牛年首期LPR報價出爐，“十連平”傳遞什麼信號？

2月20日，牛年第一期LPR數據新鮮出爐。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均維持不變。這是自2020年5月以來，LPR連續10個月未有變動。

那麼，“十連平”傳遞什麼信號？貨幣政策下一步將如何走？

“十連平”符合預期

LPR報價為何“十連平”？

民生銀行首席研究員温彬對《國際金融報》記者分析：“一方面，這體現了利率水平與宏觀經濟恢復水平相匹配。我國經濟在疫情衝擊後穩步恢復，LPR水平保持穩定，與經濟平穩運行的實際需要相適應。另一方面，體現了貨幣政策保持連續性、穩定性、可持續性，對實體經濟復甦提供必要的支持。”

“2月LPR報價保持不變，直接緣由是報價基準MLF利率未改變，同時逆回購利率也未改變。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金對《國際金融報》記者表示。

記者瞭解到，MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎，自去年9月以來兩者一直保持同步調整。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，國內經濟修復及通脹走向將是MLF操作利率的主要影響因素。

從春節後的第一個交易日來看，央行傳遞的信號明確。春節後首次MLF操作利率不變，央行等量續做當日到期的2000億元MLF，縮量續做200億元逆回購對沖當日到期的2800億元逆回購，回收流動性2600億元。

温彬進一步表示，從此前公開市場操作來看，也出現了50億元、20億元的小量操作，中標利率均保持不變，這體現了央行在公開市場操作中更加註重對利率的引導，傳遞的政策信號意義明顯。

貨幣政策穩字當頭

接下來，貨幣政策將如何走？

《2020年第四季度貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）中指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關係，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

《報告》還提到，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量。

陶金表示，央行近期強調了政策利率對於貨幣政策方向的指向性作用，這反過來要求政策利率要趨於穩定，這一定程度上決定了2月LPR報價不變，也體現了“不急轉彎”的政策預期落地。“從實體經濟看，當前經濟仍然處於較平穩的復甦階段，沒有太大必要進行降息。同時，通脹仍然趨弱，經濟前景仍然面臨不確定性，加息的可能性也很低”。

温彬認為，下一階段，貨幣政策將繼續堅持穩字當頭，不急轉彎。央行將更加註重對價格的引導，預計會通過更加精準的操作，調節市場所需的流動性。

交通銀行總行金融研究中心副總經理、首席研究員唐建偉表示，“中央經濟工作會議明確要求政策不急轉彎，在此背景下，貨幣政策將繼續保持穩健基調。1月金融數據‘開門紅’也顯示，前期政策實施效果良好。”

對於未來LPR報價的走勢，多位專家也表示大概率將維持平穩。中信證券認為，當前貨幣政策操作價重於量，貨幣政策取向維持中性。“預計LPR報價在維持十個月不變後大概率仍將維持穩定”。

“短期內，資金面或將延續緊平衡狀態，政策利率調整的概率不大，LPR也將大概率維持穩定，與經濟平穩發展所需保持一致。央行將會通過結構性政策精準引導製造業、小微企業等重點領域和薄弱環節的實際融資成本下降。”温彬稱。

記者 曹韻儀

編輯 陳偲