本文轉自：證券時報網
當地時間2月26日，伯克希爾·哈撒韋公佈2021年業績，公司董事會主席、“股神”沃倫·巴菲特致股東信也同時出爐。在連續兩年收益率不及大盤後，去年伯克希爾的市場表現跑贏標普500指數，巴菲特再次證明自己“並未過氣”。
淨利潤達898億美元
股價再跑贏標普500
從內容長度來看，巴菲特今年11頁的股東信為近年來篇幅最短的。
雖然信件正文不再以淨利潤數據開篇，但伯格希爾去年的利潤着實亮眼。根據美國公認會計准則，伯克希爾2021年的淨利潤為898億美元，較上年的425億美元翻倍，也超越了2019年的814億美元，創歷史新高。
運營利潤達274.55億美元，該項是巴菲特長期以來非常看重的，上年為219億美元。投資收益達615.77億美元，上年為317.17億美元。其中，公司持有的股票中存在的淨未實現資本利得增加所帶來的586億美元收益；實現資本利得達29億美元。
股東信披露，2021年伯克希爾每股市值的增幅達29.6%，而標普500指數（含紅利）的增幅達28.7%，伯克希爾跑贏了0.9個百分點。
1965-2021年，伯克希爾每股市值的複合年增長率為20.1%，大幅超過標普500指數的10.5%。1964-2021年，伯克希爾的市值增長率是為3,641,613%，即36416倍多，而標普500指數收益率（含紅利）為30209%，即302倍多。
巴菲特重申，很多人認為伯克希爾是金融資產的超級集合體，實際上公司擁有大量基礎設施資產，包括房產、廠房及設備等，而這些體現在資產負債表上的總額達到1580億美元。
截至去年底，公司持有1440億美元現金和現金等價物，遠遠高於巴菲特和老搭檔芒格此前承諾的300億美元最低值。“我們希望您的公司在財務上堅不可摧，從不依賴陌生人（甚至朋友）的善意。我們倆都喜歡睡個好覺，我們希望我們的債權人、保險索賠人和您也這樣做。”
大筆現金不用來投資，往往也會伴隨爭議。巴菲特坦承，目前很難找到符合標準的公司來長期持有，長期的低利率推高了各類資產價格。
鐵路、能源業務收益創新高
保險、蘋果、鐵路、能源，被巴菲特稱為公司的“四大巨頭”。
信件前半部分就伯克希爾成長和保險業務歷史講述較多，巴菲特對保險業務功臣阿吉特·賈恩稱讚有加。2021年，伯克希爾保險承銷運營利潤為7.28億美元，上年同期6.57億美元；保險投資利潤為48.07億美元，上年同期50.39億美元；保險浮存金達147億美元，較上年增長90億美元。
去年，BNSF（北伯林頓鐵路公司）盈利達60億美元，創歷史新高；BHE（伯克希爾-哈撒韋能源公司）收益達40億美元，同樣創歷史新高，較2000年的1.22億美元翻了超過30倍，伯克希爾持股比例達91.1%。兩公司2021年合計盈利達100億美元，去年為83億美元。
在股東信中，巴菲特提到了2021年去世的保羅·安德魯斯。保羅曾是伯克希爾位於沃斯堡的子公司TTI的創始人兼首席執行官。巴菲特説，運氣——偶爾是非凡的運氣——在伯克希爾發揮了作用。如果不是保羅·安德魯斯的關係，他也很難有機會到沃斯堡去，並最終達成於BNSF的收購協議。巴菲特認為，BNSF是美國首要的“動脈血管”，也是美國不可或缺的資產。如果BNSF運輸的產品改用卡車運輸，那麼美國的碳排放量將井噴。
蘋果公司去年向伯克希爾派發了7.85億美元分紅，這部分收益將計入伯克希爾2021年的財務報告。在巴菲特眼裏，按照伯克希爾的持股情況，公司持有蘋果公司的總收益“份額”應該有56億美元。巴菲特此前就多次強調，比股息更重要的是，這些公司每年留存的鉅額收益。
2021年，伯克希爾合計回購股份金額達到270億美元，超過2020年的247億美元、2019年的50億。過去兩年，伯克希爾共回購517億美元，回購股份佔比達9%。
蘋果仍是重倉股
重倉日企收益大
截至2021年底，伯克希爾所有股權投資總計超過3507.19億美元。
股東信公佈了伯克希爾重倉的市值排名前15位的股票榜單。與2020年末相比，此次三菱、三井取代了艾伯維、默克的榜單位置，加上去年就已上榜的伊藤忠商事，日企在榜單的份額加重。此外，雪佛龍和特許通訊公司等的持股量有所下降。
伯克希爾仍然持有超9億蘋果股票，總價值超達到1611.55億美元，穩坐蘋果最大股東之一的寶座。受益於蘋果的回購動作和股價上漲，伯克希爾在蘋果公司的持股比例由5.39%增加至5.55%，市值增加407.3億美元。巴菲特説，別看比例增幅小，蘋果0.1%的利潤就接近1億美元。
持倉市值居第2-5位的是美國銀行（459.52億美元）、美國運通（248.04億美元）、可口可樂（236.84億美元）和穆迪（96.36億美元）。受益於金融股整體回暖，美國銀行、美國運通市值較上年分別大約增加146億美元、65億美元。中國公司比亞迪繼續出現在重倉股，總市值接近77億美元，增加約18億美元。
同往年一樣，卡夫亨氏原本理論上應出現在伯克希爾的重倉股榜單，總值達131億美元。但伯克希爾是卡夫亨氏的第一大股東，因此伯克希爾將其計入了股權類項目裏了。
值得注意的是，雖然針對雪佛龍的倉位減少，持倉總市值卻增加近4億美元。去年下半年國際能源價格升勢明顯，導致了相關股票價格的上漲。作為能源巨頭，雪佛龍成為其中最大的受益者之一。去年9月份，雪佛龍股價重啓升浪，從約92美元/股一路上漲至目前超140美元/股，漲幅逾50%，市值突破2700億美元。
去年四季度，伯克希爾重新大量買入雪佛龍，增持的數量為954萬股，伯克希爾持有雪佛龍的總倉位為3825萬股，持股市值44.9億美元。不過，儘管伯克希爾大幅地增持了雪佛龍，但是持有數量對比總倉位體量依舊比較小。
未提及接班人問題
董事會去年變動大
近年來，伯克希爾董事會的人員出現了頻繁調整。
2020年，巴菲特的朋友、微軟公司聯合創始人比爾·蓋茨從董事會辭職，由美國運通公司董事會主席兼首席執行官肯尼斯·切諾爾特接任。2021年10月，公司將巴菲特的女兒蘇珊·巴菲特和基金經理克里斯托弗·戴維斯納入董事會。
2月中旬，伯克希爾公告稱，在感染新冠肺炎後，大都會美國廣播公司前首席執行官、沃倫·巴菲特50餘年的老朋友湯姆·墨菲已從其董事會辭職。據瞭解，墨菲自2003年起擔任伯克希爾公司董事。巴菲特在一份聲明中説，96歲的墨菲週一給他打了電話，説他的康復“使他相信，結束在伯克希爾的活動會讓他感覺更舒服。我接受了他的願望。他將繼續作為一個主要股東和朋友”。
考慮到巴菲特和芒格今年92歲和98歲的高齡，伯克希爾選擇誰來接班，成為過去幾十年中備受關注的一個問題。
去年5月舉行的股東大會上，伯克希爾副董事長查理·芒格在被問及伯克希爾是否會變得太大、太複雜時，芒格稱：“格雷格會保持公司文化。”巴菲特過後也承認，董事們一致同意，如果自己卸任，將由伯克希爾非保險業務的副董事長格雷格·阿貝爾接任首席執行官（CEO）。現年不滿60歲的阿貝爾是伯克希爾副董事長，負責公司的所有非保險業務，包括能源、鐵路、零售、金融產品和製造業等。“他比我過去做得好多了，”巴菲特早前表示。
今年是巴菲特從事股票投資的第80個年頭。1942年3月11日，巴菲特購買了3股城市服務優先股，由此開始了他在股市的探索。最新的股東信中，巴菲特回憶了當初投資股票的熱情，但並未提及接班人話題。
附一圖讀懂巴菲特股東信
編輯：葉舒筠
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