2022-03-11中信建投證券股份有限公司對酒鬼酒進行研究併發布了研究報告《省外強勢擴張，國標馥郁香展翅新徵程》，本報告對酒鬼酒給出買入評級，認為其目標價位為290.40元，當前股價為176.66元，預期上漲幅度為64.38%。
酒鬼酒(000799)
核心內容：
2015年中糧入主以來，公司經營迎來確定性轉折，管理賦能之下改革勢能不斷放大。隨着酒鬼酒品牌影響力的持續增強和全國化渠道網絡的不斷完善，公司乘白酒消費升級和馥郁香型擴容東風，業績增長天花板逐步打開。未來2-3年，我們認為公司仍將處於高速增長期，重點觀察省外市場渠道擴張速度和省內市場下沉精耕帶來的增量。長期來看，我們認為公司主要有以下優勢：
①中糧入主央企背書強化品牌高度，管理賦能持續增強公司軟實力。2015年中糧入主賦能管理，開啓一系列渠道、產品、治理改革。近年來改革勢能釋放之下，公司業績節節攀升，開啓崛起之路。未來在中糧央企背書之下，酒鬼酒管理軟實力有望持續提升，護航公司長線發展。
②需求多元化趨勢下，酒鬼酒作為馥郁香型代表享受滲透率的提升帶來的紅利。白酒個性化需求崛起之下馥郁香型等傳統小眾香型迎來發展機遇期。2021年馥郁香型國標落地不僅是對香型工藝和品質的認可，更是對馥郁香未來發展空間和影響力的肯定。酒鬼酒自90年代便具備全國化基礎，近年來隨着公司文化營銷的持續賦能，品牌認知度在全國範圍逐步提升，未來隨馥郁香全國市場滲透率的提升公司有望持續享受香型崛起的紅利，在次高端賽道憑藉香型形成差異化競爭優勢。
③內參拿到稀缺的高端白酒入場券，未來在高端擴容之下內參有望憑藉渠道運作的優勢持續放量。酒鬼酒具備高端基因，80-90年代在藝術家黃永玉的加持下風靡一時，2004年黃永玉再度出山為公司設計高端新品——內參，開闢高端價位帶馥郁香新品類。公司創新渠道打法成立內參銷售公司深度綁定廠商利益，成功盤活渠道，助力內參迅速崛起。2017-2020年內參銷售收入CAGR高達48%。未來隨着內參品牌全國化不斷推進，內參有望憑藉渠道和香型優勢在高端價位帶擴容趨勢下實現逐步放量，成為白酒高端新鋭。
④動銷率逐步提升之下省外開啓放量，隨着省外市場營收佔比的不斷提升，公司業績增長天花板打開。2016年以來，酒鬼酒重啓全國化，在渠道拓展上靈活採用平台商模式、省代大商模式以及“廠商1+1”模式，因地制宜因城失策，靈活佈局層層推進。目前內參和酒鬼品牌在京津翼、河南、山東、廣東等市場已初具規模，內參和酒鬼省外市場營收佔比逐年提升，空白市場的佈局亦在穩步推進。未來在全國化渠道網絡佈局不斷推進和省外動銷率不斷提升之下，省外市場有望持續放量，成為公司不斷突破業績天花板的強引擎。
盈利預測與投資建議：預計2021-2023年公司實現收入34.12、52.97、70.15億元，實現歸母淨利潤9.12、15.63、21.81億元，對應EPS為2.81、4.81、6.71元/股，對應PE（2022年3月10日）為53.4X、31.1X、22.3X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、疫情反覆、渠道拓展不及預期等風險。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為259.51。證券之星估值分析工具顯示，酒鬼酒（000799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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