文/何處擊
9月13日晚，美國公佈8月CPI數據，CPI同比上漲8.3%，高於市場預期的8.1%，核心CPI同比上漲6.3%，高於市場預期的6.1%。
儘管8月CPI數據較8月環比繼續下跌，但是高於預期的數據讓美國資本市場遭遇血洗，美股創下兩年最大單日跌幅。
標準普爾500指數週二收盤下跌4.3%，為2020年6月以來的最差表現，其中99%的成分股都出現了下跌；科技股在這場拋售潮中首當其衝，推動納斯達克指數收跌5.2%。
美國股市大跌也帶動全球資本市場暴跌，歐洲股市全線下跌，土耳其股市暴跌5%觸發熔斷。
今日亞太股市也遭到衝擊，日本股債匯三殺，日經指數大跌3%，日本國債再次0.25%觸及利率上限，美元兑日元匯率逼近1：145。
值得注意的是，本次美股暴跌對中國資本市場的影響並不顯著，今日上證指數低開1.2%後持續反彈，收盤時收跌0.79%。
我們在這裏研究三個問題：是什麼引發暴跌？美聯儲能控制通脹嗎？中國能全身而退嗎？
1、什麼引發暴跌？預期落空！
隨着美國高通脹愈發成為社會問題，美聯儲在今年一改過去作風，開啓了雷厲風行的加息模式，在不到半年的時間內加息四次，累計加息幅度高達2.25%。
高強度大力度的加息的背後，是美聯儲停止向市場放水的明確信號，對於依靠新冠疫情以來放水一路上漲的美國資本市場，這無疑是致命的利空。
2022年迄今，美國標普500指數年內跌幅17.49%，納斯達克指數年內跌幅25.64%。
而在近兩個月CPI數據公佈後，美國資本市場似乎看到了一絲轉機。
美國6月的CPI為9.1%，7月的8.5%，年內第一次出現了環比下滑，拜登在數據公佈後讚揚了通脹數據，並暗示通脹已經觸頂，後期將持續下滑。
因此在8月CPI數據公佈前，市場普遍預計8月CPI數據在8.1%，進一步延續下滑勢頭。
資本市場認為，隨着CPI開啓下跌通道，美聯儲將放緩甚至在年底停止加息進程，這將顯著利好資本市場。
這種樂觀情緒加持下，美國出現大量押注資本市場上漲的買單。
在公佈CPI數據前一天，就有交易員斥資8000萬美元購買9000份12月到期標普500指數看漲期權，押注標普指數在年底較本週一有5%以上的漲幅。
投行派傑投資公司的交易主管Danny Kirsch表示，這筆交易的金額大到並不尋常，這代表了市場上對於後市的樂觀情緒。
然而隨着CPI數據的公佈後，華爾街對此措手不及，美國股市和債市再次遭遇血洗，出現了自2020年6月以來最嚴重的拋售。
美國債券收益率則飆升，2年期美債創下了15年新高，體現了市場對於美國經濟衰退的擔憂。
全球最大對沖基金橋水聯席首席投資官(CIO)格雷格·詹森(Greg Jensen)發出警告稱，美國資產價格不可能反彈到疫情前的高點，投資者面臨着大規模市場崩盤和毀滅性衰退的風險。
“目前最大的錯誤是，人們認為我們將回到與新冠疫情爆發之前類似的價格。”
Jensen還警告稱，投資者高估了美聯儲抑制通脹的能力，這意味着目前的市場價格低估了陷入一場力度較深、覆蓋面較為廣泛和持續時間較長的經濟衰退的風險。
2、美聯儲能控制通脹嗎？只能説我盡力了！
隨着通脹數據公佈，除了資本市場的悲觀情緒，美聯儲的壓力也越發加劇。
美聯儲主席鮑威爾曾在8月26日公開表示鷹派立場，強調需要不惜一切代價將通脹水平壓制到2%，同時表示將不惜以經濟衰退作為代價，但是不認為美國經濟會“硬着陸”。
但是從本次CPI數據來看，美聯儲抗擊通脹的進展並不樂觀，經濟“軟着陸”的可能性已經基本消失。
儘管從數據來説，美國CPI從六月的9.1%下降到了7月的8.5%，本次繼續下降到了8.3%，延續了回落態勢。
不過值得注意的是，這裏的下降主要是石油價格下跌的原因。
細看CPI數據，8月能源分項同比23.9%，明顯低於7月的32.9%，已連續2個月同比回落且環比為負。
食品分項同比11.4%，小幅高於7月的10.9%，但環比0.8%是年初以來最低水平。
但是看剔除了能源和糧食價格的核心CPI指數，可以發現這個月的CPI反而上升了，這對於美聯儲是一個危險的信號。
核心CPI的本質是服務業的價格，其中房租作為核心CPI的重要組成部分，約佔核心CPI權重的38%。
8月CPI數據中心，住宅分項同比從7月的5.7%大幅抬升至6.3%，環比0.7%的漲幅是1991年以來的最高水平，僅住宅單個分項就拉動本月CPI環比上漲0.22%，甚至高於整體CPI環比0.1%的漲幅。
由於行為的連貫性，以房租漲價為首的服務項目帶動核心CPI加速上漲，很難像油價那樣短時間下滑，令美聯儲打擊通脹的前景蒙上了巨大的陰影。
在本次CPI公佈前，經濟學家普遍預測美聯儲將在9月21日的利率決定上宣佈加息75個基點（0.75%）至3%-3.25%，2023年末，美國的CPI將回落到3%左右的水平。
但是在本次CPI公佈後，市場預期正在悄然出現變化。
投資者們認為，即便美聯儲將利息加到了3.5%-3.75%水平，面對目前依然高達8%的通脹數據，通脹將在1年內回到2-3%的判斷比較讓人難以信服。
在8月美國通脹數據公佈後，野村證券認為，美聯儲下週將加息100個基點（1%）至3.25%-3.5%水平，後續將進一步將利率抬升至4.5%，成為首家上調加息預期的華爾街大投行。
而整體市場對於美聯儲加息100個基點的概率也從CPI公佈前的22%上升至47%。
但華爾街投行也承認，即便將利率水平升至4.5%-4.75%的水平抑制通脹，美國人民在未來一年內依然生活在負利率環境中，工資漲幅跟不上通脹的情況將持續。
而急速抬升的利率水平也將損害美國經濟，美國大量企業將無法承受高企的借貸成本，從而裁員縮減開支，甚至出現倒閉潮，引發經濟衰退。
美國商務部7月28日宣佈，美國第一季度年化國內生產總值下降1.6%，而第二季度下降0.9%，預示着美國陷入經濟衰退。
儘管美國官方並不承認GDP下滑代表經濟衰退，但是美國目前通脹未解的同時加速加息，對於美國經濟增長的拖累顯而易見。
3、中國能全身而退嗎？靠政策定力！
面對隔夜全球市場的暴跌，上證指數低開1.2%後迅速反彈，截止收盤收跌0.79%，體現了A股投資者的判斷：中國大概率不會被美國的這輪衰退拖下水。
究其原因，本質還是中國經濟和世界其他經濟體在疫情時代選擇了不同的發展道路。
西方發達國家主要依靠消費拉動經濟，面對疫情引發的經濟停擺，選擇快速見效的大水漫灌模式，通過發錢等模式迅速刺激經濟。
這些舉措雖然短期填平了經濟的缺口，但是造成了許多深遠的影響。
以美國為例，美國在疫情期間三次全民發錢，直接導致了大量勞動者退出勞動力市場，導致社會勞動力不足，引發工資——通脹螺旋。
而大量投放市場的流動性也最終導致各大經濟體的通脹水平居高不下，國民生活在實際利率為負的窘境裏。
更關鍵的是，由於流動性助推，全球資本市場均在這兩年水漲船高，財富的馬太效應加劇。貧乏差距日益擴大就導致了社會問題日益嚴峻。
這三點要素的互相影響下，美國經濟即將衰退已經是一個不容迴避的現實。
根據美國銀行的最新問卷調查顯示，認為美國將遭遇經濟衰退的機構投資者創下了2020年5月以來的新高。
反觀中國，選擇了一條截然不同的道路。
在疫情初期，中國就選擇保持克制，不跟隨西方搞大水漫灌，通過減税降費和刺激基建的政策工具保經濟和民生，不選擇透支未來。
因此在目前俄烏衝突導致全球通脹直逼兩位數的背景下，中國7月CPI僅為2.7%，保持在合理水平。
同時，面對目前複雜的經濟形勢，相比歐美國家在衰退和通脹的兩難選擇，中國依然留了大量壓箱底的政策，可以有效靈活的因地制宜的施策。
央視新聞客户端9月12日晚間消息，近日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開國務院專題會議，聽取兩批工作組赴16個省份穩住經濟大盤督導和服務工作彙報。會議指出，這幾年保持宏觀政策可持續性，沒有大幅增加財政赤字、超發貨幣，正因為如此物價保持了平穩，為今年預留下政策工具。要繼續出台穩經濟階段性政策，能用盡用、快出快落地。
綜合以上事實和理性的推論，我們的判斷是，美國經濟在經歷疫情天量放水後，進入一個持續收縮的態勢，在未來至少還有兩次加息，而徹底控制住通脹從而返回降息通道，至少是明年年中的事了。在此基礎上還有若干不確定因素，比如俄烏局勢、疫情反彈等。
反觀中國則會進入一個時間窗口期，前期積累下來的貨幣和財政工具能否合理運用成為一記勝負手。我們相信，在14億人民的努力和黨中央的領導下，中國有很大的希望實現經濟形態的躍遷，在體量和合理性上都逼近美國這個世界第一經濟體。
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