一則消息，中字頭央企全嗨了！機構：牛市初期
大盤全天震盪上漲，滬指盤中創年內新高一度站上3400點。
盤面上，大金融股全線爆發，中國銀行、中信銀行、西安銀行、中油資本漲停，農業銀行盤中創歷史新高。中字頭、一帶一路概念股繼續活躍，中船漢光、中國電研、中國船舶、中鋼國際等超10股漲停，中國移動、中國石油等多股均再創新高。AI概念股午後展開反彈，應用、數據方向相對偏強，中國出版、科大訊飛、久遠銀海、天娛數科等多股漲停。板塊方面，中字頭股票、銀行、油氣、教育等板塊漲幅居前。
下跌方面，醫藥股陷入調整，眾生藥業、百利天恆等跌超5%。旅遊、眼科醫療、電商、廚衞電器等板塊跌幅居前。總體上個股漲多跌少，兩市超2800只個股上漲。
截至收盤，滬指漲1.81%，深成指漲0.4%，創業板指漲0.25%。滬深兩市今日成交額11369億，較上個交易日放量657億。北向資金全天淨買入20.49億元，其中滬股通淨買入23.54億元，深股通淨賣出3.05億元。
“中特估”個股批量漲停
今日，滬指高開高走，盤中一度觸及3400點創下年內新高。滬指的爆發，與“中特估”行情關係密切。
消息面上，據財聯社報道，上交所擬於5月11日(本週四)舉辦“發現央企投資價值促進央企估值迴歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。會議主旨為進一步探索建立中國特色估值體系，引導央企投資價值發現，推動央企估值迴歸合理水平。
在行業人士看來，日前獲批的央企股東回報ETF即將於5月15日起發行，此次會議或為發行預熱。4月27日，匯添富基金、廣發基金、招商基金申報的中證國新央企股東回報ETF正式獲批，該ETF跟蹤的是中證國新央企股東回報指數。該指數由國新投資和中證指數公司聯合開發，是全市場首隻同時納入了分紅和回購的高股息策略指數。
具體來看，銀行股今日扛起了“中特估”行情大旗，板塊指數漲超4%，42只成分股全線上漲，中國銀行、中信銀行、西安銀行等個股強勢漲停。拉長時間線看，今年以來，國有大行股票強勢大漲的原因主要有三點：受“中特估”行情影響、低估值、高分紅與高股息。
其一，中特估行情。今年以來，中特估成為A股主線行情之一，在後續進一步落實政策的過程中，央企、國企的價值將提升。銀行作為國企央企中的重要羣體，也迎來了估值修復良機。4月以來，銀行板塊指數漲幅超過了13%。
其二，低估值。近年來，銀行板塊估值持續下行，國有大行估值更明顯低於整體估值。從市淨率來看，數據顯示，42家A股銀行的平均市淨率約為0.62。截至5月8日收盤，除了寧波銀行和招商銀行，其餘銀行均處於“破淨”狀態。中國銀行、交通銀行、農業銀行、郵儲銀行、建設銀行、工商銀行的最新市淨率分別為0.63、0.54、0.60、0.78、0.63、0.59。
其三，高分紅與高股息。國有大行近五年分紅率基本穩定在30%左右，穩定分紅符合價值投資和長期投資需要。同時，國有大行股息率也呈逐年提升趨勢，平均股息率從2019年的4.85%提升至了2022年的5.83%。
“中特估”的提出，一方面為了促使上市公司尤其是國有上市公司練好基本內功，另一方面引導投資者更好地認識企業內在價值，極大促進市場資源配置功能更好發揮。往後看，在中特估背景下，央國企的投資價值將進一步提升。
“一利五率”指標或成重點
拉長時間線來看，“中特估”無疑是本輪行情中的頂樑柱之一，Wind中特估指數年初以來漲幅超過31%。
歸根結底，“中特估概念”是什麼？(證券之星4月14日文章對此做了解析，點擊即可跳轉閲讀)後續，中特估的邏輯又將如何演變與深化？行情將呈現什麼樣的特徵？
參考歷史表現，本輪“中特估”行情與2015-2018年供給側改革行情高度相似。參照供給側改革，財信證券預計本輪“中特估”行情大概率有三個能取得超額收益的階段：概念驅動階段、邏輯驅動階段、業績兑現階段，並預計行情將持續2-3年。目前“中特估”行情尚處於從概念驅動向邏輯驅動的過渡階段，行情遠未結束。
值得一提的是，央企國企“一利五率”的考核指標，或將成為後續“中特估”邏輯驅動的關鍵數據。
2023年起，對中央企業經營指標體系進行了優化調整，將“兩利四率”調整為“一利五率”，即利潤總額、資產負債率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、淨資產收益率、營業現金比率。
對於這六大指標，國資委要求做到“一增一穩四提升”，一增是指利潤總額增速要高於全國GDP增速；一穩即資產負債率總體保持穩定(在65%左右)；四提升指的是淨資產收益率、全員勞動生產率、研發經費投入強度、營業現金比率要實現進一步提升。
其中，淨資產收益率(ROE)和營業現金比率是2023年最新提出的考核指標，對於央國企後續考核有重要意義。
其一，淨資產收益率(ROE)，計算公式為“淨利潤÷淨資產”。這是衡量公司盈利能力的重要指標，體現公司對資本的使用效率，也最能直觀體現公司經營業績和對股東的投資回報。該指標越高，説明投資帶來的收益越高。關於ROE，芒格也説過一番話：如果投資者持有一家企業股票的時間足夠長，那麼他的投資收益率將無限接近於這家企業在存續期間實現的ROE。
其二，營業現金比率，計算公式為“經營活動現金流量淨額÷營業收入”。這是反映收益質量的主要指標之一，也是間接評價銷售所得現金的一個重要指標。該比率越高，説明營業收入質量越高，營業活動的風險越小；該比率越低，公司的經營風險越大，收益越不穩定，現金含量就越少，收益質量就越低。
“一利五率”的提出定向要求央企國企改變回報水平不佳、盈利質量不夠高、市場競爭力薄弱和創新能力不足的短板。往後看，“中特估”行情轉向為邏輯驅動階段時，一利五率表現亮眼的中特估概念股更容易受到市場青睞。
A股牛市已至？
最後，回到A股市場整體行情來看。銀行股估值回升，重回基本面主邏輯，其實正是經濟復甦進行時的表現。隨着政策端開始全力推動經濟加快恢復發展，2023年經濟復甦趨勢十分明確。
往後看，財通證券表示，銀行降低存款利率、保險I9規則的實施，會進一步促進資產端收益率有壓力的增量資金入市，偏好低估值、高股息、業績穩定的，這也是今年以來交運中的高速公路、銀行、電力等表現較好的重要原因。對於銀行降低存款利率，改變的資產管理行業資產配置的底層邏輯，與2013、2014年餘額寶收益率下行，似曾相識，要重視這一牛市的底層邏輯帶來的變化。海通證券也維持“2022年10月以來是牛市初期”的觀點。
具體風格上，安信證券認為，首要明確的是當前“中特估”行情佔優的格局會持續。對於A股市場中樞的上移，要將關注點放在ROE拐點判斷上，預計A股ROE的回升在Q3甚至更晚些時候出現。
據此，安信證券維持大盤指數處於“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還是來自於結構上的亮點。
投資主線已經明確：大盤價值+小盤成長，呼應核心資產投資和產業主題投資。其一，大盤價值就是消費+低估值央企藍籌；其二，小盤成長就是以TMT為代表的AI數字經濟。
短期超配行業：以傳媒(人工智能)、計算機(信創)、通信(光模塊)、半導體為代表的數字經濟；非銀、消費(食飲、智能家居、消費建材)、有色(銅、金)、醫藥、地產。
主題投資：關注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企三大主線——通信運營商、建築、石化。