上述因素，量化分析人工成本大幅下降的合理性及可持續性。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。

　　3、報告期內，合興集團向發行人無償轉讓部分專利及商標，並許可發行人使用兩項商標。請發行人代表説明：(1)相關專利技術的形成過程(包括合作研發、受讓取得等)，是否具備自主研發能力，核心技術是否存在依賴外部研發的情形，是否存在權屬糾紛或侵犯他人專利技術的情形;(2)無償轉讓專利和商標的具體價值及對發行人的具體影響，是否存在糾紛或被控股股東收回的風險;無償受讓控股股東商標後又有償授權使用的商業合理性及必要性，商標使用許可費的定價依據及公允性。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。

　　4、報告期內，發行人部分客户涉及第三方回款。請發行人代表説明：(1)第三方回款在合同或協議中的約定情況，境外客户指定付款未在合同或協議中明確約定的具體原因;(2)第三方回款的內部控制流程設計是否合理，執行是否有效。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。　

　　合興股份於2021年1月19日在上交所主板上市，發行數量為4010萬股，發行價格為6.38元/股，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為秦磊、陳軼劭。合興股份募集資金總額為2.56億元（25583.80萬元），扣除發行費用後，募集資金淨額為2.12億元（21151.69萬元）。

　　合興股份最終募集資金淨額較原計劃無差別。招股説明書顯示，公司擬募集資金2.12億元，分別用於合興股份年產1350萬套汽車電子精密關鍵部件技術改造項目、合興太倉年產600萬套汽車電子精密零部件技術改造項目、合興電子年產5060萬套精密電子連接器技術改造項目、智能製造信息系統升級技術改造項目。

　　公司本次上市發行費用為4432.11萬元，其中保薦機構國泰君安證券獲得承銷保薦費3000萬元。

　　據財經網報道，陳氏家族合計控制合興股份近97%股份，股權高度集中的情況下，合興股份與其控股股東之間的關聯交易也相對頻繁。

　　2016年至2019年，公司與合興集團存在較多的關聯租賃。其中，合興股份作為承租方，與其產生的關聯租賃金額分別為506.75萬元、432.69萬元、62.39萬元、29.48萬元；公司作為出租方，與其產生的關聯租賃金額分別為47.16萬元、43.2萬元、19.98萬元、16.57萬元。對此，發審委曾在反饋意見中要求公司補充説明關聯租賃的具體內容，披露原因及合理性以及租賃價格的公允性和合理性。

　　合興股份釋稱，2017年，合興集團以與發行人業務相關的模具中心業務資產向合興股份進行增資，增資完成後，該等模具業務仍在原生產經營場所。其中，熱處理等生產車間因生產設施無法搬遷而繼續向合興集團租賃。

　　而合興股份不僅向合興集團租賃生產車間，還將空閒的員工宿舍出租予合興集團，理由是合興集團的生產經營場所與該處宿舍相鄰。巧合的是，上述租賃房屋均坐落在樂清市虹橋鎮溪西路130-138號A-D棟建築物。

　　除了關聯租賃，報告期內，合興股份與合興集團另一項關聯交易也引起發審委的關注。

　　2017年，合興集團向公司無償轉讓“ESC基座一次塊和用於製造其的製造模具”等8項與公司業務相關的專利權，後續又無償轉讓了商標“合興”、“CWB”，以及一項美國商標。

　　然而，上述商標合興集團的低壓電器業務的生產經營中仍需繼續使用。2018年4月，公司再次將商標“合興”、“CWB”授權合興集團使用。2018-2019年，合興股份分別收到合興集團支付的商標使用許可費20.88萬元、24.84萬元。

　　對此，發審委曾在反饋意見中要求公司説明，無償受讓控股股東商標後又有償授權使用的合理性及公允性。

　　值得注意的是，除了上述行徑，合興集團還曾多次為公司提供關聯擔保、代付費用，提供週轉資金。

　　中國經濟網記者統計合興股份的兩版招股書發現，合興集團及陳文葆、陳文義等人，在2014年到2019年先後為合興股份取得銀行貸款進行擔保，共計35筆。其中最高擔保金額1.8億元的共有兩筆，擔保金額1億元的共有10筆，最小一筆擔保金額為260萬元。

　　合興股份2019年6月20日報送申報稿披露的關聯擔保情況

　　合興股份2020年4月23日報送申報稿新增的關聯擔保情況

　　2016年至2018年，合興集團及其子公司為公司承擔管理費用、銷售費用，共計金額分別為3014.52萬元、3138.33萬元和158.64萬元。截至2018年末，合興集團代合興股份承擔的相關管理、銷售費用結算完畢。

　　此外，2017年在無真實業務支付的情況下，合興汽車通過合興集團週轉銀行貸款，合計拆借金額達6000萬元。