多股大漲！這個醫藥關鍵板塊正在蓄勢反轉，黃金坑已現？

作者：泰羅，編輯：小市妹

1月5日，CRO（研發外包）板塊站起來了。

皓元醫藥、泰格醫療、藥明康德、美迪西、康龍化成等公司的股價都在大幅上漲。

要知道CRO此前經歷了一輪幅度很深的調整，目前板塊指數距離2022年7月份高點跌去了將近四分之一。

而CRO（研發外包）作為醫藥行業最優質賽道之一，市場規模從2014年的18億美元，到2018年已達47億美元，年均複合增長率約為28%。

未來幾年，創新藥的大發展和醫藥企業研發開支的逐年增加，應該是大勢所趨，我國CRO行業可能還將維持29.4%的年複合增長率。如此高的行業增速，在當下的中國宏觀經濟環境之下，是極其難得的。

在這個優質賽道中，藥明康德是國內最重要的種子選手，市佔率全國第一。即使在全球範圍內，藥明康德也具備強大競爭力，全球最優秀的醫藥公司，幾乎都是其長期客户。

CRO企業最重要的是研發實力，藥明康德的夫妻檔創始人李革和趙寧夫婦，都是學霸級企業家，截至2022年上半年，公司研發人員高達3.21萬人，高居醫藥行業之首，佔到了員工總數的80%以上。

好賽道中的好公司，就是藥明康德被市場追捧的原因。

回顧藥明的發展進程，從美國退市轉而投入A股，是非常重要的一步。一方面，國內的CRO行業近年來的增速遠比國際市場更快；另一方面，國內的工程師紅利也為公司帶來了海量的人才資源和成本優勢；此外，隨着價值投資的興起，A股對新興行業龍頭的估值，也要遠高於美股。

2015年從美國退市之後，藥明康德的營收增長了近4倍，淨利潤增長了8倍以上。業績暴漲和盈利能力增強的同時，公司市值從退市時的33億美金一度增長了4500億人民幣，增長了20倍，典型的戴維斯雙擊。一定程度上講，是國內的行業環境和資本市場成就了藥明康德。

今年前三季度，藥明康德實現營業收入283.95億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤73.78億元，同比分別增長71.87%、107.12%，均創下歷史新高，且呈加速增長之勢。

當前市場的爭論，可能在於藥明康德的估值。

比較來看，目前藥明康德的PE（TTM）不到30倍，而創新藥龍頭恆瑞醫藥的PE（TTM）為72倍，似乎不太合理。但是考慮到創新藥行業的巨大風險性，為其提供服務的CRO企業業績確定性顯然更好，確定性溢價也算是正常的估值邏輯。

還有一點，把藥明康德簡單定性為醫藥CRO龍頭並不準確，因為它既有CRO，也有CMO（生產外包）、CDMO（既研發又生產的外包）以及CSO（營銷外包），它是全產業鏈的行業龍頭，業務繁雜，在很多業務領域缺乏足夠的對標公司，這也是導致市場對其估值產生困擾的原因。

作為醫藥行業的絕對核心資產，至於藥明康德現在貴不貴，就見仁見智了。

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