大佬郭廣昌掌舵的“復星系”，今年以來持續出售資產變現，在減持海南礦業、中山公用、泰和科技、青島啤酒等上市公司股權之後，這柄“大刀”終於砍向了復星旗艦公司復星醫藥。
9月2日晚，復星醫藥公告，控股股東復星高科技擬減持不超過8008.97萬股A股股份，佔公司總股本比例3％，按9月2日收盤價40.21元/股計，此番減持可套現約32億元。
中國基金報記者回溯過往公告發現，復星醫藥遭控股股東減持極為罕見，實際上是其自1998年登陸A股以來首次。相反，在過去十年間，復星高科技至少對復星醫藥發起過六輪次的增持。
復星高科技由在港上市的復星國際100％持股，後者作為整個復星系的控股平台，剛剛在8月份遭國際評級巨頭穆迪“發難”，穆迪指復星控股公司層面的流動性弱，將評級由Ba3下調至B1。復星國際本週剛剛披露2022年中期財報，其最新總資產達到8497億元，總負債達到6512億元，資產負債率76.64％。
1998年上市以來首次減持
根據公告，截至2022年9月2日，復星醫藥控股股東上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱“復星高科技”）合計持有公司無限售條件流通股10.96億股（其中：9.38億股A股、7153萬股H股），約佔公司總股本的37.82％。
此次復星高科技計劃通過集中競價及大宗交易方式減持不超過總股本3％的A股，按截至2022年9月2日復星醫藥總股本計，即不超過8009萬股，減持價格根據市場價格確定。如果以9月2日的收盤價計，減持可套現約32億元。此次減持股份來源均為IPO前取得，減持原因復星高科技一筆帶過，稱系“自身經營計劃需要”。
具體看，其擬以集中競價方式減持不超過1％，按監管規定可於此次公告披露之日起15個交易日後進行，減持期間半年，即自2022年9月27日至2023年3月26日；以大宗交易方式減持不超過2％，該方式下減持可於公告披露之日起3個交易日後進行，即減持期間為自2022年9月8日至2023年3月7日。
減持如按計劃完成，復星高科技及其一直行動人復星國際合計持有股份仍佔復星醫藥總股本的35.04％，減持計劃實施不會導致上市公司控制權發生變更。
中國基金報記者倒查復星醫藥過往公告注意到，除去因定向增發、股權激勵等原因帶來的股權比例被動稀釋，這是復星醫藥自1998年8月7日在上交所掛牌上市（前身為“復星實業”）以來首次遭控股股東主動減持。
十年發起六輪增持
實際上，作為整個復星系發家的旗艦公司，復星醫藥的羽翼一直很好地被呵護，非但沒有減持，在過去的十年間還至少被控股股東發起六輪增持，其中五輪增持發生在2015年的“股災”之後。從2016年到2021年復星醫藥每一年都有被控股股東增持，直到2022年首次被減持。
最早的一輪增持始於2012年，彼時中小創的炒作正如火如荼，樂視網、中青寶這樣的題材股市盈率上百倍，而復星醫藥這樣價值股市盈率卻不足10倍，市值持續在200億附近橫盤。此背景下，自2012年2月22日至2013年2月21日，復星高科技通過上海證券交易所交易系統累計增持復星醫藥A股股份552萬股，約佔復星醫藥彼時已發行股份總數的0.25％。
此後，隨着復星醫藥股價走出橫盤開始向上，並很快銜接2014年到2015年上半年的牛市，復星高科技未再增持。直到2016年初，三輪頻見“千股跌停”的股災之後，復星醫藥股價從高點回調了50％以上，復星高科技再次出手。
具體來看，自2016年1月28日至2017年1月27日，一年時間復星高科技累計增持1707萬股（其中1190萬股A股、517萬股H股），累計增持金額約3.71億人民幣，佔彼時復星醫藥股份總數比例約0.74％。
時隔四個月，復星高科技再度出手，自2017年5月9日至2018年5月8日，復星高科技累計增持公司885萬股股份（其中404萬股A股、481萬股H股），累計增持金額摺合人民幣約2.45億元，累計增持股份比例佔2017年5 月H股配售完成前復星醫藥已發行股份總數的約0.37％。
兩個月後，復星高科技開始第四輪增持，自2018年7月3日至2019年7月2日累計增持2396萬股（其中152萬股A股、2244萬股H股），累計增持金額摺合人民幣約5.6億元，增持股份比例約0.96％。
第五第六輪增持則發生在2019年9月19日至2020年9月18日和2020年12月1日至2021年11月30日的各12個月期間。其中，第五輪復星高科技增持1717萬股H股，耗資人民幣3.95億元，增持股份佔比0.67％；第六輪增持2793萬股H股，耗資人民幣9.67億元，增持股份比例1.09％。
至此，到2021年底，復星高科技十年六輪增持宣告完成，公司合計增持耗資約27億元。不難發現，如果2022年此次宣佈的減持按計劃完成，一筆減持收回金額將有望超過此前六輪增持耗資總金額。
高毅資產剛包攬近半數定增
從復星醫藥的股價走勢來看，復星高科技此番減持可以算得上是“低位減持”。
在過去的一年復星醫藥股價持續調整，從最高的91.13元跌到近期的40元附近，跌幅高達56％，市值蒸發近1400億。如果按照復星高科技過往的“行為習慣”，這其實恰恰是一個應該增持的好時點。
因此，此次突然的減持也超出了多數股民的預期，減持公告發布後，復星醫藥東財股吧討論量直線飆升。
“真是晴天霹靂呀”“下週暴跌模式開啓”“公司缺錢花？”“跌成這樣還減持”“怎麼在這麼低的價格減持”“持倉港股，希望影響小點”……，網友們紛紛表示。
還有的網友稱，“這個不講武德，剛剛增發完就減持”。
就在7月28日，復星醫藥公告完成了一輪定增，發行了1.07億股A股，發行價格為42元/股，募集資金總額44.84億元。
此次定增吸引了一眾豪華機構隊伍參與，其中草根出身的私募大佬馮柳執掌的“高毅鄰山1號遠望基金”一家就攬下4762萬股，耗資20億元，其他如財通基金、UBSAG、中信證券、華泰證券、J.P.MorganSecuritiesplc等則認購了大幾千萬到數億元不等。
42元參與的定增如今剛剛完成一個多月，控股股東就在40元附近拋出大額減持計劃，不知道這些機構的心情如何？
不過對中小散户投資者來説，可能更需要注意的是各方減持的節奏對股價帶來的影響。此次定增鎖定期為半年，此期間正好高度重疊復星高科技的減持窗口，等復星高科技減持實施完，這批機構的定增股份恰好解禁，復星醫藥很有可能又面臨新一批減持的衝擊。
“復星系”持續密集套現
復星高科技減持旗艦公司復星醫藥，雖超預期，但也在情理之中。今年以來“復星系”持續密集減持旗下參控股的上市公司，累計套現金額在60億元以上，目前部分減持計劃仍在實施之中。
2月19日，郭廣昌通過復星產投和復星高科技實控的海南礦業公告，復星產投減持完畢，套現2.66億元，持股比例降至32.04％。
時隔半年，8月26日復星產投再拋減持計劃，擬通過集中競價交易、大宗交易等方式，合計減持海南礦業不超過6103萬股，合計減持比例不超過公司總股本的3％，按公告日股價計套現金額約5億元。值得注意的是，海南礦業同樣是被“低位減持”，其過去一年股價跌幅高達70％。
5月31日，復星國際在港交所公告，附屬公司同意以每股62港元出售青島啤酒約6680萬股H股股份。出售事項完成後，復星系將不再持有青島啤酒H股，可套現41.4億港元（摺合人民幣約35.6億元）。
6月16日，中山公用公告，二股東復星高科技通過集中競價交易方式累計減持公司股份2950.22萬股，約佔公司總股本的2％，套現約2.5億元。同一份公告中，復星高科技繼續拋出減持計劃，擬再減持6％的股份，套現金額預計超過6億元，幾乎是要清倉的節奏。截至8月11日，復星高科技減持比例已超過1％。
7月11日，泰和科技公告，原持股5％以上的股東復星創泓減持計劃已實施完畢，套現約3.6億元。此前，復星創泓在3月14日發佈了減持計劃，減持期間為半年，實際來看不到四個月時間就完成了減持。
這樣，復星系對上述四家上市公司的已完成減持和實施中減持，套現金額在60億元以上。
“復星系”上市公司資產版圖龐大，東財choce數據顯示，在AH兩地其僅控股的公司就達到11家之多。A股市場上，郭廣昌實際控制復星醫藥（同時也在港股上市）、南鋼股份、豫園股份、上海鋼聯、海南礦業，以及近兩年攬下的金徽酒及捨得酒業，共計7家。港股市場上，郭廣昌控制的上市公司有復星國際、復鋭醫療科技、復星旅遊文化集團、復宏漢霖4家。
穆迪：復星的流動性較弱
復星：穆迪高估了困難
復星持續的資產出售，與其債務壓力尤其短期債務壓力不無關係。
早在去年7月，國際評級機構穆迪就將“復星系”控股平台復星國際的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，原因是“復星國際的債務槓桿率高且不斷增加；長期投資依賴短期資金；控股公司層面的利息覆蓋率低；信貸傳染風險不斷增加”。
到了今年8月23日，穆迪又將復星國際的公司家族評級從Ba3下調至B1。與此同時，穆迪將Fortune Star （BVI） Limited所發行債券的高級無抵押債務評級從Ba3下調至B1，該債券由復星提供無條件及不可撤銷的擔保。穆迪將上述所有評級的展望從評級觀察調整為負面。
穆迪對B級的定義是“缺少理想的投資品質”，“還本付息，或長期內履行合同中其他條款的保證極小”。B級包括B1、B2、B3三個細分等級，目前復星國際的B1級暫時處於靠前的一檔。
在通稿中，穆迪高級副總裁蔡慧表示：“評級下調反映了復星的流動性較弱，境內外充滿挑戰的融資環境造成其再融資壓力較大，以及經濟增長放緩和資本市場波動背景下該公司出售資產的計劃產生執行風險。此外，出售資產可能會縮減復星投資組合的規模、多樣性和透明度，同時該公司可能會更多地採用資產抵質押方式，這將降低其財務靈活性。”
負面展望則反映了再融資的不確定性、通過出售資產來償還復星未來12個月到期的大量債務的執行風險，“以及該公司持續面臨平衡其流動性需求和維持投資組合質量的挑戰”。
對穆迪發難，復星第一時間回應，稱復星經營情況平穩，“得益於多元化的資產組合，賬面資金充裕，和金融機構關係穩定，多元化融資渠道暢通，本次評級調整不影響復星的償債能力”。其表示，穆迪對復星未來發展的估計過度悲觀，一方面高估了復星所面臨的困難，另一方面同時又低估了復星“抗逆+抗疫”的能力。
值得一提的是，另一家評級機構標普對復星國際給出的是BB級，評級展望穩定，該評級在標普體系下亦屬於投機級別。
復星國際8月30日剛剛發佈2022年中期業績，中國基金報記者注意到其持有的現金不足以覆蓋未來12個月到期的短期債務。
其“現金及銀行結餘”為1171億元，但流動負債下僅“計息銀行借款及其他借款”就達到1237億，同比上升了30％。而其整體流動負債為3754億元，同比上升也超過20％，遠遠快於淨資產同比增長速度（約3％）。
目前從公開市場來看，復星國際的主要債務是美元債，共10筆，合計存續規模約47.7億美元（摺合人民幣約330億元），其中一年內到期19.8億美元（摺合人民幣約137億元）。就在10月9日，公司將有一筆3.8億美元的債券到期。
這些美元債今年6月中旬以來經歷了一輪暴跌，如目前價格最低的“FOSUNI 5 05/18/26”，1美元面值最低來到44.32美分，幾乎腰斬。
本文源自中國基金報